Olivia 朴直策略：低估值顺周期尚有哪些投资机遇？
正文如下
1、经济周期上行，强周期板块抢跑。海内疫后经济修复在二季度由供给端开启，随后在三季度向需求端传导，需求与供给两头或呈螺旋向上，经济苏醒趋向存在较强确定性。PPI自5月起头触底回升，在海内整体需求仍未苏醒的布景下，或反应本轮去库存周期根基见底。PPI的企稳回升以及补库存周期开启的双重逻辑驱动下，周期股存在阶段内领跑的根基面根本。在经济苏醒向上的主基调下，叠加PPI回升，顺周期行业中长期内具备较强景气确定性和盈利弹性，在合理估值水平下，未来逻辑简直认会带来较高的反弹空间。建议关注化工、机械、建材、有色、钢铁、煤炭等对经济周期敏感性较强的行业。
贸易顺差与中美利差组成了人平易近币汇走强根本。起首，相对强劲的根基面是人平易近币走强的前提。由于我国仍处在外轮回为主的情况下，外汇储备在一定程度上反应了我海内生动能。我国领先全球率先解脱疫情影响并完成复工复产，贸易顺差自3月转正后连续超预期增长，出口作为三架马车之一有效拉动经济增长，同时外汇储备上升也在交易层面临人平易近币形成支撑。其次，随着海内经济数据的连续改善，货币政策起头边际收紧，结束了疫情期间极端宽松状态。而美联储在新的货币政策框架下，美国零利率或将维持一段时间，中美利差的连续走阔预示着人平易近币存在较大年夜升值压力。
3 人平易近币升值逻辑下，关注航空、造纸等板块
三大年夜逻辑支撑金融板块走强。金融板块的顺周期性更多的体现为银行信贷的顺周期性，即银行通过信贷推动并加剧了经济周期波动的形成。所以当经济周期向上修复时，资金需求与资产质量改善，会动员包含银行在内的金融系统景气上升。金融系统的高景气又增加了对实体经济的融资支持，从而正反馈作用于实体经济，加速经济修复进程。目前来看，存在三大年夜逻辑支撑金融板块走强，1)经济苏醒趋向已经得到确认。在全球联合宽松刺激政策下，主要经济体经济团体苏醒。海内经济数据自二季度末起头呈现趋向性反转，三季度改善趋向确认，库存周期以及地产后周期或将开启，经济苏醒奠基金融走强根本；2)估值具备宁静边际。从估值历史分位数来看，银行PB曩昔十年历史分位数为2.83%，根基处于历史低位，非银金融PB曩昔十年历史分位数为52.83%，相较发展、消费90%左右历史分位数来看，金融整体估值水平较低；3)金融催化因素较多。从年头以来再融资松绑，到创业板注册制等一系列金融深化革新政策落地，政策暖风频吹，金融羁系宽松周期有助金融企业增厚业绩、提高估值。别的，从行业比力角度看，消费与科技估值水平较高，未来相对弹性可能偏弱。叠加科技股更多的受到了外洋预期，短期不确定性相比拟力大年夜。所以站在市场博弈视角，周期和金融关注度会有所提升。
盈利与估值的竞走，中报过后矛盾并未缓和。3月23日以来市场的上行大年夜致可以分为三个阶段，第一阶段是3月23日至4月底，美元流动性缓和下的订价机制修复；第二阶段是5月初至5月底，流动性充裕+悲观预期修复+政策预期；第三阶段是6月初至7月中旬，流动性充裕+经济修复预期。所以，年头至今行情主要寄托流动性宽松驱动的估值扩张逻辑，进而在行情演化历程中导致了内部估值结构的剖析以及估值业绩矛盾上升。随着流动性逻辑的走弱，估值短期承压，盈利端将决定未来行情的走向与空间。所以在经济苏醒向上的主基调下，叠加PPI回升，顺周期行业中长期内具备较强景气确定性和盈利弹性，在合理估值水平下，未来逻辑简直认会带来较高的反弹空间。建议关注化工、机械、建材、有色、钢铁、煤炭等对经济周期敏感性较强的行业。
流动性驱动的估值扩张是年头至今行情的主逻辑，随着市场气概极度化，估值与业绩矛盾不竭上升。6月以来，流动性逻辑逐渐走弱，高估值板块承压。盈利与估值的竞走已经起头，盈利端将决定未来行情的走向与空间。在经济苏醒趋向确定，通胀向上，补库存开启的布景下，低估值顺周期板块存在根基面超预期改善可能，或在8月以来的气概切换中成为行情主线。
竣工财产链投资机遇，建议关注汽车、家电、家具、建材。在竣工大年夜概率回暖布景下，我们建议重点关注地产竣工财产链中的相关行业，主要包含前端的建材、钢铁，中端的装修装饰、家具、家电、纺织服装，以及后端的物业。钢铁是房地产竣工最先受益行业，由于交房日期的临近，施工面积将率先回升，将对钢铁需求带来较强边际增量。房屋封顶后，建安工程的启动将直接动员敷衍管道装备、玻璃、涂料、瓷砖、电梯等产品的直接需求，将直接利好建材、化工、机械等行业。交房后，对房屋的装修以及家电、家具、家居、家纺需求也将相继释放。别的，2020年将是家电下乡政策发布后的第11年，黑电与白电的一般使用寿命在8-12年，所以本轮交房周期也将叠加换新需求。
银行最受益经济周期向上，非银中报利空出尽。银行超额收益往往对应银行净息差的走扩以及人平易近币贷款增速的回升。通过历史数据来看，国债刻日利益敷衍银行净息差的领先性较好。净息差与刻日利差自2018年起头进入上行区间，虽然本年上半年由于货币宽松政策刻日利差短暂下行，但随后快速回升，导致刻日利差与净息差短暂背离。人平易近币贷款增速2020年2月探底后快速回升，自5月以来连续连结在13.3%水平，在整年宽信用政策基调下，银行资产将连结快速增长。别的，在金融宽松周期下，券商将继续受益资本市场深化革新继续，保险资产端在长端利率回升下具有较强修复，同时疫后医疗险、重疾险需求也将显著增长。在根基面连续修复和气概切换驱动下，继续看好金融板块投资机遇。
特别声明： 本网页上的内容仅为一般市场评论，并不可能构成任何形式的投资建议。本文并不构成对特定金融产品之直接投资邀约或推介。内容仅供参考。读者不应依赖本文资讯，其作为及不作为亦不应以此作为依据。我们对任何人士以本文为基础之作为或不作为所导致的结果并不负责。我们对所提供内容的准确性或信息的适当性不作任何保证。本文并不旨在中华人民共和国境内 传播，在中华人民共和国适用法律所允许情况下除外。
.jpg)
