XiaoMing 封基集体走牛背后折价率会否“烫平”？
封基集体走牛背后折价率会否“烫平”？ 更新时间：2010-1-13 21:05:35 1月5日，两市大盘全线飘红，上证指数全天上涨约1.91%，而交易所基金上涨更为强劲，其中上证基金指数全天上涨2.94%，而前一个交易日也上涨2.45%。但对于较远到期的封闭式基金，在实际操作中也有可能通过股指期货合约的展期来实现动态套期保值策略。 1月5日，两市大盘全线飘红，上证指数全天上涨约1.91%，而交易所基金上涨更为强劲，其中上证基金指数全天上涨2.94%，而前一个交易日也上涨2.45%。
随着股指期货和融资融劵靴子落地，封基市场正在迎来一轮新的上涨狂潮，WIND资讯统计表明，上一周，25只大盘封闭式基金净值下跌1.78%，交易价格平均上涨0.36%，大盘封闭式基金的整体折价率为18.00%，比前一周下降1.77个百分点。
而本周的头两个交易日，两市封基全线上涨，其中基金鸿阳两个交易日上涨约9.89%，而基金同盛头两个交易日约上涨8.64%，涨幅居于前列。
对此，基金景宏基金经理袁青接受记者采访时表示，当前封闭式基金整体的上涨一方面是受到期指和融资融劵利好的刺激因素，而另一方面也是受到分红预期的影响，封基在去年实现正收益前提下的分红前景吸引场外资金流入，统计显示，仅1月4日一天两市基金的总成交额就约为79亿元，较上一交易日放大近八成。
银河证券基金研究中心负责人胡立峰向记者表示，长期以来我国的封闭式基金持续折价，而封基消灭折价率是不可逆的历史潮流，推出期指和融资融券将加速这一历史潮流，促进交易价格向基金净值回归，而包括封闭式基金、ETF基金、LOF基金等交易所基金都将全方位受益。
折价率会否“烫平”？
内地的封基高折价率一直是道独特的风景，数据显示，历史上曾经有过30%的高值，而这一折价率数值在去年年底是20%。
而随着股指期货的推出，封基折价率缩减乃至消失看似成为发展的方向。
展恒理财提供的报告表明，封基与股指期货之间存在着互动的套利关系，具体说来就是利用封闭式基金到期日的临近，折价率逐渐走低，到期时价格回归价值的现象，买入高折价的封基同时卖空期指来对冲投资风险。
“我赞同封闭式基金的高折价率肯定会因此而缩小。”某基金分析师向记者表示。来自好买的一组统计数据表明，封闭式基金短端折价收益率较高。
以去年到期转开的基金金盛为例，它在到期前1个月、3个月、6个月、9个月、12个月的折价率分别为2.77%、3.17%、7.85%、14.17%、12.60%，相对应的静态年化收益率分别为37.35%、12.71%、13.63%、16.99%、11.36%。相同时间点在2014年到期的封闭式基金的静态年化回报率一般维持在6%左右。
因此，好买理财曾令华表示，在股指期货能提供对冲市场风险的情况下，较大静态年化收益率的出现，为套利提供可能，吸引资金竞相参与，从而缩小折价率，降低静态年化收益率。而短期限封闭式基金折价率的缩小，又会向中长期限的封闭式基金传导，从而缩小整个封闭式基金折价率，提升整体的投资价值。
从具体操作上看，到期日较近的封基折价率可能会被迅速烫平。德圣基金研究中心分析师江赛春表示，封闭式基金无风险套利有两个前提：一是当前折价交易；二是用来实现套保的股指期货合约期限与封闭式基金到期期限相当。到期日近的封基是最容易实现套期保值的交易品种。
一期货分析师指出，在股指期货推出初期，预期股指期货市场交易量主要集中在近期合约，远期合约无法直接与长达7-9年的封闭式到期期限相匹配。
但对于较远到期的封闭式基金，在实际操作中也有可能通过股指期货合约的展期来实现动态套期保值策略。
至于即将展开的融资融券试点业务，封闭式基金同样可能将因此获益。
国金证券基金研究中心总监张剑辉表示，总体来看，封闭式基金很有可能作为融资融券的抵押标的而存在，《融资融券交易试点实施细则》规定，封基折算比例高于股票可能达到80%。也就是说，1亿元的封闭式基金可以抵押8000万，而股票最高也就可以抵押7000万。
不过，海通证券基金分析师娄静在报告中表示不同意见，从融资融券相关规定看，封闭式基金较高折价率会吸引投资者将其作为抵押券种。但由于融资买入或融券卖出标的物期限不超6个月的规定削弱对封闭式基金利好，目前折价率较大的封基到期年限比较长，封闭式基金在短期内折价率不见得能回归。
分红潮能掀起多大风浪？
同样，在本轮封闭式基金脉冲式的上涨行情中，分红预期的“作祟”同样功不可没。
随着去年封基实现扭亏，分红预期的因素随着窗口效应的升温而逐渐加剧，相关资料显示，封基分红没有硬性规定基金净值不少于面值，通常在契约里约定收益分配次数及比例，规定每年收益分配不少于一次，分配比例不低于基金年度已实现收益的百分之九十，表明只有封基已实现收益为正才可分红，而其上一年度留存收益和本年度已实现收益共同构成分红基础。而受累于2008年的股市低迷出现亏损，实际去年分过红的封基并不多。
由于当前基金的四季报尚未出炉，从此前一个季度的情况看大面积分红已成为必然。
胡立峰表示，三季度末期时26只有年度强制分红条款的传统封基分红金额持续上升。经过调整测算后，基金安顺、基金裕阳、基金普惠排列在调整后的可分红金额的前三位，分别达到0.4121、0.4045、0.3086，而当季度基金汉盛的分红潜力上升最快。
“期指、融资融券和分红的时间点因素恰好重合，每年封基分红周期从1月可以持续到4月，两者的合力导致当前封基市场的整体上涨。”安信证券基金分析师任瞳如是判断。
