Olivia 机构力荐最具投资价值六只股
机构力荐最具投资价值六只股 更新时间：2010-4-2 0:56:51
广电运通：国内业务向好 订单充沛 事件： 2009 年，公司实现营业收入14.89 亿元，归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元，扣除非经常性损益后的净利润3.66 亿元，同比分别增长24%、17%、14.5%。每股收益1.13 元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利4 元。 点评： 国内业务稳健增长，市场地位稳居第一： 09 年公司收入保持稳健增长，得益于国内市场的持续增长，国内业务实现收入13.8 亿元，同比增长32.29%，国外业务实现收入1.1 亿元，同比下滑30.43%。公司ATM 销售收入13.2 亿，同比增长26.9%，其中来自农行及交通银行的营业收入同比分别增长73.68%和96.01%。公司全年新增分行级客户44 家，新增总行级客户3 家，国内市场占有率稳居第一。AFC 实现收入4629.5 万元，同比下滑39.85%，主要受海外订单下滑的影响。 毛利率下滑2.17 个百分点：09 年公司综合毛利率42.70%，同比下滑2.17 个百分点，其中ATM 毛利率42.3%，同比下滑2.9 个百分点，从长远来看，硬件设备产品价格是持续下滑的趋势，但公司的核心自主芯技术一旦大规模应用，将会极大降低产品成本，从而提升毛利率或者延缓毛利率的下降速度。 规模效应体现，期间费用率下降0.71 个百分点：09 年公司销售费用率和管理费用率合计19.17%，同比下降0.87 个百分点，规模效应逐渐显现。未来几年，公司仍然以目前的主营业务为主，我们预计公司的期间费用率将会逐步下降。 服务体系进一步完善：09 年公司新增服务网点61 个，网点总数增加至235 个，总体客户满意度和设备运行质量再上新台阶。报告期内公司ATM 服务业务实现收入5.56 亿元，同比增长61.79%。我们认为银行对ATM 的稳定运行要求较高，运营服务将是公司长期持续而稳定的收入，在不断扩张的ATM 规模基础上，随着公司免费维保的ATM 逐渐进入收费期，未来几年该块业务将会保持快速增长。 国内订单饱满，海外期待复苏：报告期内，公司在手订单合计16.7 亿元，同比增长14.15%，结转到10 年以后执行的合同金额约6 亿元。09 年公司的海外业务收入受金融危机影响进展不大，但公司利用运通国际平台拓展了东欧、俄罗斯等新市场，并通过与GCS 公司合作共同开拓发达国家市场，进一步完善公司全球市场布局。随着国外ATM 市场的逐步复苏，我们预计公司10 年来自海外的订单将会较09 年有大幅增长。 公司在ATM 市场处于相对垄断的地位，规模、技术、服务、良好的客户关系、行业经验是组成公司的竞争优势。公司深耕行业10 年，形成了以ATM 为主导产品、以AFC、TellerMaster 和石油系统高速存款设备等技术相关产品为补充、以ATM 设备维护和ATM 服务全外包为后背力量的战略布局。我们长期看好公司成为货币自动处理领域综合服务商的前景，预计2010 年、2011 年每股收益分别为1.37 元和1.76元，维持长期推荐评级。
大秦铁路：业绩符合预期 整体上市拓展长期价值: 09年大秦运量3.3亿吨、大幅上升的财务费用导致盈利出现负增长。 去年煤炭需求波动较大,但大秦线运量总的趋势是逐季度改善,四个季度营业收入的环比增速分别为-0.65%、9.11%、14.78%和12.95%。 此外,在货源结构上也有一些变化,来自北同蒲和大同枢纽的煤炭减少22.8%,而来自大包和大准线的煤炭则增长了36%。虽然运量比08年有所下滑,但在客运和牵引费收入增加的影响下,总的收入还是实现了正增长,由于应付HXD 机车占用款、短期借款和中期票据的增加,财务费用上涨190%,导致营业利润出现负增长。 收购太原局剩余资产将从运量和运价上打开公司长期增长空间。