Kate 欢迎进入贝南克对策时代
欢迎进入贝南克对策时代 更新时间：2010-9-30 6:47:29 还记得“格林斯潘对策”吗？
这一概念形成于上世纪九十年代末至本世纪初，当时的投资者无需对市场的下跌感到担忧，因为时任美国联邦储备委员会主席的格林斯潘总会通过降息来解救他们。
但格林斯潘对策的结果很糟糕。许多人将引发最近这轮危机的资产泡沫归咎于有关Fed将解救投资者的普遍观念。
不过不用担心，现在已经有“贝南克对策”了。
自联邦公开市场委员会上周二表示希望通货膨胀上升并准备为此采取行动后，贝南克对策已成为华尔街分析文章和交易员们谈笑的流行用词。几乎所有人都认定Fed将采取新一轮定量宽松举措，把美国国债和抵押贷款支持证券购买额在危机后已经达到的1.7万亿美元基础上进一步增加。
实际上，FOMC上周二的声明推动美国股市上周出现了所谓的“第二轮定量宽松政策涨势”。
苏格兰皇家银行美国利率策略师John Richards在一份研究报告中认为，Fed将采取进一步举措推升通货膨胀，并为10年期美国国债收益率设定上限。
但报有相同预期的人并不多。极力主张采取定量宽松举措以提升通货膨胀预期的圣路易斯联邦储备银行行长James Bullard在接受道琼斯通讯社和《华尔街日报》采访时并不支持确定收益率目标的观点。Bullard称，制定明确的收益率目标可能令Fed资产规模面临失控风险。
不过，华尔街分析师正考虑定量宽松前景的事实凸显了贝南克对策已深入人心。
需要明确的是，不管是格林斯潘还是贝南克都从未明确作出过任何承诺。但当华尔街就一种政策立场达成一致预期时，将形成一鼓难以扭转的市场力量。这对于Fed来说会非常棘手。
目前，美国国债市场正按照Fed的意愿运行。10年期美国国债收益率仅略高于2.5%，若剔除2008年年底危机爆发时收益率走势的扭曲，该国债收益率已触及历史最低水平。同时周一拍卖的新一批2年期美国国债收益率创出0.441%的纪录低点。
但是，如果海外投资者开始担心Fed通过非直接地将联邦债务货币化将令美元贬值，或者美国国债持有者认为Fed将宽松政策过头并预期通货膨胀将逐步失控，市场将出现何种状况呢？
若出现这种状况，机构投资者大量抛售美国国债将推动长期国债收益率大幅走高。如果这发生在美国经济还未实现强劲复苏之时，信贷创造将在市场最需要之时被击垮。
届时，Fed是否还要进一步加大资产购买力度以推动收益率下降呢？如果这么做，不仅可能进一步加剧通货膨胀预期，还可能令Fed付出最为惨痛的代价：丧失信用。
然而Fed目前已是身不由己。美国失业率正处在近27年高点，同时物价面临通货紧缩风险，这意味著促进就业最大化和物价稳定这两项Fed最重要的职责均未达成。甚至可以认为Fed已经负有宣布新一轮定量宽松举措的法定责任。
真正的问题是，造成美国经济疲软的因素均是Fed无法控制的。危机后美国背负沉重债务负担，这预示未来将经历一段漫长而痛苦的去杠杆化过程。另外，全球经济失衡意味著就业岗位和企业将离开美国，寻找成本较低的地方。通货紧缩威胁的根源是结构性和全球性的。
只有美国联邦政府通过财政策略和国际协商才能解决此类问题。
但如果Fed简单地将皮球踢给政府，那么美国国会可能指责Fed不履行职责。
现在还有人愿意当Fed主席么？
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