Lisa 智能家电市场前景看好细分龙头享估值溢价
随着互联网彻底融入人类生活，为满足市场新需求，家电企业也加速向互联网向智能化转型。近几年，智能家电产业的渗透率逐步提升。业内人士指出，智能家电指的是将微处理器、传感器技术、网络通信技术引入家电设备后形成的家电产品，龙头公司值得关注。
三大原因让智能家电受欢迎
智能家电也在市场上广受青睐，总的来看，有几方面的原因：一是，消费需求的升级；二是，核心消费群体年轻化趋势；三是，我国推出“中国制造2025”战略。在供给侧结构性改革的推动下，家电行业技术升级趋势已经十分明显，一线企业纷纷加速布局智能产品。经过多年的积累和沉淀，智能家电进入升级加速期。在这一过程中，品质创新以及理性消费理念的培育会更加重要。而凭借突出的规模优势以及技术升级优势，中国家电品牌有望在智能家电发展中引领世界潮流。
另有行业分析师认为，智能家电的智能属性本质上是人工智能在家居终端的智能运用，通过采集智能家居端的大数据，分析用户的行为习惯进一步为给予客户安全、可靠、舒适、易用、节能等方面的智能决策。从智能家居成长性角度，智能家居在传统家居替换和新增需求的空间被低估，智能标准的颁布将使得传统家电行业进一步加大对“人工智能+家居”战略的推进和实施。
智能设备将会占据市场主流
从产业来看，供应端上，家电龙头的智能平台搭建日臻成熟，互联互通渐成规模，智能家电已经开始由单品智能向系统智能化发展，智能化造就高技术壁垒。消费端：居民收入水平稳步提升，改善性需求成主力军，消费者购买产品除了基础使用外，外形、智能等高端需求也开始释放，双向促进下智能家电产业智能化将迎来加速增长。
政策和技术的支持是智能家电产业发展的重要推手。可以看到，当前政策推动物联网智能家居行业的导向十分明显。传统家电厂家也开始向智能家电厂家过渡，更多的智能设备将会占据市场主流。随着2019及未来更多相关政策法规的出台，智能家居产业将稳定、可持续发展。同时，新的科技正加速进入人们的生活，人工智能、VR、AR、云计算、物联网等新技术会以各种方式衍生出新的家电产品。随着2019年6月5G商用牌照发放，5G时代更强大的通讯和带宽能力将加速万物互联，推动智能家电的切实落地。在智能化推进的背景下，家电行业变革带来了诸多投资机会。投资者可逢低关注美的集团、海尔智家、TCL科技、海信视像、四川长虹、万和电气、华帝股份、和而泰等标的。
潜力股精选
美的集团
具有成本优势
公司2015-2019年5年研发投入累计超过400亿元，推动公司从以往打款压货、层层分销的传统模式向T+3以销定产、渠道扁平化快周转的数字化转型，打造全价值链低成本优势。公司业绩表现韧性强，2019年初率先降价以来，空调分部营业利润率不降反增，从2018年的9%提升到9.9%，家用空调单台盈利275元，进一步缩窄跟格力之间的差距。申万宏源证券指出，公司2017年收购库卡业务以来，受下游汽车行业不景气影响，工业机器人板块表现不佳，不过行业自2019年四季度以来销量回暖趋势明显。目前，国内汽车工业及一般工业机器人密度相比发达国家仍有较大差距，人口老龄化+劳动成本提升驱动机器换人行业空间依旧广阔。家电业务未来更多增长空间来自份额提升、品类延伸和全球扩张带来的增量贡献，东芝家电经历2018-2019年调整扭亏为盈，小天鹅吸收合并后，看好公司各品类资源协同、海外市场扩张再造新美的。
海尔智家
安全边际已凸显
公司私有化不是起点，也不将是终点。回看公司2015年来关键变化，主要目的在于两点，第一是聚焦主业，剔除利润率较低资产；第二是理顺双渠道体系，提高经营效率。本次私有化则完成了资产+渠道两方面的彻底梳理，公司家电主业和渠道架构将首次整合至统一平台，直接提升利润及分红，间接提升管理效率。中泰证券指出，公司中长期高端化、国际化有望开花结果。卡萨帝占比内销持续提升，对内销盈利的拉动将越来越大；海外并购告一段落后，盈利能力有望进入上行通道。2019 年公司海外税前利润率同比提升0.3%，若忽略新并表Candy，同比约提升0.8%。公司安全边际已经凸显，有望成下一阶段市场预期差最大的白电巨头。未来公司的预期差空间有望来自于三重提升，第一重预期是家电主业平台理顺、利益一致带来1+1>2 并转化成盈利能力；第二重预期是全球资产发挥协同效应和降本增效带来海外盈利的提升；第三重预期是未来集团与上市公司利益进一步绑定。