收购完成后,公司所辖线路营业里程将从1170.7公里扩大至2895公里,加上拥有的朔黄铁路股权,基本控制了山西和内蒙煤炭外运的主要通道。 展望未来,我国的能源结构决定了煤炭运输行业长期向好,为了满足日益增加的煤炭跨区域调动需求,山西和内蒙地区的铁路运力仍要提升,除高铁陆续投入运营带来的货运运力释放外,太原局路网和朔黄铁路运力自身也有扩能潜力。此外,太原局的煤炭运输业务实行的是国铁统一运价,与实行特殊运价的大秦线相比,目前还存在33%左右的涨价空间,我们分析未来有望通过持续调整实现价格的对接。 估值优势和成功收购有望成为公司股价的催化剂。假设增发20亿股,根据公司披露的拟收购资产盈利预测和我们的模型,保守估计公司2010年EPS 为0.64元,对应目前股价约15倍PE,在公司突破4亿吨运能这一增长瓶颈的前提下,估值拥有相当大的优势。另外,此次资产重组是我国铁路运营改革的重要一步、也涉及到众多部委,我们相信铁道部、公司和主承销商会努力促成此次公开增发的成功。 维持强烈推荐的投资评级,6-12个月目标价16.9元。根据我们的模型,2010年考虑资产注入后的EPS 在0.64-0.68元之间,资产注入后公司的估值中枢处于13.3-16.9元/股之间、对应2010年20-25倍PE。维持强烈推荐评级,给予公司6-12月16.9元/股的目标价。
北巴传媒：新合作模式下新的一年 业绩低于预期。2009年公司实现营业收入为14.39亿元,同比增长67.29%;营业成本为10.64亿元,同比增长99.48%;实现归属母公司净利润为1.18亿元,同比增氏31.2%,对应EPS为0.29元/股,低于我们预期和市场预期。 业务结构错配,导致收入与利润不同步。从公司收入结构来看,公交媒体业务收入为3.1亿元,同比增长为19.08,尽管毛利率达到近73%;但汽车服务业务,因为新开4S店,实现收入为9.46亿元,同比增长212%,毛利率却下滑19.8个百分点。从而看到,营业收入增速远远高于净利润增速。 新合作模式下业务经营,是市场期待。公司通过资产剥离,将业务集中在公交媒体广告经营上来,并且在新的一年开始尝试新的合作方式:车身媒体的统一经营、统一管理。在北京户外广告进一步体现价值态势下,新的合作模式是否能够进一步激励公司垄断广告价值挖掘,成为市场期待。 风险因素:公司治理风险影响公司合理价值评估、北京垄断公交广告价值市场评估具有不确定性。 盈利预测、估值及投资评级:我们向下调整公司10/11年盈利预测为0.40/0.46元/股,考虑到公司在新模式下对垄断广告价值新的经营开始,建议在曰前位置对公司经营可以适当乐观一点,我们维持公司买入投资评级。北巴传媒。
新和成：公司定位清晰明确 新盈利点逐步形成 09 年,公司实现营业收入和归属母公司股东利润分别为28.99 亿元和10.18 亿元,分别同比下降了12.55%和25.91%,基本符合我们的预期。主要是由于08年业绩基数较高,同时公司主要产品VE 和VA 在09 年上半年受金融危机影响较大,拖低了公司全年业绩。 从全年来看,由于上半年量价齐跌,公司销售毛利率为54.98%,同比下滑了9.74 个百分点,其中VE 和VA 毛利率分别同比下滑了4.19 和10.67 个百分点。 我们认为,毛利率季度环比数据更能真实反映公司经营逐步回暖的迹象,公司毛利率在09 年Q2 达到去年低谷为46.63%,后逐步提升至09 年Q4 的62.91%。这主要受益于下半年VE 和VA 下游需求复苏,出现的量价齐升,符合我们年中时所作的判断。 公司期间费用率下滑,资产结构进一步优化。由于汇率稳定和借款减少,公司财务费用同比大幅下滑3.70 个百分点,财务费用率仅为1.93%,致使整个期间费用率同比下滑了1.52 个百分点。由于现金流入非常充足,公司资产负债率从07 年起逐年下降,由07 年的66%降至09 年的29%。 公司定位于医药化工的专家,营养健康的使者,近三年在研发上投入增长了近6 倍,09 年为1.05 亿元,占比亦由1.02%提升至3.64%,公司利用技术和研发优势积极拓展产业上下游,同时向香精香料、食品添加剂和营养保健品发展。根据我们对上下游供需关系分析,目前盈利支柱VE 和VA 仍能保持较长时间,其中VA 仍有上涨空间,同时香精香料等新的盈利点在2010 年将逐步形成。 我们认为,公司定位清晰明确,盈利能力较强,资产结构优化,管理能力较优。我们预计,公司未来三年每股收益分别为3.86 元、4.53 元和5.35 元,维持推荐评级。
