autumn 潘圣韬上海证券报：广发证券：加息不会打破股市趋势
潘圣韬上海证券报：广发证券：加息不会打破股市趋势 更新时间：2010-10-26 11:38:24 广发证券近日发布策略报告解读了央行加息背后的政策意图，认为市场已经形成的向上趋势不会被打破。
广发证券策略组认为，央行加息的意图是为了抑制通胀预期，而不是通胀本身。他们认为，通胀取决于通胀预期、通胀惯性和产出缺口，根据研究，通胀预期的影响是最重要的。食品价格持续上涨导致通胀预期上升是比较危险的事情，而据其观察，通胀预期在9月底之后出现了大幅度的上升。
加息在短期中是否持续？广发证券认为，近期通胀的高点将出现在10月。其中非食品CPI增速将继续下滑，但食品CPI增速短期继续攀升的可能性已经很小。加息调控通胀预期，之后将是观察期，如果通胀预期得到有效的抑制，那么没有必要继续加息；只有通胀预期继续上升才可能导致第二次加息。展望未来的两个季度，需求、供给和农产品价格趋势本身等因素有助于缓解通胀预期，因此可以判断短期中，针对通胀预期的加息不具备可持续性。
报告认为，通胀的下行有望延续至明年一季度，随着需求的恢复，2010年二季度之后将成为加息重启的时间窗口。
那么加息对市场会产生多大影响？广发证券认为，由于加息短期中不具备可持续性，所以市场已经形成的向上趋势不会被打破。从收益率曲线来看，国债收益率曲线在下半年以后持续变得陡峭，反映出对经济向好的预期，股票市场也同步做出了反应，因此在经济向好的预期支撑下，市场整体将呈现出温和上涨的趋势。
虽然如此，报告并不认为市场将出现单边上涨的行情。利率的上升将降低对货币的需求，即使假定2011年名义GDP增速与今年相同，由于货币需求的下降，货币供应量以及信贷增速仍会低于2010年，宏观流动性的这种变化很可能引发市场的调整，年底中央经济工作会议的定调将是一个触发点。
在行业配置上，由于对未来复苏力度存在怀疑，广发证券不认为周期性股票还具有很大的空间。他们认为，如果11月份的通胀率如预期下降，通胀相关板块的炒作也将降温。广发建议，回归到大消费和战略新兴产业相关的行业，因为随着劳动力成本的上升，长期消费增速上升的阶段已经到来，三季度数据基本符合市场预期，其中消费增速高于预期，即使剔除通胀因素后，实际增速也有所上升，短期中消费增长仍然强劲。
在风格上，目前广发证券建议偏向估值提升空间较大的板块，随着宏观流动性回归常态，业绩增长将再次成为关注的焦点。
