Rose 机床十二五主推三大重点 12股受益匪浅
机床十二五主推三大重点 12股受益匪浅 更新时间：2011-4-19 11:30:58 机床行业明确十二五发展目标和任务 从中国机械工业联合会获悉，机床行业十二五发展目标已经明确：扎扎实实向机床强国迈进一大步，产业结构明显改善，产品结构明显提高。国产机床80%的品种满足国内工程项目需要，品种立足于国内。数控机床市场占有率明显增加，达到70%以上。 围绕这一目标，确立了三项重点任务：一是加大力度提升中高档机床工具产品的竞争力和产业化水平；二是推进数控系统和功能部件的产业化进程；三是进一步推动机床工具行业发展方式的转变。
柳工：收入盈利大增目标价28元 投资要点： 上半年出口整机2220台，接近2008年2345台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。 投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12年公司EPS分别为2.27、2.76、3.20元，考虑A股增发计划，10-12年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62元，目标价28元，增持。
沈阳机床：行业快速复苏增持 2010年半年报显示，1-6月份公司实现营业收入43.61亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307万元，去年同期为亏损4,108万元；实现归属母公司净利润1.62亿元，去年同期为亏损4994万元；实现EPS0.31元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8万元，EPS为0.07元。 行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。 产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。 毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。 管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。 公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。 收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。 盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司增持投资评级。
晋西车轴：恢复进行当中增持 2季度业绩如期恢复。半年报显示，公司合并报表范围内主营收入达到8.6亿，同比增长51%左右，其中二季度恢复情况更为良好，主营同比增长将近100%，主营业绩如期恢复符合我们年报点评中的判断。 上半年，铁道部招标货车1.5万辆，其中公司拿到了800辆左右的订单，同时公司上半年销售生产6万根左右，市场占有率继续保持在58%以上，公司各产品的需求都处在较为平稳的恢复状态当中。 精锻机大修，包头公司改造使得公司车轴毛利下滑较大。半年报显示，公司产品的综合毛利率继续处于较低位置只有9%左右，与公司08年14%的产品综合毛利相距甚远。细分来看，公司传统的盈利产品车轴与轮对毛利下降最为严重，上半年分别只有4%、8%。上半年公司本部精锻机大修，维修费用完全计入成本；包头车轴生产基地改造一直没有完工，制造成本处在高位；同时2季度钢材的阶段性涨价都是公司毛利降低的主要原因。下半年以来，随着精锻机的大修完毕、钢材价格的大幅度回调，公司本部车轴制造的毛利率将逐步回升。同时，包头车轴生产线的技改也将逐步完成，制造成本将逐步下将。正常状态下公司车轴产品的毛利应能维持较高水平，上半年较低的毛利水平将不会维持很久。 下半年业绩将会继续增长。7月份公司在内蒙古坤德物流公司的铁路货车招标中获得了300辆铁路火车的订单，并且订单价格较上半年铁道部的订单提高了6.7万元，这为公司下半年的业绩增长开局情况良好。目前，铁路货运增长仍然维持在较高的位置，我们预计铁道部在下半年的招标中仍然有较大的招标数额，低于上半年的可能性不大。同时，下半年一些铁道部之外的路外订单也将有可能增加。因此，综合来看，公司下半年业绩仍将继续恢复增长。 出口、高铁车轴、铸锻件是公司未来业绩增长的主要看点。上半年公司出口业务达到1.5亿元，占比恢复到了18%左右，但距离出口业务的高峰仍然相距甚远，由于铁路物流恢复周期晚于宏观经济，因此虽然上半年海外经有所增长但公司海外订单恢复仍然较为平缓。我们预计随着海外经济增长的进一步回升，尤其是印度、澳洲等公司传统出口目的地经济的高速恢复，公司的出口订单将会逐步增长。高速车轴方面，公司虽然已经有部分产品出口欧盟，装配于西门子时速200公里的高铁上，但目前产品仍无法满足国内平均300公里时速的动车需求。公司已经与国内特钢龙头太钢不锈展开了深度的合作研究，从原材料和机加工两方面来提升公司车轴的质量水平，我们认为动车车轴属于动车的重要部件，国产化趋势明确，而作为大型精锻的领先企业公司获得铁道部高铁车轴资质的可能性较大。同时，公司旗下包头子公司北方锻造在小型精锻件方面也有很好的基础，产品在北奔重卡等民用设备上有着较高的运用，未来在其他民品领域的推广将会进一步提升公司的业绩。 盈利预测及投资评级。我们预计公司10年、11年主营收入同比增长35%、20%，对应EPS分别为0.13、0.25元。虽然公司目前估值偏高，但公司业绩已经处于恢复当中，并且在国家大规模铁路建设的宏观背景下，公司作为铁路设备零部件的领先提供商，未来发展确定性高，因此我们继续维持增持评级。
