小智 作者 | 徐彬（铁哥）
主编 | 一番
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前段时间，很多朋友们发现，有些量化基金的表现实在是很一般，比如长信系的多只基金以及老牌量化基金大摩多因子（233009）。而有些量化基金，比如华泰柏瑞系的量化基金，表现的就相当不错。
于是问题来了，同是量化基金，为什么表现差别如此之大呢？
其实不同的量化基金，采用的策略（数学模型）是不一样的。策略不一样，表现自然会千差万别。
铁哥当年是学数学和统计的，一度痴迷量化策略，把能想到的，能看到的量化策略恨不得都试过一圈，所以对量化策略还是相当了解的。公募基金里，量化基金分为两大类。
一、量化基金的两大类
第一类是指数增强型的量化策略。
从名字你就可以看出来，这种策略就是为了持续稳定的跑赢对标指数。有人可能想问，所有基金的目标不都是跑赢对标指数吗？没错。区别在于指数增强型基金，他们的目标不仅是跑赢，而且还要“稳定”跑赢（用咱们的术语说就是“跑赢收益”必须为正，且“跑赢收益”的波动率一定要低）。
所以这类策略必须以对标指数为基础，稍作修改，但不能修改的太多。可想而知，这样做的结果一定会限制这类基金长期跑赢对标指数的总幅度，但好处是，这类基金的表现会比较稳定，不会出现某一时期，大幅跑输对标指数的情况。
这类基金的代表是景顺长城沪深300增强（000311），建信中证500增强（000478）。
第二类是主动管理型的量化策略。
这类策略不用以对标指数为基础，策略选择上可以比指数增强型的量化策略更加“自由”。它们追求的是长期来说，更高的“跑赢收益”，但代价是“跑赢收益”的波动率会比较大。短期内出现严重跑输对标指数的情况是很正常的。
这列策略可以用的模型有很多。我们对所有量化基金做了数据分析反推（之所以需要反推，是因为没有人会公布自己的策略细节），大体把所有策略分为三大类：
二、价值年代的回归
❏ 第一类，偏重市值因子
简单来说，这类策略很简单，就是买小盘股。
有兴趣的朋友们可以去尝试一个简单策略，你总是把市值最小的100只股票找出来（除掉ST），半年更新一次，历史的收益率绝对是大幅超越各种指数的。这就叫“小市值效应”。
这个效应在美国也是存在的。我记得之前跟大家分享过一组数据：从1925年到2005年的80年间，美国的大盘股涨了2658倍，小盘股涨了13706倍。
为什么近期“小市值效应”没了呢？
近期小盘股表现的尤为糟糕。这是两股力量的合力。
第一股力量是小盘股自带的缺陷，就是小盘股的波动性太大。你别看美国小盘股80年涨了13706倍，但是1929-1933年，美国大萧条期间，小盘股整体跌了90%。
第二股力量是中国股市的特色。“小盘股效应”在中国尤为明显，因为小盘股好“坐庄”，所以在过去被炒的尤为严重，小盘股的市盈率都出奇的高。
今年，证监会开始严打“坐庄”，估计未来严打力度也不会下降。在监管环境的变化下，虽然“小盘股效应”会继续存在，但是应该会比以前弱一些。
这类策略的代表基金包括长信量化系，包括大摩多因子。在现在这么一个“小盘股效应”的换挡器，这些基金的策略会显得比较吃亏，因此建议大家暂时回避。
另外，值得一提的是，大摩多因子（233009）最近更换了基金经理，建议暂时回避这只基金。
❏ 第二类，偏重价值和风控因子
这类策略比较关注股票的基本面数据，比如说ROE，ROA，盈利增长率，毛利率，净利率，PE等等。
这类策略的表现会比较稳健，但是在过去中国股市的环境里会比较吃亏，因为以前的中国股市就是爆炒小盘股、概念股。而这些被爆炒的股票是没有办法通过基本面数据来抓住的。不过今年，整体股市回归价值投资，因此这类策略今年的表现会比较好。
未来股市的风格会保持价值投资风格吗？
大方向看，一定是这样。过去监管不严格，“坐庄”很容易。“坐庄”靠的是利用人性，用短期的利益来勾引定力差的散户。
其实，人是很容易被操纵的。
我之前举过一个例子，一个操盘手把股价拉到5块钱的时候还没有人买，当把股价拉到10块钱的时候，大量的接盘侠就出现了。
大部分散户太注重短期利益，觉得的投资就是要今天投入，明天收益，恨不得抓个涨停板。庄家们就是利用这种心理，不停的收割散户。
在小盘股被爆炒的年代，股市给散户的感觉是“充满了希望”。但是，大家可以问问身边人，有几个赚到钱了。
在价值投资的年代，散户必须转型去研究公司基本面，方能存活。
但是绝大部分散户是无法转型成功的，于是，未来的散户会逐步退出股市。美国股市历史上就有10年，散户比例快速下降。
散户变少 + 打击坐庄，这两个因素就是导致中国股市逐步走向价值投资的基础。
这类策略以华泰柏瑞系的量化基金为代表。这类量化基金是我们建议大家配置的对象。
❏ 第三类，“骑墙派”
兼顾市值因子和价值因子，也就是介于第一类和第二类之间的策略。
这类策略以申万量化中小盘（163110）和泰达宏利量化股票（001733）为代表。这也是可以配置的对象。
文中提到的基金都可以在基有帮APP里面“买基金”里面的“量化基金”里找到。
