Adam 煤炭供给转向紧张价格或将走高
煤炭供给转向紧张价格或将走高 更新时间：2011-3-3 10:40:01 近年来国内煤炭资源整合使得产能被迅速收缩，2011年供给总量很有可能低于市场的预期，煤炭价格有望上涨。与此同时，我国焦炭期货也将于近期推出，金融衍生品逐步发展对煤炭价格全球化将起到积极作用。 今年煤炭供给转向紧张 受春节因素影响，安监总局和煤炭工业协会的分省煤炭产量和分所有制煤炭产量数据尚未出台。但是，我们在2月底对河南省内煤炭上市公司进行了联合调研，通过了解煤炭生产企业的生产计划与整合矿复产进度，我们判断今年国内煤炭供给可能由宽松变为紧张。 截至目前，国内煤炭供给的总体格局一方面是西部蒙、陕、甘、宁地区产量增速尚未得到控制，增量和增速都比较明显；另一方面，山西、河南省受过去两年资源整合、小矿尚未复产的影响，产量尚未明显释放，但其整合矿产量何时释放仍被市场担心。 去年年底和今年年初，我们对山西和河南的生产企业进行了密集调研。从各公司的生产计划来看，2011年各省在新批复技改产量和新开工矿井审批方面都比较谨慎。山西省整合矿产能要到2012年才能释放；河南省由于受整合矿存在开采条件一般、可采储量较小的影响，今年能够释放出来的整合矿应该只占总量的1/5，即1000万吨左右，这对全国的煤炭供给冲击较小。 近期发改委对蒙陕甘宁地区能源行业的调研已经开始，一旦这些省份展开资源整合，国内煤炭供给将被迅速收缩，供需环境很可能在短时间内趋于紧张，快速拉高煤炭价格。 目前秦皇岛港库存有所上升，截至2月最后一周，秦港库存已突破800万吨，达到826万吨。我们认为库存短期增长是受到冬季运煤高峰的惯性拉动所致，贸易商仍在积极储备煤炭，造成库存短期有所上涨。 无烟煤价格上调预期最强烈 动力煤国内价格波澜不惊高发热量品种小幅提价。近期秦皇岛港山西优混煤炭价格基本维持在770-780元/吨，价格平稳，波澜不惊。反观亚太市场，由于澳洲水灾对昆士兰州的基础建设冲击较大，2 月末纽卡斯尔港煤炭价格开始再次冲高。 随着今年价格样本的逐渐增加，我们对港口动力煤价格模型又进行了例行调整。从最新模拟情况来看，年内煤炭价格低点在后移，动力煤价格底部应从2月末开始持续至四月中旬，从4 月末开始逐渐走高，价格大幅快速上升将出现在第四季度。 炼焦煤第二季度仍有提价可能，短期需看钢铁企业承受能力。1月初，国内焦煤主产企业纷纷上调产品价格，市场也形成了第二季度焦煤价格仍有提价可能的预期。从我们最近的调研情况来看，焦煤价格的确有上涨的可能性，但上调幅度和时间点需看钢铁企业的承受能力。 由于今年铁矿石价格仍在上调，山东等地的焦炭价格也有所上涨，钢铁企业成本压力增大。炼焦煤作为“煤-焦-钢”产业链的最上游产品，又具备明显的资源稀缺性，调价相对比较主动，但是频度并不很高，因此我们判断焦煤价格年内会涨，但3 月上涨的可能性不大。 无烟煤价格短期上调预期最为强烈。国内甲醇开工率有所恢复，各无烟煤产地煤炭价格均有所上调。今年1 月无烟煤价格相比去年平均价格上浮约12%，2月无烟煤价格与1月基本持平。我们认为短期内，无烟煤是最具有上涨可能性的品种。 目前全球煤炭期货市场正在紧锣密鼓的扩充，我国焦炭期货也将于近期推出，我们看好在煤炭金融衍生品逐步发展的过程中，对煤炭价格全球化所起到的积极作用。当前我国煤炭到广州港价格已比进口煤具有一定优势，这种价格洼地有望在第二季度填平。 当前煤炭板块估值仍处于历史均值下方，尽管受到流动性收缩的负面影响，我们仍看好国内煤炭格局受政策调整影响下的正面作用。此外，年报密集披露期即将到来，预计煤炭板块2010年平均净利润增速应在55±5%，虽然板块整体超预期的可能性并不大，但鉴于煤炭企业有进行高额分红和送配的传统，建议投资者重点关注回报率较高的公司，维持行业“优于大势”评级。