海信视像
多领域布局
公司混改大幕已经拉开，改名完成后，控股股东转为海信电子。公司已从单一的电视产品制造企业逐渐发展成为集视像技术研发应用，全场景云平台运营为一体的综合解决方案提供商。目前公司已经在智慧教育、会议平板、互联网电视领域有所布局，混改后公司将改善治理，增大激励。天风证券指出，内销方面，随着地产竣工数据逐步回暖，2020年东京奥运会有望刺激部分更新需求，面板价格温和上涨有望使得价格战降温，行业边际出现改善的迹象。2019年，公司在社交电视、激光、超高清、叠屏等领域高端新品引人瞩目，产品结构不断优化；同时，多品牌战略进可攻、退可守。外销方面，TVS渠道整合完成后，其原有渠道逐渐切换为自建渠道，省去了大量代理费。有消息称2019年东芝在日本市场占有率名列前茅，已经开始盈利。2019年上半年，海信及东芝牌电视合计在日本市场的销售量占有率达20.9%，超过索尼和松下；在北美市场电视业务销售额同比增长达到34.26%，其中美国市场同比增长达65.08%。
科沃斯
未来发展空间充足
公司是全球最早的服务机器人研发与生产商之一，目前在服务机器人领域品类布局丰富，凭借着先发布局与优质产品占据服务机器人市场重要份额，已连续多年蝉联国内扫地机器人行业零售额第一。华创证券指出，我国家政清洁服务市场持续扩容，消费者对能够替代自身劳动的清洁电器产品存在较为刚性的需求。但前期扫地机器人产品的智慧化程度相对有限，制约了消费者的购买需求释放。随着技术持续升级，扫地机器人产品从随机式向规划式发展，产品智慧化属性持续加码。且2020年龙头企业新品在避障、拖地等性能上提升明显，有望进一步增强消费者对扫地机器人的刚性需求。目前我国扫地机器人产品渗透率较低，与美国相比仍有较大提升空间，未来我国扫地机器人市场料将前景广阔。公司作为扫地机器人行业龙头，短期新品拓展成效显著叠加携手iRobot展开合作，全年经营恢复可期；长期自主品牌矩阵形成，技术引领行业发展，渠道布局日益完善，未来发展空间充足。
拓邦股份
未来业绩有增量
作为智能控制器龙头企业，公司优先受益家电控制器产业链分工转移。随着家电、电动工具等行业的演进，智能控制器产业链呈现出向国内转移、向专业控制器企业转移、向龙头转移的趋势。公司作为国内智能控制器龙头拥抱行业大势：一方面坚持大客户战略，通过强大的生产研发能力抢占全球高端市场，通过全球化布局提升供应链响应能力，从而继续提升海外大客户市场份额；另一方面重视国内高端市场，加强与国内高端家电品牌的合作，作为未来业绩增量。华创证券指出，宏观层面，2020年下游地产竣工需求修复带动家电需求提升、精装率提升带动创新厨电品类占比增多，公司家电控制器业务业绩有望稳步增长；中观层面，工程师红利推动智能控制器产业从海外向国内迁移，国内龙头在海外高端家电客户渗透率有望继续稳步提升；微观层面，家电行业智能网联化和家电厂商智能控制器外包趋势下，高端智能控制器有望量价齐升，市场容量持续提升的同时份额向研发能力强的龙头集中，公司作为国内智控行业龙头有望受益。
格力电器
优势有望强化
公司是国内空调行业龙头企业，重视质量掌握核心技术。同时通过返利、股权转让等方式与线下经销商深度绑定，构筑明显护城河。2020年积极进行新零售模式变革，深化线上线下融合。在行业整体回暖的背景下，公司的新零售模式有望对线上渠道实现突破，强化固有优势。开源证券指出，空调均价已触底，在成本、新能效标准等因素促进下，下半年均价回升预期较强；社零数据、奥维数据均显示空调销量持续回暖。根据龙头企业排产数据来看，下半年销量有望出现回升；竞争格局重塑接近完成，龙头企业有望重新掌握定价权。渠道端，公司在多次渠道改革中，实现厂家、经销商与消费者的三方共赢，线下渠道竞争优势显著。随着家电线上消费占比提升，公司积极布局并利用直播推动新零售模式变革。站在一年维度来看，2021年上半年有望受益于前期低基数，出现较为亮眼的业绩同比数据。此外考虑公司高分红率，在一定程度上也具备防御性价值。
TCL科技
面板涨价受益者
