Mike 机构力荐最具投资价值6股
机构力荐最具投资价值6股 更新时间：2010-4-1 0:07:49
燕京啤酒：产能扩张 公司业绩快速增长 日信证券 中国啤酒行业消费持续增长,市场集中度越来越高。随着我国居民收入水平逐年提高,将推动啤酒消费持续增长。目前国内啤酒行业市场竞争激烈,市场集中度越来越高,主要品牌还将继续在大多数市场上占据优势,我国行业前三强的市场占有率有望大幅提升。 公司是全球第八大啤酒企业,国内三强。在2009年出炉的世界啤酒企业排名名单上,公司2008年销量排名世界第8位, 2009年加上受托经营企业共生产销售啤酒467万千升,国内市场占有率超过11%。 产能扩张是带动公司业绩增长的主要动力。公司产能建设技改项目和新建项目进展顺利, 2010年公司将新增产能82.5万吨。按照2010年度计划,公司将完成啤酒销量500万千升。另外,公司将发行可转换公司债券,拟新增啤酒产能60万千升。预计随着公司产能扩张,啤酒产量将继续保持增长。 国际大麦供给充足,短期内大麦价格将维持低位。2009/2010年度全球大麦产量为1.49亿吨,期末库存为0.32亿吨,库存消费比为22.16%,基本处于历史最高水平,我们认为2010年大麦价格仍将维持低位,这将有利于公司保持较高的毛利率水平。 盈利预测及投资建议。我们预计2010~2012年EPS分别为0.72元、0.81元、0.91元,以3月29日收盘价计算,对应的动态PE分别为27.8倍、24.7倍、22.0倍,在同类上市公司中处于较低水平。考虑到公司在行业中的龙头地位、未来啤酒产能扩张及市场占有率的提高,我们给予公司增持投资评级。 风险因素。啤酒行业景气度降低;公司市场占有率下滑;大麦价格上涨过快;征收消费税。
南玻A：工程玻璃与光伏业务渐入佳境 湘财证券 公司发布2009年年报,EPS为0.68元,符合预期。公司09年实现营业收入52.79亿元,同比增长23.53%;归属母公司净利润8.32亿元,同比增长98.04%。利润分配方案为每10 股派发现金红利3.5元,资本公积金转增7股。 平板玻璃强劲复苏,提升公司业绩,今年形势审慎乐观。2009年平板玻璃收入同比增加了35.68%,同时毛利率从2008年的23.01%提升到了33.82%。平板玻璃的第一季度是传统淡季,但2010年公司销售情况超预期,环比增长率保持为正。 我们预计浮法玻璃的高景气将在上半年继续维持,下半年随着房地产市场的需求回落,价格可能有所下跌。总体来看,我们预测公司浮法玻璃今年将维持较为稳定的收入,而全年毛利率可基本维持33%的水平。 工程玻璃渐入佳境,提供长期成长潜力。中空Low-E玻璃具有建筑节能的功能,随着政策的推动和节能玻璃概念的普及,新建住宅将全部使用节能玻璃,而一些原有住宅也需要通过改造以达到建筑能耗标准。因此,节能玻璃的潜在市场尤其是民用住宅的市场规模巨大,市场需求将会在未来几年内逐渐显现。而公司的工程玻璃产能将在三年内从1200万平方米扩大到2350万平方米,年均复合增长率将维持在20%~30%。 太阳能产业具较强盈利能力,今年将对业绩有贡献。宜昌南玻多晶硅目前基本实现满产,月产量在100吨左右,毛利率在20%,预计今年营收可达4亿元。组件产能50MW,目前主要面向欧洲市场出口,预计营收7亿元。而随着公司2011年初硅片厂的建设完成,整个光伏产业链将实现贯通。我们认为公司将在年内启动后续50MW的扩产计划,太阳能产业可在今年实现量的突破,成为公司经营业务中的高成长部分。 维持公司买入评级。鉴于一季度平板玻璃价格的持续坚挺,我们适当调高了公司2010年的业绩预测,认为公司10、11和12年EPS将达到0.95、1.25和1.55元,对应当前股价市盈率23.3、17.8和14.3倍,合理估值在28.8元,维持公司买入评级。
