Rose 银行股业绩超预期 获买盘青睐成最佳避风港
银行股业绩超预期 获买盘青睐成最佳避风港 更新时间：2011-4-29 12:05:48 最新季报 工行一季度净赚538亿元同比增三成 中行一季度净利334.39亿元同比增27% 交行一季度净利132.8亿同比增27% 招商银行一季度净利88.1亿增49.09% 兴业银行一季度实现净利润52.21亿 银行股表现 银行股独自护盘工行建行连涨3日 A股周四近200亿元离场银行股仍获买盘青睐 银行独涨千股齐跌真正防御时刻到来 五银行一季报业绩超预期建议积极配置银行股 4家银行首季净利大幅增长农行日赚3.8亿 券商观点 渤海证券：银行股仍是最佳避风港湾 中信建投：银行股业绩估值优势凸现 华泰证券：银行股、券商影子股和保险股仍然是近期融资融券热点 中金公司：季报增长符合预期,关注盈利结构 光大证券：准备金上调冲击有限,银行股价值发现过程延续 申银万国：业绩高增长助推银行股季报行情 银河证券：银行引领蓝筹估值修复 交银国际证券：银行股短期内仍存上行潜能 银行股机会 9只银行股有望逞强 工行一季度净赚538亿元同比增三成 工商银行今日公布的一季报显示，该行一季度实现股属于股东的净利润为537.87亿元，同比增长29.46%；每股收益为0.15元，每股净资产为2.50元。 一季度，工行实现净利息收入853.76亿元，同比增长24.82%，主要是受益于生息资产规模增长及净利息收益率回升。手续费及佣金净收入259.27亿元，同比增长42.02%。 一季度末，工行总资产增长6.92%达14.39万亿元，较上年末增加9313.74亿元；股东权益增长6.15%至8722.25亿元，较上年末增加505.68亿元。 该行存款总额达11.76万亿元，今年新增6188.67亿元，增长5.55%。其中定期存款为5.48万亿元，活期存款为6.09万亿元。客户贷款及垫款总额达7.06万亿元，较上年木增加2728.45亿元，增长4.02%；其中公司贷款为4.85万亿元，个人贷款为1.72万亿元，票据贴现918.56亿元。该行存贷比为60.99%。 按五级分类计算，工行不良贷款余额707.74亿元，较上年末减少24.67亿元；不良贷款率为1.00%，比上年末下降0.08个百分点。拨备覆盖率为246.53%，比上年末提高18.33个百分点，拨贷比为2.47%。 工行资本充足率为11.77%，核心资本充足率为9.66%，均满足监管要求。 中行一季度净利334.39亿元同比增27% 中国银行今日公布的一季报显示，该行一季度实现归属于股东的净利润为334.39亿元，同比增长27.75%；每股收益为0.12元，每股净资产为2.43元。 一季度，中行实现利息净收入535.36亿元，增长20.29%，主要受益于资产结构的优化以及信贷定价水平的提升。该行实现非利息收入300.24亿元，增幅30.30%。其中，手续费及佣金收入净额为185.82亿元，增幅18.69%；其他非息收入114.42亿元，增幅54.89%。该行非息收入占比达35.93%，较上年提高1.82个百分点。 截至3月末，中行总资产达11.25万亿元，较上年末增长7.52%；股东权益为6783.29亿元，较上年末增长5.30%。该行客户存款余额为7.95万亿元，较上年末增加4685.91亿元，增幅6.26%。客户贷款及垫款总额为5.96万亿元，今年新增2960.75亿元，增幅5.23%。其中内地人民币贷款增加1672.85亿元，余额达到4.19万亿元，增幅4.16%。 该行不良贷款余额为627.52亿元，比上年末下降11.24亿元；不良贷款率为1.04%，比上年末下降0.06个百分点。拨备覆盖率为205.99%，较上年末提高9.32个百分点。 中行资本充足率为12.38%，核心资本充足率为9.96%，分别较上年末下降0.20和0.13个百分点，但均符合监管要求。 交行一季度净利132.8亿同比增27% 交通银行今日公布一季报，该行今年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为132.8亿元，同比增长27.07%；每股收益为0.24元，每股净资产为4.20元。 