XiaoMing 证监局力挺上海并购重组 10股直追双钱股份
证监局力挺上海并购重组 10股直追双钱股份 更新时间：2011-5-11 11:30:59 上海证监局将加强并购重组扶持力度 记者近日获悉，上海证监局近期召开辖区上市公司监管工作会议，部署今年上市公司监管工作。证监局局长张宁明确指出，今年上海证监局上市公司监管将重点推进加大内幕交易防控力度、解决同业竞争、减少关联交易、加强并购重组扶持力度等八项工作。 会议总结了近年来辖区上市公司在改善治理、扩大融资、优化结构、规范运作等方面取得的成绩，分析了上市公司发展面临的形势。张宁指出，在机遇与挑战并存下，各上市公司要坚守合规创造价值理念，夯实规范发展基础，切实推动辖区上市公司质量再上新台阶。 张宁称，上海上市公司监管和发展工作主要围绕三个方面开展，即提高合规运作能力、走规范发展之路，提高创新转型能力、走持续发展之路，提高统筹兼顾能力、走和谐发展之路。 张宁明确，今年上海证监局上市公司监管将重点推进八项工作。一是加强上市公司内幕信息管理，加大内幕交易防控力度；二是坚持一司一策，继续深入推进解决同业竞争、减少关联交易专项活动；三是贯彻落实企业内控基本规范试点，及时总结试点经验；四是推动公司创新融资方式，为发展提供动力；五是加强并购重组扶持力度，落实《关于促进企业兼并重组的意见》；六是督促上市公司不断提高现金分红能力，积极回报股东；七是公平对待所有股东，不断加强投资者关系管理；八是强化审计、法律、评估、保荐等执业质量监管，切实发挥中介机构作用。 飞乐音响 重组类型：资产置换 重组进程：2009年7月公告,上海仪电在上海联合产权交易所挂牌出让飞亚照明公司7.74％股权,出让价格为2430万元,公司作为唯一意向受让方。受让完成后,公司将直接或间接持有飞亚照明公司40％的股权。对照明之外的资产,飞乐音响也开始进行转让,公司拟公开挂牌转让浦江智能卡系统公司75％股权。2009年8月份,飞乐音响向上海仪电集团转让了所持外高桥房产。公司未来将以绿色照明产业为发展主业，争取在2014年实现公司销售收入40亿的目标。 飞乐股份 重组类型：资产置换 重组进程： 飞乐股份2009年11月14日公告,公司将以1.92亿元价格向大股东上海仪电集团出售上海精密科学仪器有限公司100％股权。飞乐股份表示,上海精密科学仪器公司是国内较早生产经营各类科学仪器的企业,由于人才缺乏、技术更新不快和市场竞争力不强等原因,公司近几年经营业绩呈下滑趋势,因此公司决定集中资源、优势发展汽车电子产业,退出科学仪器行业。 上海金陵 重组类型：资产置换 重组进程： 上海金陵将与其大股东仪电集团进行资产置换,置出上海金陵的资产涉及旗下7家参控股子公司,置入资产则是仪电集团旗下全资子公司上海怡科投资管理有限公司100％股权。涉及交易资产价值达3.42亿元。2009年11月,上海金陵股东大会通过了资产置换方案。上海金陵将变身为房地产公司。 上实发展 重组类型：股权变更 重组进程：1、由于历史原因，上实集团下属房地产业务布局分散，存在不同程度的业务重叠和交叉现象，导致产业资源无法全面整合、协同效应无法充分发挥，这种现状已无法适应上实集团自身战略发展的需要，削弱了上实集团房地产业务的整体竞争力。 2、因公司控股股东上海上实有限公司正在研究涉及本公司的重大事项，公司股票按相关规定停牌。2010年7月9日起连续停牌。 3、8月17日公告，上实发展重组方案出炉，上实控股将通过在香港注册的全资附属公司上实地产发展有限公司受让上海上实有限公司持有的上实发展6.896亿股股份，并成为上实发展的控股股东。本次股权转让是上海实业有限公司对下属房地产业务进行整合的第一步。 隧道股份 重组类型：资产注入或整体上市 重组预期：2009年上海国资委曾要求部分国企加快重组或整体上市步伐，城建集团也在此列。而且去年9月，城建集团的董事长王志强出任了隧道股份的董事长，上海城建实力雄厚，可供注入资产包括基建业务、房地产业务等。