spring 机构：把握疫情冲击下的白酒业洗牌机会看好这些标的
近期，白酒板块波动较大。上周，中证白酒指数上涨5.14%；2月25日收盘，中证白酒指数下跌1%，18只白酒股只有2只出现上涨。
在动销方面，国盛证券分析师符蓉通过线上调研了解到，高端品牌由于品牌力较强，受疫情影响较小。其中，贵州茅台终端价在2200元左右波动；五粮液批价在930元左右，经销商库存大概在一个月以内；泸州老窖价格维持稳定，终端库存为1.5个月左右，预计疫情对泸州老窖全年收入有4%-5%的影响。
符蓉指出，疫情影响下，中小酒企压力较大，疫情加速企业分化和洗牌，有利于市场份额向品牌酒企集中。在价盘方面，预计后续高端酒价格回落空间有限，次高端价格提升较为困难。随着疫情逐渐得到控制，预计五一、端午小旺季会弥补春节损失。在标的方面，符蓉推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；同时建议关注低估值有边际变化的洋河股份、口子窖、古井贡酒。
方正证券薛玉虎团队表示，目前白酒板块估值已经跌至较低水平，而本次疫情对白酒行业属于一次性影响，不改变行业消费升级和品牌集中趋势。根据以往经验，每次经受重创后，白酒板块都有超预期的市场表现，酒企业绩迅速回升，且有需求的强力支撑。
薛玉虎团队认为，疫情结束后白酒需求的复苏程度取决于延迟的刚性需求、聚会以及冲动消费。白酒行业销售链条较长，即使最坏的情况出现，三级销售体系对公司报表业绩也能起到一定的缓冲作用。经过短期调整，一二线龙头公司长线价值凸显，次高端是行业最大风口，看好当前的布局时点。推荐贵州茅台、今世缘、古井贡酒、口子窖、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份等标的。
兴业证券分析师赵国防指出，社交仍然是消费核心诉求，近年来经济周期性弱化、渠道利润合理，白酒行业依旧处在良性经营阶段，消费升级、行业集中的逻辑依旧成立，库存压力仅是短期扰动。另外，各酒企近期采取的措施及时、务实，在需求逐步回暖、购买渠道通畅以及随后可能出现的补偿性消费等因素推动下，库存有望回归至合理水平。
在投资策略上，赵国防建议短期抓住确定性，配置需求刚性、动销压力较小的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，并布局品牌势能正在释放且存在弥补性消费需求的名酒，如山西汾酒、今世缘。中长期来看，行业周期性已弱化，消费升级及行业集中的逻辑长期成立，对于贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、今世缘等成长路径清晰、业绩处于释放期的标的，建议关注回调带来的买入机会。
中信建投证券安雅泽团队则表示坚定看好高端白酒的长期投资逻辑，疫情带来了长期布局时点。考虑到白酒结构性繁荣中长期持续且确定性强，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖这三家高端白酒。其中，贵州茅台增长路径清晰且具备超预期可能，在当前股价及估值位置强烈推荐。