公司旗下TCL华星是全球主要的TV面板供货商，2020年一季度公司TV面板出货量和出货面积均排全球第二。赛事大年和大尺寸化带来的需求大年，加上韩国厂商的产能退出有望使本轮LCD面板涨价持续到2021年。有预测指出，2020年三季度全球的TV出货量同比有望实现1%的增长，环比更是大幅增长30%以上。供需共振，面板价格在2020年6月开始重新步入涨价周期。TV面板涨价将助推公司大尺寸业绩迎来爆发。开源证券指出，公司LTPS占华星收入44%，在竞争加剧背景下，公司通过加大Incell、COF/盲孔产品出货占比、积极开发屏下屏内指纹技术等创新，持续提升LTPS产品竞争力。2019年四季度，公司武汉t3AMOLE工厂实现一期量产，曲面、可折叠产品相继向小米和MOTO品牌客户出货。未来两年，公司AMOLED业务将进入产能、良率的快速爬升期，结合5G换机周期的渐进，AMOLED收入有望布局快速增长阶段，进一步打开了华星中小尺寸业务的成长空间。
和而泰
智能控制器龙头
公司是智能控制器行业龙头，5年营收复合增长率高达32.11%。公司的智能控制器广泛应用于家电、电动工具、汽车电子设备中，经过几十年的发展，公司已经发展成为智能控制其行业的龙头企业，占有较高的市场份额。公司拥有优质的客户资源，主要的客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、B/S/ H/、GE、TTI等着名跨国企业。太平洋证券指出，子公司铖昌科技是国内毫米波射频芯片领域唯一一家承担国家重大型号量产任务的民营企业。公司研发生产体系完善，拥有完备的军工科研生产资质，产品广泛应用于军工、5G、物联网等领域。公司已经陆续开发出多款GaN和SiGe材料新产品，未来将继续扩大研发投入保持技术优势。公司的技术实力与产品是与主要客户合作关系稳定的基石，在手订单不断增加，目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议，订单持续增长可期。公司在毫米波射频芯片领域技术壁垒高、垄断性强，受益于下游需求不断扩张，公司新业务有望迅速发展。
创维数字
VR智能终端领跑者
公司自机顶盒起家，在该领域已成为兼具软硬件实力的国内龙头。随着5G时代家庭场景的崛起，公司正借力广电、通信运营商等伙伴，全方位推进家庭智慧终端及解决方案业务发展，重焕新生。VR领域，公司具备供应链、技术和渠道三大优势，成功打造了业界首款高性价比的“千元级”VR智能终端，将充分受益于5G应用初期运营商在供给侧驱动VR行业的快速发展。开源证券指出，公司在巩固国内市场优势的同时，在海外市场的发展更为强劲。其中，印度、南非、拉美登新兴市场增速显著，利润率可观；欧美等发达市场则有望依托行业变迁以及与谷歌等巨头的战略合作，打开全新发展局面，实现高端产品及服务的销售。同时，随着5G原生级应用对接入网设备要求提升，机顶盒属性正在向硬件智能化、功能集成化、平台生态化发展，产品功能和价值不断提升。公司作为兼具接入网以及IP盒子双重优势的稀缺标的，在国内稳坐龙头地位的同时，依托于全球化的渠道布局在海外市场降维打击，成为了全球智能终端领域的领跑者。
老板电器
三维度拉动业绩增长
公司是国内厨电行业龙头公司之一，传统厨电行业虽然增速放缓但仍有提升空间，新兴厨电行业受益于渗透率的提升有望继续快速增长，公司作为厨电龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有高端品牌、多元化渠道优势的基础上，继续扩产品、拓渠道和进行品牌年轻化，业绩有望实现进一步增长。开源证券指出，在扩产品方面，公司在保持传统烟灶优势基础上，发展潜力较大的消毒柜、洗碗机等新兴品类，并持续规划和推出新产品。公司计划通过提高配套率的方式促进新品类、新产品的销售；拓渠道，短期看随着精装修市场的崛起，工程渠道将带动整体收入增长。长期看，厨电将从新增需求转向更新需求为主，公司计划解决零售渠道承压问题以打造其二次增长；品牌年轻化，通过邀请新生代明星代言、直播带货、娱乐营销和IP合作等方式塑造年轻化的品牌形象，以抓住年轻代消费者群体。整体来看，扩产品、拓渠道、品牌年轻化三个维度将拉动公司业绩进一步增长。