城建集团在国内市政工程集团排名第一，尚未上市基建业务规模与隧道股份相当；除基建业务外，旗下上海城建置业发展公司位居上海市地产企业50强第17位，目前在建面积49.2万平方米，土地储备230多万平方米，规模与栖霞建设相当。 浦东金桥：估值优势明显增持 1-9月,公司实现营业收入5.93亿元,净利润2.31亿元,分别同比增长-3%和22.1%,基本每股收益为0.25元,业绩符合预期。 净利润增长快于营业收入增长主要由于报告期内投资收益增长较快所致。前三季度共减持196.5万股海通证券,获得投资收益3062万元。为符合一参一控标准,公司年内将全部减持海通证券,目前持有的共计474.85万股,估计可获益6000万,增厚EPS0.05元;以成本法计价的东方证券和华德美居超市年分红达2884万,已经计入报告期投资收益。 碧云新天地陆续结算将成为公司今年四季度和明年的利润增长提供保障。碧云新天地三期销售良好,目前销售率已达98.6%,合同均价23000元/平,将为公司贡献13亿房产销售收入,同时毛利达到60%。公司预计在今年年底和明年年初陆续交房,届时将显著提升公司2010、2011年业绩。 我们认为:公司在扩张持有型物业同时,兼顾房产开发销售,使得公司业绩保持向上的趋势。目前,估值具备优势,维持增持。目前公司在建和拟建的项目共约70万平,包括G3地块研发办公楼、28号地块研发办公楼、碧云国际社区人才公寓一、二期项目等高附加值项目,未来收租前景良好,大部分物业将于2013年之前竣工并开始租赁;公司全年年底通过招拍挂获得临港新城一幅地块,表明公司坚持以房产销售补充物业扩张的战略意图,业绩将保持平稳向上的态势。我们预测公司2010年、2011年、2012年的每股基本收益为0.54、0.71、0.66元,对应P/E17.7、13.5、14.6倍,每股RNAV为15元,P/RNAV为0.7倍,估值优势明显,维持增持。 外高桥：业绩或进入爆发性增长期 公司营业收入主要来源于物流贸易、房地产销售和租赁,分别占比62.44%、18.51%和9.92%;毛利分别占比18.83%、42.12%和24.94%。从业绩的贡献率来看,虽然房地产收入低于物流贸易,但由于毛利率高达50%以上,对业绩的贡献较强。 外高桥园区已经形成国际贸易、国际物流、先进制造业为主的三大产业,08年定向增发注入资产后,公司的物流贸易业务出现跳跃性增长:由07年的6.8亿元增长至58.7亿元,同比大幅增长7.64倍;同时,公司将积极落实国家战略部署,推动三区三港联动发展,将外高桥保税区建成上海国际贸易中心的重要功能前沿,届时将进一步推动公司物流贸易业务量及毛利率提高,业绩增幅会比较显著。 公司参与的启动项目为未来业务的重要增长点。启动工业园占地约5平方公里,与外高桥园区对称分布在崇明岛两侧。 随着南隧北桥和崇启大桥的开启,启动将进入上海一小时都市圈,成为长三角经济圈的前沿阵地,发展前景乐观。 子公司外联发已经取得产业园一期13.2万平方米土地使用权,将从产业转移向二三线城市转移中受益。 工业出租类物业尚有200万平米处于开发阶段。08年公司分别收购了外联发展、新发展和三联发展公司80%、49%、80%的股权,增加物业面积424万平米,其中195万平米为可租售物业,229万平米为项目储备。收购物业以后,公司租金收入由07年的8200多万元增长至08年的7.24亿元;随着国际物流中心建设及可租售面积的大幅增加,公司的租金收入至少增长一倍以上至15亿元,每年提供持续稳定的资金流入。 2010年,公司房地产销售收入主要来源于森兰项目尚未确认的土地出让收益13.88亿元及常熟住宅开发项目。物流贸易及房地产出租业务稳定中略有增长。我们预计公司2010年、2011年每股收益分别是0.69元、1.08元,按公司2010年3月26日收盘价17.28元,对应的PE分别是25倍和16倍。鉴于公司业绩进入快速增长期,上调投资评级至增持。 陆家嘴：转型城市运营商未来商业地产骄子 营业收入下降,净利润稳定增长公司三季报显示,1-9月,公司实现营业收入23.36亿元,同比下降26.91%,归属于母公司所有者净利润10.64亿元,同比增长5.51%,每股收益0.57元,同比增长5.5%。