XiaoMing 银行股今年迎1900亿解禁专家：首发股份解禁影响大
银行股2020年将迎解禁大年。近日紫金银行13.69亿股的限售股流通，拉开了今年银行股的解禁帷幕，紧随其后的还将有青岛银行和张家港行。据统计，包括上述3家银行在内，今年共有12家上市银行面临解禁，解禁股数约为283亿股，市值近1900亿元。
巨额解禁之下，市场聚焦于银行股的后市表现。有业内人士表示，综合次新城商行和农商行解禁后的股价来看，首发股份的解禁对股价影响可能较为明显，不过股东是否会减持的关键还在于对银行的认可度。2020年的经营环境对银行并不算有利，银行股表现还有待考验。也有观点提及，在对银行股的估值上，可适当弱化对短期经营周期的关注，着重关注银行的长期战略和执行力。
首月解禁规模预计超20亿股
在2019年中小银行争相上市的大势下，2020年银行业自然迎来了解禁大潮，首月便有3家银行面临解禁，解禁股份皆为首发原股东限售股份。其中，紫金银行作为2019年首家上市银行，成了2020年首家解禁的银行，且还是本月解禁规模最大的银行。
根据紫金银行公告，该行原定有22.07亿股解禁，占总股本的60.30%，占流通股比例高达85.77%。不过因有部分股东自愿锁定，实际解禁规模大幅缩水，约为13.69亿股，占总股本的37.39%，解禁市值超70亿元。而在解禁当天，即1月3日，同时也是紫金银行上市周年日，该行股价或因巨额解禁承压，开盘便大跌7.39%，截至当日收盘报5.45元/股，跌幅为4.05%。
“紫金银行解禁的规模相对来说较大，市场承接有限，再者市场上态度趋于谨慎，因此解禁对于该行的影响比较明显。”一位华东地区城商行人士告诉记者。不过令紫金银行股价重挫的并非只有解禁这一因素，高管离职、频受处罚等都使其股价承压。截至1月7日收盘，该行股价报5.41元/股。
除紫金银行外，1月还有青岛银行和张家港行面临解禁，解禁日期分别为1月16日和1月31日，解禁股份数量分别约为1.54亿股和8.37亿股，对应市值分别约为9亿元和49亿元。
对于青岛银行而言，1月的这次解禁是其上市来首次解禁，占总股本的3.4%左右。就其近期股价表现来看，走势较为平缓，自1月2日出现大跌后，回涨乏力，在5.38元/股上下波动。截至7日收盘报5.95元/股，市净率1.24倍。
基本面上，青岛银行经营效益稳定提升，根据该行2019年三季报，实现营业收入71.89亿元，同比增长35.88%，实现归属于上市公司股东的净利润19.47亿元，同比增长10.98%。但值得注意的是，青岛银行资本充足压力仍存，截至2019年9月末，该行核心一级资本充足率为8.49%，虽较上年末的8.39%上涨0.1个百分点，但仍低于8.5%的监管红线。
与此同时，青岛银行也面临着较高的资产质量压力。一方面，不良贷款率在上市银行中属于偏高水平，另一方面，拨备覆盖率逼近150%的监管门槛。
对于张家港行而言，解禁已屡见不鲜，回顾以往解禁情况，通过比较该行解禁前后20日涨跌幅可以发现，在2019年的10次解禁中，解禁后出现涨幅扩大、跌幅缩窄或者由跌转涨的情况有6次。不过最近一次，即2019年10月30日，在142万股解禁后，张家港行股价于11月初出现大幅下跌，后于12月中逐渐回升，目前报5.90元/股，市净率为1.08倍。
从张家港行经营情况分析，近年来，得益于规模的扩张，该行营收持续高增，资产质量有所改善。2019年三季报显示，张家港行营业收入28.07亿元，同比增长30.08%；另外，该行贷款核销力度同步加大，三季度末不良贷款率环比下降1BP至1.42%，为上市来最低水平。
但近期张家港行收到了来自苏州银保监分局25万元的处罚，事由是源数据差错致使报表错报且责令改正逾期不改正。
解禁压力因“行”而异
数据显示，除了上述3家银行外，2020年还有9家银行面临解禁，按照1月7日收盘价计算，12家银行累计解禁市值约近1900亿元。
其中，邮储银行、渝农商行和浙商银行年内均有两次解禁，三家银行解禁股数分别为48亿股、49亿股和83亿股。另外，这3家银行解禁市值也位列前三，其中，邮储银行以超400亿元的解禁市值高居首位。
再从解禁股份类型上看，兴业银行、浦发银行和北京银行是定向增发机构配售股份，紫金银行、青岛银行、张家港行、青农商行、苏州银行和常熟银行为首发原股东限售股份，渝农商行、浙商银行和邮储银行则为首发一般股份和首发机构配售股份。
“通常来说，首发股份的解禁对股价影响较为明显，”一位银行业券商分析师向第一财经记者表示，“这可以从次新城、农商行解禁后的股价表现看到，主要的原因在于，一些解禁的股东尤其是中小股东在获得不错收益后，就获利了结，继续持有股票的意愿并不大。”
相较而言，定增股份的解禁对股价影响相对有限。“因为定增基本面向的都是大股东，解禁后大股东减持意愿基本较弱。”前述券商分析师说。纵观以往的解禁历史也不难发现，确有一些大股东为了稳定银行股价而自愿锁定股份，一定程度上减少了解禁对银行股价的压力。
“具体到个股上，每家银行面临的压力也不一样。”前述华东地区城商行人士告诉记者，“对于多数大股东来说，解禁后是否减持还要考虑到银行股的市场行情、个股估值高低、基本面等，关键在于对银行未来发展的认可，这就涉及到银行的战略定位、特色优势等多种因素。”此前面临解禁的江阴银行、无锡银行等并未出现大跌，有业内人士分析，这可能就在于它们的低估值以及较高的市场认可。
值得注意的是，在解禁压力袭来的同时，银行股“破净”也在持续。目前36家A股上市银行中，已有24家破净，破净一定程度上代表着投资者对银行资产质量的担忧。
那么在双重压力之下，银行股后市怎么看？一位银行业人士对记者说，“眼下银行股市净率平均大概在0.85倍，处于偏低水平，估值修复值得期待，但具体需要多长时间还难判断，不过中枢应该是在往上走。”
中金公司发布的研报也提到，目前中资行估值处于历史低位，估值继续下调的幅度和概率有限。另外，国常会降低了大行普惠小微贷款的增速和成本要求，行政因素边际在改善；业绩和估值分化有望持续，优质银行估值中枢有望保持甚至拉大。
在不少业内人士看来，相较其他行业的股票，银行股最大的特点就是业绩相对稳健、股息率高，且估值目前处于低位，因此长期配置价值显著。但还需一提的是，在银行业未来发展中，资产质量和信用风险将成为影响业绩的核心变量。
综合风险趋向，招商证券称，2020年对银行股的投资要考虑短期经营周期，选择聚焦零售业务、零售贷款资产质量优秀、资管业务发展审慎且转型进度快、拨备覆盖率超300%、 有能力降低信用成本的银行；此外，还应衡量其战略的前瞻性和执行力。
