winter 自去年11月以来的春季行情中，市场在震荡中逐步回暖。但市场主线不清晰，板块轮动剧烈，也让投资者感到焦虑。根据机构报告显示，当前行业轮动速度几乎达到历史顶点。作为中观行业比较选手的基金经理李彦，如何应对当下市场？看好哪些行业？
基金经理 李彦
中国人民大学金融学硕士，经济学学士；2013年7月加入华夏基金，拥有近10年证券从业经验，其中包含超2年公募管理经验。
01
中观行业比较
追求更高性价比
我不是一个趋势投资者，更倾向于寻找和投资具备合理的估值水平的行业和板块，去找到好的买点和好的卖点。
从业以来，李彦先生在坚持原有行业研究基础上，深度覆盖包括消费、医药、科技、高端制造、新能源、金融、地产强周期7大类，20余个行业及板块，系统地把握各产业发展规律和核心驱动因素。基于对多个行业的研究比较，李彦不喜欢在单一行业“蹲守”机会，而是主动出击追求更好性价比。
从中观行业视角出发，以年度为单位，衡量行业的产业周期、成长空间、竞争格局、估值水平、股价相对位置等五大维度，在能力圈内找出最有投资价值且估值合理的3-4个行业，并与政治、历史深度结合，进行左侧前瞻布局。这就是李彦的投资哲学。
数据来源：华夏基金，产品定期报告，截至2022.12.31，行业分类为申万一级行业，以上不作为个股推荐。
从投资实践来看，华夏兴和先后把握住了新能源车2020年的狂飙行情、军工行业2021年下半年的上行机遇：
华夏兴和自2019年起开始投资电力设备新能源板块，2020年李彦管理后大幅增配该板块，“完美”捕捉2020年以来新能源板块“爆发”机遇，并在2021年7月后逐渐减仓，虽然没有在最高区间退出，但避免了后面半年的剧烈回撤。2022年8月以来，基金经理看好后续新能源车及储能对需求的持续拉动，重新配置动力电池板块。
李彦管理华夏兴和后，自2021年起布局军工板块，捕捉下半年板块上行机遇。基于2018-2020年对于军工的持续研究跟踪，在21年7月重点投资军工行业，21年12月，受航空工业集团经营情况不及预期、国企改革无实质性进展等原因逐步减仓，22年指数回落至合理位置后逐步抄底估值合理的公司。
从投资业绩看，自2020年6月12日起开始管理华夏兴和A，截至2023年1月末，李彦任职2多年多以来
累计净值增长率为110.6%
，超越基准收益率104.0%，年化收益率高达32.6%！
数据来源：华夏基金，经托
管行复核，截至2023/1/31，业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%，年化回报=((1+区间回报)^(365/区间天数)-1)*100%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。李彦自2020年6月12日起开始管理华夏兴和。
02
优选个股+左侧布局
关注估值和安全边际
想同时吃到“鱼头”“鱼身”“鱼尾”不太可能，更重要的是吃到自己该吃的那一部分。
在李彦看来，投资的风险把控非常重要。“我们倾向于在一个底部区间或估值较低的区间买入，但同时我们也会把握中周期里面相对高点卖出，因此我们对于估值水平，无论是绝对估值还是相对估值，或者测算未来三到五年合理的预期收益率，都有比较高的要求。”
他擅长从中观行业视角出发，通过深入研究找出最有投资价值且估值合理的行业进行左侧前瞻布局，
通过安全边际的选择和估值水平的把控来控制组合波动。
战术层面上进行动态优化以控制回调幅度，当某些细分领域涨幅过大时，适度进行减持，同时买入估值与增长相对更加匹配的领域，以平滑组合风险。
数据显示，华夏兴和近三年最大回撤低于25%，远高于同类平均水平
（近三年最大回撤-36.57%）
，回撤管理能力出色。较好的收益与回撤控制让该基金在同类产品中脱颖而出，截至2023年1月31日，华夏兴和
近2/3/5年业绩均居银河证券同类排名前三
，业绩表现靓丽。
回撤数据来源：Wind，海通证券，2020年-2022年，同类为海通证券主动混合开放型-偏股混合型基金；排名数据来源：银河证券评级截至2023-2-3，排名截至2023-1-31，分类为：偏股型基金(股票上限95%)(A类)。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。
截至2022年中，华夏兴和混合机构投资者持有份额占比达54.09%，远高于同类平均水平，
受到专业投资者青睐
（数据源自基金定期报告，截至2022/12/31）。
03
2023年新开局
成长股或迎戴维斯双击
在投资大逻辑上，方向比选择更重要。
展望今年资本市场，李彦总体持积极乐观态度。他认为，2023年是新时代开局之年，中央经济工作会议明确从改善社会心理预期、提振发展信心入手，着力扩大内需，
当前整个经济处于复苏通道初期，成长股或迎来“戴维斯双击”。未来重点聚焦动力电池、汽车零部件、风电、半导体等细分行业。
在他看来，这些产业决定了我国在全球高端制造领域的产业链地位和获取的附加值。过去2-3年板块指数完全没涨 ，股价处于底部区间，但是业绩持续增长，估值持续收缩，具有较高的投资性价比。具体来看：
✔ 在新能源行业，将重点聚焦于动力电池中竞争格局稳定、零部件中单车价值量大，以及中国主机厂可突围的汽车零部件环节；
✔ 半导体行业，当前国产半导体设备仍处于起步阶段，国产替代成长空间广阔，半导体设备、材料板块高增长确定性较强，未来将重点挖掘产业结构性复苏机遇，关注下游应用领域的相关投资机会。
✔ 风电行业整体上也处于估值、股价底部区间，当前行业底部已过，将迎来确定性大年。
✔ 对于近期大热的人工智能行业他认为需要持续观察，在回调或者整去考虑逐步投资。重点关注算力基础设施、人工智能大模型在B端和C端的细分垂直领域应用。
李彦2023年全新出发
华夏行业甄选（071600/017601）
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A类基金认购时一次性收取认购费，无销售服务费；C类无认购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异。
数据来源：业绩数据源自华夏基金，托管行复核，截至2023.1.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证；基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。
华夏兴和成立于2014-5-30，李彦自2020-6-12起开始任职，产品业绩比较基准为沪深300指数收益率*70%+上证国债指数收益率*30%。产品近五年（2018-2022）会计年度业绩（基准业绩）（A类）分别为：-23.21%（-16.74%）、43.78%（26.16%）、65.47%（20.29%）、69.80%（-2.12%）、-21.70%（-14.42%）。
华夏兴和基金共管信息：2014.5.30-2016.10.19由林峰管理，2014.5.30-2015.6.26由彭一博管理，2016.8.18-2018.1.17由佟巍管理，2018.1.17-2019.3.21由林晶管理，2018.9.28-2020.6.12由孙轶佳管理，2020.6.12由李彦管理。
华夏蓝筹核心成立于2007-4-24，李彦自2021-12-30起开始任职，其中2021-12-31至2022-10-27与马生华、罗皓亮共同管理，产品近五年（2018-2022）会计年度业绩（基准业绩）分别为：-22.54%（-13.74%）、36.18%（22.93%）、37.43%（17.94%）、-16.29%（-1.14%）、-15.00%（-11.94%）。
风险提示：风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，属于中风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金可通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8. 本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。