每股净资产5.43元,加权净资产收益率10%。公司收入同比下降,主要原因是今年土地转让收入减少。 7-9月份,公司营业收入3.09亿元,同比增长28.31%,归属于母公司所有者净利润4,777万元,同比增长173%,每股收益0.026元,同比增长173%。 贷币资金充裕,融资渠道顺畅三季末公司货币资金余额为11.9亿元,虽较中报余额有所下降,但仍较年初增加44.8%,主要是租金收入及其他经营收款增加;报告期筹资活动产生的现金流量净额为31.1亿元,同比增长172.2%。 净支出增加,财务费用大幅上升年初以来,公司经营活动产生的现金流量净额为支出19.5亿元,同比增加32%,同时,其他应收款比年初增加6.8倍,达到18.2亿元,系由支付浦江镇土地款15亿元及塘镇地块保证金2.5亿元所致。另外,公司财务费用增长7.5倍,达到8,987万元,是由于银行贷款增加所产生的利息支出增多。 增加土地储备,夯实转型基础公司在年初即把土地储备列入了今年工作重点,将土地储备预算单独列入年度预算计划,并结合公司发展规划参与土地公开招拍挂。5月,公司与控股子公司共同竞得浦江镇中心河以南A1、A2地块,总计出让面积为11.85万平方米,可建建筑面积约为9.2万平方米,总价15.28亿元。成功竞得浦江镇土地,标志着公司市场化的资源储备能力正在不断提高。 着眼于可持续发展,收购股东资产报告期,公司完成了对集团6项股权资产的收购,这些资产的利润主要来源为出租物业租金收入、展览和物业管理费等,具有持续稳定的特点。假设未来每年盈利和去年保持一致,则上市公司每年的净利润将增加0.79亿元,每股收益增厚0.04元。该项交易有助于提高公司的盈利能力,增加核心区域物业面积,完善公司的产业链。 从土地批租转型为城市运营商目前,陆家嘴已不再仅限于土地一级开发,主营业务已拓展到酒店管理、会展服务、商业地产运营等,正成为一个满足高端客户需求的城市运营商。其优势表现为土地储备多为低成本获得,现有的土地批租业务仍可在相当长的一段时间内为其带来数量可观的现金收入,这为其转型提供了强大的资金后盾。 投资建议从陆家嘴未来二三十年的发展看,金融城区域现有的面积,不足以承载上海打造国际金融中心这样的广阔前景。依据前不久上海浦东新区商务委公布的十二五浦东商业规划,陆家嘴金融城将获得扩容,这显然将利好于公司。 公司目前经营状况符合预期,维持2010年、2011年盈利预测,每股收益分别为0.62元、0.66元,目前股价对应市盈率分别为31.7X、29.8X。公司具有较强的融资能力和健康的财务状况,所持物业具有较大升值空间,未来还将开展金融投资业务,继续看好其转型前景,维持买入评级。 百联股份 重组类型：资产整合 重组进程： 1、08年8月，上海国资委确定了6大国企改革集团，公司大股东百联集团就是其中之一，而上市公司将定位为集团旗下百货和购物中心资产整合的平台。 2、因资产重组，2010年7月19日起停牌。 友谊股份 重组类型：资产整合 重组进程：1、09年3月媒体披露作为上海的商业航母，百联集团目前已经拥有百联股份、上海物贸、第一医药、友谊股份及联华超市等5家上市公司，但目前超商事业部管理的范围内，仍有华联超市、华联吉买盛、华联罗森等知名品牌未上市。华联超市一旦回归A股，有可能选择还没进行业务调整的友谊股份作为壳资源。2、经2009年6月25日的第三届董事会第六次会议审议通过，联华超市及其下属子公司上海联华超市发展有限公司，与本公司实际控制人百联集团有限公司及其下属子公司百联置业有限公司签订股权转让协议，收购百联集团及百联置业持有的华联超市股份有限公司100%股权，其中：拟由联华超市受让百联集团持有的华联超市99.4%的股权，由联华超市发展受让百联置业持有的华联超市0.6%的股权3、因筹划重大重组事项，2010年7月19日起公司连续停牌。
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