Mike 栖霞建设：同步于大势，等待时机
栖霞建设：同步于大势，等待时机 更新时间：2010-7-31 0:03:14
事件描述与点评： 栖霞建设今日发布2010年中期报告，其主要内容为：2010年上半年实现营业收入22.58亿元，同比增长148.82%；实现营业利润4.32亿，同比增长227%；实现归属上市公司股东净利润2.11亿元，同比增长160.47%。每股收益0.20元。 中报点评要点： 公司中期业绩大增是市场预期到的，这是因为公司去年年底的预收账款大部分在今年上半年结转。源于09年销售的火爆，大多房地产公司上半年结算毛利率显著高于去年同期水平，但公司上半年综合毛利率为32.2%，较去年同期有所下降，这主要是因为上半年结算了上城风景二期保障性住房项目，从而整体上拉低公司公告毛利率。另外归属母公司净利率下降主要是因为本期结算的愉憬湾占比较大，这个项目公司股权只占70%，因此少数股东权益同比增加较多所致。 公司期末预收账款只有9亿，与去年年末的20相比下降较多。这主要是源于两个方面， 第一是上半年交付较多； 第二是公司上半年销售一般，特别是栖庭项目公司没能实现快速的销售。正是因为这样，公司的业绩确定性下降不少。 公司上半年开工低于预期，仙林地块目前还未开工。另外，苏州与无锡的项目也没能实现全部开工。预计公司全年很难完成预定的计划，对于公司未来的业绩增长上可能会受到影响。但是今年的业绩受影响不大，这主要是因为公司今年现房较多。 根据我们以上结算预测10-11年EPS分别为0.39、0.51元，对应目前的PE为14.16、10.96倍。由于公司目前还没有突出的投资机会，估值相对来说也比较合理，维持谨慎推荐评级。
