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朱益民21世纪经济报道：股市连遭重挫机构表情变幻

朱益民21世纪经济报道：股市连遭重挫机构表情变幻更新时间：2010-11-17 7:23:10 　　11月16日，星期二，暴跌风暴再次席卷深沪两市，上证指数和深圳成指分别重挫3.98%和4.61%。

如果说前一个交易日探底反弹稍能减轻此前的黑色星期五造成的紧张与恐慌，那么黑色星期二的降临则让所有的投资者再次陷入焦虑、迷茫之中。当天上证指数3000点和2900点整数关口一日尽失。

在非常短的时间内，深沪股市接连两次遭受黑色风暴重创，在每次放量下跌的背后，不仅涌动着多空资金金戈铁马式的激烈搏杀，更交织着来自多空两大不同阵营机构分析师在市场上的摇旗呐喊。

而在市场发生剧烈震荡的突变后，仔细审视一下各大机构前后的多空表情，其中的微妙与玄机尤为耐人寻味。

坚强的多头

11月12日，受央行提高存款准备金率及进一步收紧流动性政策预期影响，10月1日以来持续上扬的深沪股市迎来下半年内的首次暴跌。

是日，上证指数和深圳成指分别大跌了5.16%和7.00%，此前对跨年度行情无限憧憬、沉浸在财富效应中的股市，顿时陷入一片慌乱之中。

在大盘遭遇突变的紧要关头，中金公司、银河证券、天相投顾成为多头阵营坚定不移的领军人物。

“上周A股市场走势突变，对于后市走势，我们有以下一些观点：1。单日大跌并不可怕，也不预示着市场趋势逆转。2。负利率及国内投资者缺乏有效投资渠道的现状短期内难以改变，相对高企的通胀和极低的固定收益投资回报率和房屋租金率，股票的相对价值优势依然存在，因此能够封杀股价大幅下跌的风险。”

11月15日，在深沪股市首遭黑色星期五重创之后，中金公司旗帜鲜明地表达了上述对后市积极乐观的观点。

其信心来自于对A股市场与流动性的分析，认为短期波动意料之中，资金面向好格局不变。作为牛市初期的标志之一，指数的短期暴跌有利于利空动能的释放，在全球流动性宽松格局不变的形势下，央行的被动操作只能对指数产生抑制作用，不会改变资金推动下市场中长期向好的趋势。

11月16日，中金公司对中国股市流动性的问题进一步表达了自己的看法：支持本轮上涨的主要理由是海外货币政策二次宽松导致流动性再度泛滥的预期以及中国经济的见底回升。从中期来看，海外货币政策二次宽松确实将使得新兴市场有望继续受益于宽松的流动性。

尽管市场短期接连暴跌的现实极为惨痛和沉重，但对后市持乐观看法的中金公司并不孤独，银河证券便是中金公司在多头阵营中的坚定盟军。

自11月初以来，银河证券看多的观点至今丝毫没有发生动摇。

对市场趋势的判断依据与中金公司几乎是不谋而合，“通胀环境下，资产配置面临困境，当前A股市场成为能够吸纳资金的较少的选择之一”，这是支持银河证券乐观看多的重要精神支柱，11月12日的市场大跌并没有令其观点发生改变。

黑色星期五降临后，银河证券的观点是，通胀形势出现恶化迹象，紧缩政策调整速度加快、力度增大以及获利盘消化等因素导致市场深幅调整，市场更多的考虑政策变量的作用只能是对市场的短期运行节奏有所改变，从长期看，中国经济乃至于全球经济仍处于复苏之中，人民币升值趋势仍然明确，股市流动性仍然较为充裕，国内负利率状况不断走高，资产配置困境仍然突出，而目前投资者情绪并没有处于亢奋之中，还是比较理性的，因此，对股市也不必悲观。

天相投顾为多头阵营中另外一个颇具实力的旗手，其不仅认为市场流动性宽裕的基本格局不会因为上调存款准备金率而改变，而且坚决认为，中国 10月经济数据的向好将会是指数继续上行所依靠的根本。

在积极看多中国股市未来趋势的机构中，绝大多数将市场的上涨动力归结于流动性充裕的驱动，对中国经济增长之预期并不是十分乐观，此举令天相投资顾问在多头阵营的领军人物中也显得独立特行。

令人印象深刻的多头领军人物还有申银万国：依据新增信贷增长、居民户存款大幅减少超预期，坚持市场流动性依然充裕的观点，在11月12日继续建议投资者“控制仓位，逢低介入”。

