Sam 朱宇中国证券报：流动性初收A股升势难改
朱宇中国证券报：流动性初收A股升势难改 更新时间：2010-11-14 7:30:08 这一周确实不平静。流动性收缩政策是否会摁下牛头，机构究竟是走是留？本期华山论剑请到三位私募经理共同探讨，他们是上海智德投资管理有限公司执行董事伍军、重庆穿石投资有限公司董事长蔡生俭和北京远策投资管理有限公司投资总监李健。
流动性预期外松内紧
中国证券报记者：现在国际大环境流动性泛滥，但是国内紧缩预期已经出现。在上调存款准备金率后，如果年内继续加息会对市场产生怎样的影响？
蔡生俭：加息可能性非常大。10月CPI涨幅已达4.4%，一旦超过5%，政府会严重关注。加息具体时间点不好确定，但是前两次加息对市场的影响不会大。
伍军：不排除年内再次加息的可能性。历史经验表明，加息周期往往意味着实体经济强劲增长，最初的几次加息一般不会改变股市的上升趋势。
李健：如果在春节前再次加息，那确实比较快，会对投资者的心理产生影响。
中国证券报记者：前两天有个消息，股票和混合型基金仓位已达“88.89%”，创下2006年以来的新高，是不是说明增量资金有限，行情将进入调整期？如果答案是否定的，增量资金又从何而来？
伍军：A股市场从不缺钱。M2已达69万亿元，与GDP的比例超过200%，而美国M2/GDP的比例仅60%。在赚钱效应驱动下，民间的新增资金可能会源源不断流入股市，比如居民储蓄搬家，从房地产领域退出的资金，国际热钱流入等。
李健：未来三个月可能会进入一个调整期，后期增量资金受加息和通胀影响，进股市的意愿会变弱。
蔡生俭：公募基金的市场地位有削弱迹象。仔细观察你会发现，今年一些涨势较好的股票，在低位时是游资在炒作，但是到高位机构又开始接着炒。所以只要有赚钱效应，不愁资金。股市大的行情一定是“群众运动”。
中国证券报记者：前两天周小川说要给海外热钱找个“池子”，各位觉得这池子是股市吗？
伍军：这个应该不是直接针对A股，这个“池子”可能有多种含义。但是鉴于之前日本股市和楼市泡沫的惨痛教训，中国应会对热钱炒作股市持谨慎态度。当然热钱肯定会冲进股市，所以加快股市融资，包括推出国际板等都可以吸收一些热钱。更可能的含义是将热钱直接圈定在银行系统，从而将热钱的影响降至最低。国际通行的做法是一旦大量热钱流入某国，该国央行可以向商业银行借入这笔钱，并建立特别账户用于存放，央行虽支付利息，但防止资金向其他领域扩散，也避免了外汇占款增加，这个特别账户就是一个“池子”。
李健：央行主要还是动用公开市场操作，比如存款准备金率等工具来把热钱吸收起来，未来半年到一年，央行会比较频繁地进行公开市场操作。
行情能否跨年度
中国证券报记者：快到年底了，市场担心主力是不是要落袋为安，各位认为有没有跨年度行情的可能？
伍军：跨年度行情还是有希望的，虽说年底有资金回笼压力，但牛市氛围仍会吸引部分资金在场内运作，特别是一些资产重组、高送转等概念股。
蔡生俭：年底主要是对大家心理上产生影响，我觉得行情还会持续。建议投资者不去猜测多少点结束，顶部只能是等出来的。不过我有一个观点，行情一旦跌下来肯定会有反抽，所以投资者不用惊慌，可以做足行情。
李健：我认为大的行情没有了，趋势性的行情即将结束。现在不像2007年，基本面好，公司业绩好，流动性充裕，现在顶多是流动性还可以。
中国证券报记者：行情一好，大家似乎忘了解禁的事，年末最后两个月是解禁高峰期，行情会不会因为解禁压力而屈服？
伍军：表面来看，四季度解禁市值高达3.2万亿元，创下历史最高水平。但是由于大股东因素，实际解禁压力不能以此衡量。剔除大股东持股后的解禁市值，10月、11月、12月分别为1100、1540、890亿元，远低于今年6月份的1888亿元，与历史最高值2007年10月的3660亿更是相距甚远。从解禁结构分析，四季度，剔除大股东持股后，主板解禁压力为年内最低值；而中小板解禁压力创历史新高，主要来自洋河股份；创业板11月1日迎来解禁高潮，市场已经提前释放压力。因此，解禁给市场带来的压力没有大家想象得那么大。
蔡生俭：现在市场总市值大概28、29万亿元，流通市值早已经超过一半，从更长时期来看，解禁压力并不像投资人想象得那么大。从历史上看，解禁股压力不仅中国有，印度历史上也有，在解禁时往往是股市行情较好的时候。投资人可以充分利用解禁，抓住好股票。
李健：最近解禁压力其实挺大，我指的解禁是指确实发生的大小非减持。近段时间，两市没有大股东增持的消息。6月、7月，三一重工、湖北宜化这样的公司还有大股东增持。现在减持的公司都是创业板、中小板、航天军工的一些股票，减持压力近期持续存在。
假如你有1个亿
中国证券报记者：国际金价日前突破1400美元，但国内部分有色品种有徘徊不前的态势，对于有色金属的后期行情怎么看？
李健：我不太看好有色行情，包括黄金在内。有色金属无非有两个属性，金融和商品。目前商品需求并不旺盛，主要是美元贬值造成的投资属性在支撑。但是美国的定量宽松政策已遭到多数国家批评，美国需要平衡一下国际关系。
伍军：美元指数经历了前期快速下跌后近几日出现近3%的反弹。A股有色金属板块由于国庆节后已大幅上涨近30%，因此需要一个调整的过程。对于有色板块，特别是那些稀缺性资源，后市还是比较乐观的。
蔡生俭：目前这轮行情的诱因就是通胀，所有国际市场上以美元计价的商品，或早或晚，或多或少都会有所反映。但是有色金属是周期性行业，也是周期性波动的，在把握趋势机会的前提下，投资者应该适当控制风险。要关注每股资源含量，以及涨价对资源品的影响。
中国证券报记者：假设现在手中有1个亿的闲置资金，各位会怎么配置？
蔡生俭：整体上按照两点去配置，第一是新经济，第二是通胀，两者配比是6.5:3.5。在新经济中我还是会留意与消费相关的板块，比如说中药，新经济不一定是新技术，也包括新的经济增长点。未来中国会进入老龄化社会，保健品、老年人用药需求较大。我关注像同仁堂这样的中药企业，以及医疗设备和医疗服务企业。另外，新经济中，云计算、物联网、创业板上市的细分行业龙头企业可以形成一个组合，千万不要集中投资。在通胀方面，我倾向于农业和煤炭。
李健：我们现在会采取比较谨慎的策略，选择一些防守型板块，比如大消费和农业。
伍军：主要配置于估值合理、具备高成长性的消费品和战略新兴行业个股，其中也包括具备资源品属性的抗通胀品种。