西山煤电：兴县煤矿及资源整合推动业绩增长 09年公司实现EPS0.92元,同比下降25%,主要是煤价同比下降较多以及西铭矿排水、利息支出增加以及山西焦化亏损等素影响。公司是炼焦煤龙头企业,且成长性好,10年动态PE 仅18.5倍,我们维持强烈推荐投资评级。 09年实现EPS0.92元,股利为10送3派2元。09年公司实现营业收入123.4亿元,营业利润30亿元,归属母公司净利润22.3亿元,折合EPS0.92元,同比下降25%,略低于市场预期。公司四季度每股收益较低,仅为0.13元,主要是西铭矿排水影响生产、10月份发30亿公司债增加利息以及山西焦化亏损影响利润,我们测算,上述合计影响EPS 大约0.1元。 煤炭总体产量稳定增长,兴县产量同比倍增。公司09年生产原煤1855.6万吨,同比增长14.6%,销量1779.57万吨,同比增长10%。其中:本部产量1275万吨,同比减少76万吨,销量1201万吨,同比减少158万吨;兴县产量581万吨,销量578万吨,同比分别增长313万吨和320万吨。 煤价跌幅大于成本跌幅,煤炭盈利能力下降。09年公司煤炭综合售价609元/吨,同比下降18%,其中,焦精美、肥精煤、瘦精煤降幅为12%~20%,混煤和原煤价格同比下降6%和8%,仅电精煤上涨8%。煤炭销售成本331元/吨,同比下降23元/吨。煤炭吨煤毛利278元/吨,同比下降108元/吨,毛利率46%,同比下降3个百分点。 未来三年总产量每年增长1000万吨。公司计划10年原煤产量达到2780万吨,其中,兴县一期1500万吨基本达产,较09年增长近1000万吨。此外,兴县二期1500万吨项目预计11年投产,以及整合临汾煤炭资源力争在12年达产大约480万吨,支撑公司未来三年产量每年增长1000万吨。 盈利预测和投资评级:我们预计10年~12年EPS 分别为1.95元、2.67元和3.25元,同比增长112%、37%和22%。按照10年业绩测算,公司动态PE18.5倍,仅处于煤炭行业平均估值水平。公司是炼焦煤龙头企业,且未来成长性好,估值应该享受一定溢价。我们维持对公司强烈推荐的投资评级。 )
中化国际：2010业绩恢复年 目标价14.3元 投资收益致业绩略高预期。公司09年实现营业收入22.8亿元,净利润6.2亿元,同比分别下降17.0%和12.2%;扣除非经常性损益后净利润4.1亿元,同比下降13.2%;每股收益0.43元,每股派发现金红利2.5元。公司业绩略高于预期,主要是投资收益所得略高于预期。 各业务表现不一。09年,公司各业务表现不一,主要因产品价格及需求波动导致。其中收入占比最大的冶金能源业务收入同比增长21.6%,毛利率同比下滑24.41%;橡胶业务收入虽下降近10%,但毛利率提升39.12%;化工分销业务收入增长3.2%,毛利率大幅提升102.23%;毛利贡献占比36.1%的化工物流业务毛利率上升8.8%。 预计2010年是业绩恢复年。09年贡献公司主要毛利的化工物流、橡胶板块,以及盈利能力提升较快的化工分销板块之收入规模将继续随着经济的恢复提升,而农化业务和冶金能源营销业务亦会随着产品价格和需求的恢复而逐步好转。因此,预计2010年为公司业绩恢复年。 风险因素:公司所经营相关产品市场疲软,需求不足的风险;人民币加速升值增加公司财务费用的风险。 盈利预测、估值及投资评级:中化国际10/11年EPS0.52/0.58无,10/11年PE24/21倍,当前价12.36元,目标价14.30元,买入评级。 )