中国重工：条件成熟我国将进入大舰为主的造舰高潮 我国海军发展长期坚持近海防御的方针,但近年来,随着海洋局势、作战模式、技术装备的发展,提高近海防御的纵深,提高海军的离岸作战能力,已成为海军发展的第一要务,因此,大型舰艇的作用日趋明显。 排水量对于军用舰艇远洋作战至关重要。更大的排水量意味着可以携带更多的补给、弹药和电子侦查设备。而且排水量大的船只抗波性更好,船员更加舒适,排水量大还可以令水密仓数量更多,抗毁伤能力也更强。因此,大型水面舰艇向来是远洋舰队的核心。 结合我国的现状,目前急需发展的舰艇是7000吨以上的大型水面舰艇。
中国一重：核电装备超预期业绩快速增长 核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128亿； 海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益； 新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012年EPS分别为0.20、0.27和0.37，对应PE 25.9、19.5和14.1倍，作为国内高端装备的代表企业，2011年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予推荐评级。 二重重装：新能源装备的明天会更好 研究结论： 冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。 清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国十二五规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。 调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006年的55.21%下降到2009年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009年的31.74%。截止2010年上半年末，公司在手订单153.57亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。 风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。 估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5倍PEG和33.29倍PE的估值水平，对应2010年预测EPS的目标价格为12.85元，目前股价存在低估，投资评级买入。
振华重工：夯实基础积极转型目标价7.2元 投资要点： 预计10-12年公司EPS分别为0.06、0.26、0.43元，每股净资产为3.56元，从PB角度给公司估值，目标价7.2元，谨慎增持。 徐工机械：业绩符合预期目标价41元 投资要点： 我们认为募集资金项目对短期1-2年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010年公司收入将保持稳定增长，收入达到266亿元，预计2010年净利润超过24亿元。 评级面临的主要风险 宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。 估值 我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。
三一重工：新老产品爆发力强目标价41元 报告摘要： 新老产品销售均爆发增长。报告期内公司实现主营业务收入和净利润均出现同比高速增长，大幅超出市场预期。三一重工充分受益于行业景气度回升，凭借公司的技术优势和优秀的销售管理水平，公司的不少产品销售增速均超越了行业销售增速，同时销售收入超预期增长产生的规模效应使企业的盈利能力也远超出市场预期，单季毛利率达到历史最高水平。 再次印证混凝土机械仍有较大的成长空间。我们认为未来几年混凝土机械需求仍将保持较快速的增长，其原因包括：3‐5年内房地产投资难以下滑；1‐2年内基建项目累积施工量仍将增长；商品混凝土在二三线城市加快普及，混凝土机械潜在市场正在扩大。预计未来3年三一重工混凝土机械收入增速则可达到25%‐40%的增速水平。 新产品业务表现消除市场对能否高速增长的担忧。今年上半年公司挖掘机和汽车起重机销量增速再次超过行业平均水平，市场占有率不断提高。 上调公司盈利预测。上调公司2010、2011年EPS分别达到2.05和2.55元，考虑到公司主要产品混凝土机械、挖掘机、汽车起重机在未来几年均可实现超越行业的高速正增长，因此我们认为以18‐20倍PE为公司估值是安全及合理的，维持公司买入评级，目标价格37‐41元。
襄阳轴承：细分行业龙头技术优势突出 公司是国内较大的汽车轴承专业生产厂家，是我国轴承出口五大基地之一。具备比较明显的技术优势，拥有专门从事汽车轴承研究、设计的汽车轴承研究所和汽车轴承技术中心。公司生产规模不断提升，市场开拓不断完善，并且在去年获得了汽车轴承行业唯一的一个国家驰名商标。目前的公司，已形成了国内主机、国内维修和国外主机三足鼎立的局面。盘面上，该股下档存在支撑，操作上可逢低参与。