国栋建设：西南地区中纤龙头呼之欲出 海通证券 业务成功转型,即将成为西南地区中纤板龙头企业。公司上市之初主营业务为玻璃深加工和建筑施工,上市以后逐步转型为人造板制造。2005 年公司第一条22 万立方中纤板生产线投产,今年三季度预计将有3 条22 万立方中纤板生产线投产,中纤板设计产能将达到87 万立方,实际产能可超产至120 万立方,成为西南地区最大的中纤板制造企业。 中纤板行业受政策鼓励,需求前景看好。由于中纤板原材料主要是次小薪材、三剩物等,对木材的综合利用效率较高,受到国家税收方面的优惠鼓励,发展速度在三大板材中最快。中纤板行业下游主要是板式家具行业,由于森林资源的保护,实木家具受到限制,且近期国家提出了加快中小城镇化和保障性住房建设,板式家具需求前景向好。另外,建筑装修、地板、包装等其他下游行业对中纤板需求不断增加,也促使中纤板需求中长期看好。 家具行业复苏将带动中纤板行业的复苏。2008 年的金融危机使得我国家具行业出口受到较大的影响,中纤板行业需求受到较大的影响,特别是沿海中纤板企业。另一方面,2008 年以前由于利润率较高,中纤板产能投资增长较快,2008 年是产能集中投放的一年,2009、2010 年产能投放压力减轻。在供需关系好转的趋势下中纤板行业的盈利能力有望复苏。 新投生产线主攻利润率较高的薄板,公司盈利能力有望提升。公司目前生产线仅能生产少量的薄板,大部分产品属于中厚板,毛利率在14%-18%,而薄板的毛利率在20%以上。公司新投的3 条线由于设备先进,能够主要生产薄板,公司盈利能力有望显著提升。 盈利预测和投资建议。预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.21、0.45、0.84 元,根据目前人造板上市公司估值,考虑到我们盈利预测尚未考虑公司地产项目价值,给予公司2011 年18-20 倍PE,对应价值区间15.12-16.80 元。建议逢低买入。 主要风险。1)家具出口复苏的不确定性;2)市场开拓的风险;3)原材料供应限制及价格波动的风险。
贵航股份：重大资产整合仍将是公司的主要看点 天相投资 2009 年年报显示,1-12 月份公司实现营业收入18.11 亿元,较上年同期相比增长23.74%;实现营业利润16,368万元,较上年同期相比增长94.16%;实现归属母公司净利润10,394 万元,较上年同期相比增长51.01%;每股收益0.36 元。加权平均净资产收益率为7.71%,同比增长2.13个百分点。2009 年度分配预案:拟每10 股派发现金红利0.71 元。 营业收入受益于汽车产销量快速增长。公司主要产品为汽车密封条系列、空气滤清器和散热器系列、汽车锁匙总体和开关系列、汽车异型软管和传动带系列、航空产品系列。 目前主要以汽车零配件业务为主,汽车零配件业务占主营收入的91.89%。报告期内,公司抓住了我国汽车产销高速增长的利好形势,满足了整车厂的装车需求,主要产品的产量及销售收入均创历史新高,实现主营业务收入和营业利润同比分别增加23.74%和94.16%。 期间费用率保持稳定,综合毛利率有所上升。报告期内,公司综合毛利率为24.05%,同比上升2.76 个百分点。汽车零配件类毛利率上升3.79 个百分点,航空类产品毛利率下降3.87 个百分点。期间费用率、销售费用率、管理费用率与去年同期相比,基本保持稳定。毛利率的提升和费用率水平的稳定表明了公司成本控制能力、费用管理能力较强。另外,公司参股公司中航第一集团财务公司、三井华阳汽车配件公司本报告期贡献的投资收益同比增长66%。因此公司营业利润的增幅远远大于营业收入的增幅。 收购方案被否后继续推进资产重组。2010 年1 月14 日公司发布公告,证监会不予核准公司的收购方案,公司接到通知后,立即决定继续推进重大资产重组工作,尽快提交修订后的收购方案。公司向三家公司非公开发行股份收购其相关资产的重大资产重组仍将成为2010 年的重大看点,我们认为公司在2010 年内完成资产收购的概率较大。此次重组成功后公司整体盈利能力将得到较大的提升。 作为通用航空资产的整合平台,公司具有更广的想象空间。公司定位于中航工业集团通用航空资产的整合平台,此次资产收购方案只是在贵航集团层面上的资产整合,而中航工业集团力争在三年内实现相关资产上市的整体规划下,公司极有可能存在着更深入的整合空间,从而成为国内通用航空领域的主力军。 盈利预测和投资评级。