XiaoMing 长春高新：储备产品助推业绩快速增长
长春高新：储备产品助推业绩快速增长 更新时间：2010-11-20 7:58:50
一、公司基本情况。 公司的主营业务基本分为生物制药和房地产业务两大块，其中制药业务占主营业务收入的75%，房地产占23%。公司旗下拥有我国最优质的生物制药企业金赛药业和百克生物，金赛药业基因工程药物研发实力雄厚，是我国生长激素行业龙头，储备产品未来潜力较大。百科生物是我二类疫苗行业新贵，艾滋疫苗进入II期临床。在制药业务的快速增长的驱动下，公司2009年实现净利润7315.47万元，同比增长264.05%；2010年上半年实现净利润5968.03万元，同比增长68.43%。 二、金赛药业： 我国矮小症的就诊率为2.3%左右，就诊率较低，未来行业增长空间较大。 所谓矮小症就是指身材比同龄同性别的平均身高两个标准差以上的就是矮小症，粗步测算约有432万儿童患有矮小症，其中1/3病理性的可以通过注射生长激素得到治疗，即144万儿童需要药物治疗，如果按照平均价格75元计算，一年的治疗需要360支计算，市场容量约为400亿元；但是目前国内的生长激素市场规模约为8亿左右，即目前只有3万儿童得到了治疗，就诊率仅为2.3%左右。 三、百克生物： 狂犬疫苗获批签发，明年有望规模生产带动业业绩大幅增长。 狂群疫苗市场供不应求。狂犬疫苗属于二类疫苗，是自费接种疫苗。由于国内犬只饲养量逐年增多，狂犬疫苗需求加大。2008年国内狂犬疫苗的签发量超过1947万人份，同比增加35%；由于国家执行较高的标准，最终只有辽宁成大能够达到国家技术要求，2009年狂犬疫苗签发量为1173万人份，同比减少39.7%，行业缺口较大目前市场处于供不应求状态。 四、金赛、百克产品储备市场空间巨大锁定公司未来增长；艾滋病疫苗提升估值想象空间。 目前金赛的基因工程产品重组人胸腺素α1、重组人促卵泡素，以及百克的艾塞那肽已经报相关部门审批，有望于明后年投入生产，我们认为未来经过一段时间的培育，这几个产品都有可能成为销售过亿的品种；百克甲肝疫苗有望2012年投放市场，未来公司高品质低价格的疫苗有望在快速增长的二类疫苗市场再创销售佳绩，公司艾滋疫苗进入II期临床提升公司估值想象空间。 五、华康药业：销售模式灵活，老产品有望实现新增长。 销售模式灵活。公司自资金渠道销售后，加强医院终端控制、网络布局合理，尤其是现在网络销售的灵活运用，营销逐渐改善；目前公司的主要产品的血栓心脉宁、银花泌炎灵等核心产品进入12个省的新农合、两个省的社区目录，而且血栓血栓心脉宁片剂剂型独家，服用方便，2010销售业绩保持了稳定增长势头。 六、房地产业务：受国家政策影响较小，未来有望和医药资产互补经营。 由于公司是定位于于长春高新开发区的政府背景的开发商，而且公司房地产项目通过提升产品的品质与档次向中高端靠拢，并推出了教育地产品牌形象，提高了市场接受程度。今年尝试推出小户型房源，市场反映较好。2010年上半年实现销售收入139.55万，净利润同比增长27.03%，受国家相关政策影响较小。 七、投资建议：推荐。 我们预测公司2010-2012年EPS为0.89、1.22、1.67元，对应PE为71X、52X、38X。今年业绩低于我们的预期，主要是由于前期百克狂犬疫苗生产不够稳定，导致的研发费用较大，拖累公司业绩，但四季度百克的盈利逐渐得到改善有望实现盈亏平衡。长远看我们认为公司拳头产品生长激素增长较快，长效产品投产后行业龙头地位难以撼动；狂犬疫苗明年有望规模生产，未来多个储备产品有望成为亿元销售品种，公司长期快速增长有保障，且不排除未来股价合适的时候，公司会以向管理层定向增发的方式吸收合并换股，提升企业的核心竞争力。基于以上因素，我们看好公司的长期发展，给予推荐评级。 八、风险提示： 新药审批达不到预期的进展，疫苗质量风险。