西北轴承：进军风电尚需时日 拟进军风电轴承，长期发展看好。公司拟非公开发行1亿股股票，募集资金用于投资风力发电机组配套轴承、热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目。此次发行已于2008年8月6日获得股东大会批准，还需等待证监会核准。风力发电机组配套轴承项目重点在开发生产高技术含量、高附加值的1MW～1.5 MW风力发电机组配套轴承，预计投资回收期为5.1年左右，项目投产后年销售收入可达8.67亿元，利润总额1.66亿元；热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目重点在扩大现有产能，提升技术水平，预计投资回收期为5年左右，两个项目投产后年销售收入总共4.79亿元，利润总额1.05亿元。若上述项目可以顺利启动，则将成为公司新的利润增长点。按项目实施进度安排预算，2010年起项目投资收益将会有所体现。 盈利预测与评级。受市场竞争激烈及经济形势下行的影响，公司的营业收入可能会继续下滑。若公司新项目可顺利启动，则到2010年公司经营情况会有所好转。预计2009－2011年每股收益为0.01元、0.02元、0.02元，给予中性的投资评级。 风险提示：1）钢材价格波动的风险，影响公司营业成本；2）目前公司的利润主要来自政府补助等营业外收入，此项收入存在不确定性及不可持续性。3）新项目可否顺利实施的风险。
江淮动力：结构优化和APU产品将是未来动力 公司2009年受金融危机和国内产业政策的影响，各主营产品面临不同的经营环境。多缸柴油机在国家农机补贴政策的拉动下，需求较为旺盛，公司全年销售多缸柴油机5万台，同比增长25%。单缸柴油机行业总体低迷，汽油机业务则克服了国际市场不利影响，全年销售汽油机及终端产品50.44万台，同比增长11%，毛利率达到所有产品中的最高25%。总体上，2009年公司产品销售总量略高于去年，因终端产品销售价格的下跌及海外市场开拓未能按期进行，全年销售收入未能达到经营目标。值得注意的是，公司利润大幅增长的主要原因是公司出售了全部迪马股份，取得了1.46亿元的投资收益，占公司营业利润的96%左右。我们认为2010年后公司未来成长在于两个方面： 多缸机和汽油机等较高毛利产品结构逐步改善 公司09年单缸机和多缸机比例约为9:1，目前公告的配股募集资金将用于新建年产6万台非道路用节能环保型多缸柴油机项目和50万台新一代低排放通用小型汽油机及其配套终端产品项目。公司目前正部分向新厂区搬迁，管理层预计经过1年新厂区建设，有望于2011年下半年正式投产，届时多缸柴油机产能将达到11万台。根据测算，项目实施后，可实现年营业收入约50,256万元；每年实现利润总额约为8,675万元；净利润约为6,506万元。我们预计2010年单缸机保持5%的增长，2011年后每年增长4%。多缸机2010年增长40%达到7万台，2011年增长20%达到9万台。 通用小型汽油机在欧、美等国已广泛进入家庭，市场需求持续旺盛。 我国生产的通用小型汽油机市场价格仅为日本同类产品的1/2-1/3，在低端机产品的出口将快速增长。目前欧美全部销量达3000万台，主产国为日本、中国。通用小型汽油机的国内销售增长主要受益于小型农业机械广泛地应用，2008年公司与全球最大室外动力设备的汽油机制造商B&S公司签订了汽油机代工协议，目前处于小批量供货阶段，B&S全美年销售1000万台汽油机，作为其海外唯一的代工厂商，随着合作的进一步加深，未来两年对B&S公司的供货量将会出现显著增长。根据测算，扩产项目实施后，可实现年销售收入48,862万元，年息税前利润为5,240万元。 2010年美国商务部推行了保函条款，对汽油机厂商实行1:1保证金制度，造成国内众多年产10万台的小厂难以为继，但是从目前情况看，众多企业恶性竞争的现象得到缓解，行业产品的技术和质量水平得到提升。公司09年生产的50.44万台汽油机全部用于出口，其中美国约占40万台，日本10万台，我们认为此举对公司正面影响大于负面。随着公司配股募集资金在2011年逐步达成扩产，坚定的调整多缸柴油机和汽油机所占比例的目标将逐步达成。公司毛利率和盈利能力将走出困境。 APU在美国2011年后的需求释放 公司2009年的APU销售低于市场预期，但作为世界上唯一几家具有生产此生产技术的厂商，随着美国防空转法案2011年底的强制实施，届时旧车增配和新车厂商的需求将全部释放，我们认为该产品销量将在明年法案实施前获得较快增长。目前单台价格约为2.5万元，公司享有40%的毛利率。预计2010年销售8000台APU，2011年达到1.8万台。 投资策略 公司拖拉机业务2010年将继续调整，预计收入与去年持平，为4000万元；而公司位于重庆的小煤矿业务稳步上升，维持去年增速达到6000万元。综合以上我们预计公司2010年营业总收入为242556万元。2010年每股收益为0.13元，对应P/E为37倍。近几月内配股事项的顺利推进，国家发布政策支持农机柴油机的发展，将是公司股价回弹的积极方面。我们认为公司存在600亩左右盐城老厂区土地政府收储预期，目前老厂区设备已逐步迁往新区。同时公司还握有福建氨纶公司初始投资2000万元的股权，10年将为公司带来较大投资收益。考虑到1季度为公司历年销售旺季，下半年收入增长将较为平稳。暂给予中性评级。