然而，空头与多头是资本市场天生的一对冤家，在市场持续上扬、多头言论广为流传之时，空头的声音并没有就此销声匿迹。

决绝的空头

与多头阵营针锋相对，空方阵营亦有表现非常突出的三大冷酷剑客，分别为东北证券、中投证券和东方证券。

同样是在11月15日那天，东北证券极其强势地向市场亮出了冰冷的看空观点——“紧缩之后遭遇暴跌，这并非调整的结束”。

东北证券令多头最心惊肉跳的看法是，如果说10月19日的首次加息，市场还对是否进入加息周期、货币政策是否进入趋紧抱有怀疑、存在幻想，那么准备金率的再次上调则表明控通胀、紧货币成了必然选择。境外流动性预期的高峰可能暂时已经过去，国内政策紧缩的预期已经形成；同时，国内储蓄搬家的高峰也许已经过去。

“至于境内外流动性高峰之所以已经过去，是因为美国二次量化宽松后，新兴市场国家包括中国多选择了汇率弹性、严管国际投机资本流动，同时，以加息手段抑制通胀，将通胀放在更显著的位置。这是新兴市场对日本当年‘日元升值+低利率’策略选择的修正，显示新兴市场国家对通胀、资产泡沫的警惕。”

因此，东北证券信心十足地断言，国庆以来的市场反弹是流动性躁动下的爆发性反弹，并没有得到政策面和业绩面的有力支撑。因此，依然比较适宜定义为大平衡市下的反弹而非大牛市的起点。

中投证券同样为不看好10月份以来的上涨行情，其看空的主要理由是：中国经济仅仅是企稳，经济基础并不坚实；紧缩预期仍在强化中，逐步弱化市场寻梦的冲动；伴随着紧缩加码，市场重心将承受资金成本上升与企业盈利下滑的双重压力，市场重心有逐步下滑的风险；机构仓位进入高位。后市有可能朝着财富效应弱化的方向运行，导致机构流动性压力增加而减仓。

在看空的阵营中，东方证券的观点同样掷地有声：“十一”之后，A股市场强劲上涨的动力并非来自国内外经济基本面好转的驱动，上涨行情本质上属于流动性推动的估值修复，目前的经济环境并不支持其中期上涨趋势。财政、货币政策双双紧缩态势的不断强化将会逐渐改变市场的流动性预期。

基于推动A股市场中期趋势性上涨的关键驱动因素已然缺失的判断，东方证券坚定强调本轮回升仅为反弹而非反转，对A股中期投资前景的看法极其谨慎。

在众多空头看来，中国货币政策转向紧缩态势确立之时，将是多头依靠流动性充裕谋求股市财富效应的梦碎时刻。

除了空头三剑客与多方重量级选手旗帜鲜明地针锋相对外，在市场的动荡之中，我们还可以发现机构另外一幅异样的面孔。

“双面”高盛

在每次市场暴涨暴跌之际，总是有一些机构会以迅雷不及掩耳之势，迅速改变自己此前的看法，对此市场总是略带嘲讽地将其称为大变脸。

其中以高盛的嘴脸最让人捉摸不透。

11月12日，高盛对前一个交易日的A股市场走势发表看法：认为市场大部分时间内低开高走，强势上行，但尾盘石化、银行的急涨急跌令指数剧烈波动，中小盘个股在避险情绪的打击下出现较大幅度回调。技术面上，两市综指下方支撑依旧强劲，上行趋势没有改变。

可是令人意想不到的是，高盛在同一日竟然以邮件形式赫然提示：近期中国央行连续性的货币政策，很可能引发加息预期，建议客户卖出手上获利的全部中国股票。

据有关报道，高盛建议卖出的获利股票的报道从香港传入内地。

11月15日，高盛对A股市场的看法则转为，上周黑色星期五使得指数一举击穿多条中短期支撑线，上证综指及 300指数的下方支撑均在年线附近。由于下跌度过快，大盘短线仍将面临抛售的压力，不建议早盘即抢反弹。

市场之所以对高盛态度转变及作法有所猜疑，甚至有人将上周黑色星期五爆发归因于高盛的一纸投资建议，是因为，高盛在此前一直积极唱多中国股市，尤其是其政策决策层有着常人难以企及的人脉关系，更令市场对其观点改变的背后暗含着进一步紧缩政策的推出。