小智 机床行业：受翘尾因素与新增因素共同影响
机床行业：受翘尾因素与新增因素共同影响 更新时间：2010-1-26 4:43:34 受翘尾因素与新增因素共同影响，机床行业12月份产量增速达年内新高。据统计，2009年12月份金属切削机床当月同比增速达到43.66%，增速创2009年年内新高，同时也创近3年单月同比增速新高。我们认为，12月份机床产量增速创新高是受到翘尾因素与新增因素共同影响所致。 从翘尾因素来看，2008年12月份机床行业产量增速为-28.80%，是近年增速的次新低，因而造成低基数效应；从新增因素来看，12月份机床行业产量增速新高还得益于2009年汽车、工程机械等下游产品的“高景气”：从统计数据来看，汽车、挖掘机、铲运机等产品的产量在2009年都达到了历史新高。正如我们提出的那样，机床行业将显著受益于“传导”行情，因此，2009年12月份机床产量的新高不仅仅是翘尾因素所致，更重要的是受到新增因素的影响，即机床行业正在受到下游景气传导的影响。 数控机床增速小幅回落，但仍然维持较高增长速度。从数控金切机床情况来看，2009年12月份产量同比增速为38.09%，增幅低于11月份。我们认为这主要受翘尾因素影响：2008年，数控机床产量数据较高，因而造成2009年12月份产量增速相对较低。从数控机床产量增速来看，数控机床产量增速领先于整个机床行业产量增速：数控机床产量增速的低点出现在2008年11月份，而整个机床行业产量增速出现在2009年1月份；2009年数控机床产量增速的高点出现在11月份，而机床行业的产量增速高点出现在12月份。 从数控机床产量占机床行业产量比重来看，数控机床产量占比在2007年11月份-2009年6月份基本维持在20%左右，但在2009年4季度数控机床产量占机床行业产量比重的呈现加速上升的趋势，2009年12月份这一数值达到27%左右。 虽然数控机床产量占机床行业产量比重不断提高，但与发达国家60%左右的平均水平相比，我国机床行业产量数控化率仍然较低，未来几年仍有较大的增长空间。因而，我们看好数控机床的发展前景，我们认为数控机床将受益于“下游驱动”及“数控提高”双重驱动。 前瞻来看，2010年我国机床行业将呈现高景气状况。我们认为，2010年我国机床行业仍将受到翘尾因素与新增因素共同影响而呈现高景气状况。从翘尾因素来看，2009年机床产品产量呈现副增长，特别是上半年负增长幅度较大，因而使得基数较低；从新增因素来看，2010年我国汽车、工程机械等起床行业下游产品增速虽然降低，但绝对量仍然较高，特别是汽车，2010年产量将突破1500万辆，工程机械也将受益于出口复苏保持较高产量，2010年汽车、工程机械的“热销”将对机床行业高景气提供有力的需求基础。 分时间来看，由于机床行业2009年上半年基数较低，使得2010年机床行业上半年增速高于下半年增速的可能性增加，但我们认为2010年下半年机床行业产量增速有可能维持上半年产量增速，甚至高于上半年产量增速，这是因为：我们提到，景气从汽车、工程机械向机床行业传导需要1年左右，2009年汽车、工程机械景气度高峰出现在下半年，这使得机床行业景气高峰出现在2010年下半年，这可以抵消翘尾因素的不利影响，使得下半年增速维持高水平，特别是数控机床，2010年全年维持高景气可能性较高。 维持我们对行业的判断。我们提出机床行业景气高点出现在2011年2季度，因而2010年机床行业为“迈向景气高峰的一年”，从2009年12月份数据来看，我们这一观点得以部分验证，我们维持对策略报告中对行业运行的判断，并维持机床行业“买入”评级，重点推荐秦川发展、昆明机床两家上市公司。
