spring 任泽平： 大底可能开始出现
酷基金网 http://news.ourku.com/html/dp_news/ A股昨日突然走出长阳，今日早盘又再度大涨2%站稳3500点。针对昨日大涨，有分析认为是深港通和SDR两大乌龙导致场外资金大举入场，不过也有分析认为，A股大底可能出现，现在的时点不应再悲观，发表此观点的是国泰君安(24.19, 1.29, 5.63%)首席宏观分析师任泽平，借此机会新浪带你回顾任泽平在第二届私募基金发展黄金十年高峰论坛观点。
改革将带来中国经济转型，新5%的GDP增速要比旧的8%好：不改革，经济没有底。
熊市已经结束，后面有结构性的机会。
几个判断：一是明年股市的表现会比债市好；二是，明年成长股表现要比价值股好，但是如果25万亿理财的增量基金，低风险偏好投资者入场，那么风格会切换，就会往价值方向切换。
我们从基本面来看，A股的大底可能开始出现，也就是在8月25日后，我们看反弹，看A股开始筑底，而且是一个大底，战熊团队重出江湖，我们认为这个时点不应该再悲观下去。
货币政策没有变，到现在一直是宽松的。流动性一直没有变化，甚至出现了增长。对经济的判断也没有变。无风险利率从6月份一直在下降。
核心发生在风险偏好，6·15去杠杆就是去风险偏好。5月，国企改革的意见在市场上流传。随着改革牛逻辑在市场上广泛的争论、辩论、讨论。这轮牛市在5月份已经弱化，6.15去杠杆只是一个催化剂。去杠杆和改革预期的调整使得市场风险偏好下降。这一轮股灾就是对风险偏好下降的一次宣泄和释放。表现为成长股跌的比价值股要狠。
我们倾向于认为，随着去杠杆进入了以后，A股的风险偏好开始注入。我们从基本面来看，A股的大底可能开始出现，也就是在8月25日后，我们看反弹，看A股开始筑底，而且是一个大底，战熊团队重出江湖，我们认为这个时点不应该再悲观下去。随后我们发了《凤凰涅槃，路在脚下》的观点。
基本的看法是，熊市已经结束了，牛市将来未来。现在是一个正常的市场，可能会震荡，会调整。这个市场有什么特点？叫存量博弈，结构性发展。
现在还看不到确定性行情，现在是播种的时点，未来的行情来自于什么？改革牛的2.0版要有两个催化剂，第一个改革的证实和落地。5000点的时候我们认为改革马上来了，我认为未来有可能改革的落地，新的机制的建立出台，开启中国新一轮的波澜壮阔的股市。但是在具体哪个时点？当它出现我们一定会呐喊，如果没有出现我们继续做结构性行情。
至于风格呢在存量博弈下，我们继续做成长股。如果哪天看到增量资金入市，低风险偏好者入场，25亿理财进来，那么就去搞价值股。
最后提示两个风险
我认为，明年最大的风险不是美联储加息，而是新兴经济体，拉美很多经济负增长，它的财政出现了风险，不知出现在什么时候。但是一旦出现新的风险，中国会贴上新的标签。
第二个风险就是来自于国内，最大的风险是政策风险。比如6.15去杠杆，我们也建议公共政策部门多跟市场进行沟通。
最后我们深信市场经济的理念已经在我们国家扎根，中国新一轮的改革道路任何人都无法阻挡。改革是最大的红利，改革造就股市。
本文摘自国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平发表主题为《凤凰涅槃、浴火重生》的演讲。
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