假设重组能够在年内完成,根据注入资产的盈利能力水平,并结合对未来汽车零部件行业和航空零部件行业发展趋势的判断,按照重组成功后总股本37888 万股计算,预计公司2010 年-2012年EPS 分别为0.62 元、0.72 元、0.80 元。按照昨日收盘价22.87 元计算,对应的动态市盈率水平分别为37 倍、32 倍、29 倍,相对于38-40 倍的2010 年天相军工行业动态PE 而言,估值相对较为合理,随着资产整合预期渐趋强烈,公司仍具有一定的投资价值,我们维持增持评级。 风险提示:1)我国航空管制政策的变动对公司业绩带来的不确定性风险。2)资产重组方案无法在年内实施的风险;3)下游汽车产业产销量增速下滑的风险。
银江股份：省外四处圈地 业务三面开花 国泰君安 公司09年实现主营业务收入5.25亿元,增长50%;营业利润0.51亿元,增长45%;净利润0.49亿元,增长57%。扣除非经常性损益的净利润0.45亿元,增长50%。与前期披露的业绩快报基本一致。 09年公司三项主要业务均呈高速增长。城市交通智能化、建筑智能、医疗信息化的收入分别增长41%、56%、60%,毛利率基本稳定,利润占比分别达53%、31%、15%。其中城市交通已涉足9省会城市,医疗产品已应用到70多家医院。 公司在江苏、福建、四川等地业务发展迅速,在浙江省外收入增长107%,收入占比提升7个点至27%,区域性特征有所减弱。 公司整体毛利率下降1个点,而销售费用与管理费用分别增长70%与48%,合计占营收比重基本不变。且公司09年被认定为国家规划布局内重点软件企业,所得税率由15%降至10%。 由于公司业务规模扩大,应收账款、应付账款、预收款项分别增长200%、77%、41%。经营活动净现金流由-0.45亿元变为0.51亿元。 公司09年全年中标合同金额逾8.3亿元,增长超过70%,其中52%的新增项目来自浙江省外,预示着公司10年将增速不减,尤其省外的版图将继续扩大。 公司作为Intel 的成员企业,将得以利用其强大资源,在医疗与交通领域占领与挖掘无线移动市场。而公司10年新成立的教育、能源、环境事业部,将使公司的业务架构更完整,为公司长期增长奠定基础。 我们预期公司2010-2012年销售收入分别为7.67亿元、11.06亿元、15.76亿元;净利润分别为0.72亿元、1.03亿元、1.44亿元;对应EPS 分别为0.90元、1.28元、1.80元。 长青股份：力争成为国内仿制农药龙头 海通证券 公司主营业务为化学农药的生产、销售,产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等三大系列共20 种原药、61 种制剂,是国内主要农药生产商之一。发行人主要产品均为高效、低毒、低残留农药产品。报告期内公司主要产品为氟磺胺草醚和吡虫啉。 2007 年、2008 年和2009 年,发行人营业收入分别为41478.43 万元、63090.60 万元和67631.45 万元,保持较快增长趋势。 公司作为定位仿制农药的生产和销售企业,现拥有原药生产能力6500 吨,在农药行业的综合排名为前20 位。其主要产品氟磺胺草醚的产销量位居全国第1 位,市场占有率超过60%;吡虫啉产品市场占有率超过15%,位居行业前3 位。 公司此次发行2500 万股,发行后总股本将达到9892 万股。 公司 2010 年3 月31 日15:00 询价截止;4 月1 日确定发行价;4 月2 日刊登发行公告;4 月6 日为网下申购缴款日和网上发行申购日。 业绩预测、估值区间及询价区间。 根据公司3 月30 日新股推介会的介绍和我们的预测,公司2010-2012 年摊薄后EPS 分别为1.63 元、1.95 元和2.20元。 公司属于农药行业。考虑到行业情况和目前创业板公司的发行情况,我们认为可以按照2009 年业绩给予50 倍的PE,按照2010 年业绩给予40 的PE,即估值区间为51.00-65.29 元。 结合目前市场情况,综合考虑,我们建议申购区间为43.35-55.49 元。 风险揭示。 募投项目进度、产品价格下降风险、汇率波动风险、环保风险以及国内市场竞争等。