交行称，利润保持较快增长的原因主要源自两方面：一是息差持续扩大带来利息净收入的稳步增长，该行一季度实现利息净收入237.35亿元，同比增长24.72%；二是中间业务发展迅速。该行手续费及佣金净收入为49.56亿元，同比增长42.87%，手续费及佣金净收入在净营收中的占比为16.33%，同比提高1.87个百分点。 一季度末，交行资产总额达4.13万亿元，较上年末增长4.48%；股东权益为2362.51亿元，较上年末增长6.05%。该行客户存款余额为3.04万亿元，比年初增加1697.14亿元，增幅5.92%。其中活期存款占比为50.24%，比年初下降0.32个百分点。 该行客户贷款余额达到2.34万亿元，较年初增长1072.37亿元，增幅4.79%。其中境内个贷及小企业贷款增量占比达到49.4%，个贷余额达4436.08亿元，较年初增长6.15%。不良贷款余额为247.07亿元，较年初减少2.81亿元，不良贷款率为1.05%，比年初下降0.07个百分点；拨备覆盖率达到197.83%，比年初提高11.99个百分点。 截至3月底，交行资本充足率为12.05%，核心资本充足率为9.24%，较年初分别下降0.31和0.13个百分点。 招商银行一季度净利88.1亿增49.09% 招商银行4月28日下午发布2011年一季报。公司一季度实现营业收入223.23亿元；归属于上市公司股东的净利润88.10亿元，同比增长49.09%；基本每股收益0.41元，同比增长36.67%。 季报显示，报告期内，公司净利息收入173.57亿元，同比增长38.70%，主要原因是生息资产规模增加，净利差和净利息收益稳步提升；净息差为2.89%，净利息收益率2.98%；手续费及佣金净收入39.22亿元，同比增长62.33%；其他净收入10.44亿元，同比增长51.30%；成本收入比为32.77%，同比下降2.32个百分点。 截至一季度末，公司资本充足率10.91%，比年初下降0.56个百分点；核心资本充足率7.66%，比年初下降0.38个百分点，主要因为纳入未使用的信用卡授信额度至加权风险资产计算当中；不良贷款总额为92.60亿元，比年初下降0.07个百分点；不良贷款率0.61%，比年初下降0.07个百分点；不良贷款拨备覆盖率335.31%，比年初增加32.90个百分点；贷款拨备率2.06%，比年初增加0.1个百分点；总资产25847.23亿元，比年初增长7.58%；负债总额24419.46亿元，比年初增长7.65%；客户存款总额为20320.77亿元，比年初增长7.11%；贷款及垫款总额为15057.61亿元，比年初增长5.19%。 五银行一季报业绩超预期建议积极配置银行股 浦发银行昨日发布的一季报显示，一季度浦发银行实现净利润约60.6亿元，同比增长47.56%，每股收益0.422元，资本充足率11.68%。导致浦发银行净利润大幅增长的主要因素为净利息收入大幅增长和手续费及佣金收入的大幅增长。 净利快速增长成为上市银行的常态。截至目前，包括深发展、农业银行、宁波银行、民生银行、浦发银行等在内的五家银行已经公布了2011年一季报，继2010年年报业绩超预期之后，上市银行一季度业绩再度超出市场预期，国内主流券商认为目前银行股估值仍然较低，业绩的回升将推动估值回升，建议积极配置银行股。 26日晚间，深发展率先公布2011年一季报，对于上市银行交出的第一份一季报，多数券商均认为超出了市场预期。深发展一季报净利润24.02亿元，同比增长52%，高于中金预期约8%，相当于2011年市场一致盈利预测的31%。中金公司在昨日发布的研究报告中指出。根据昨日公布的四家上市银行一季报以及深发展一季报来看，净息差的回升成为推动上市银行一季报业绩超预期的主因。以深发展为例，在2010年四季度净息差环比回落7bp之后，2011年一季度出人意料的扩大20bp，这是其盈利超预期的主要因素。此外，深发展的资产质量也持续改善，良贷款关注类贷款和逾期贷款均环比双降，不良率已经降至0.48%。基于深发展的靓丽年报，中金公司调高了其2011年的盈利预期。 导致商业银行2011年净息差回升的因素是多方面的，从深发展的情况来看，票据和同业资产收益率环比大幅提升199bp至5.24%是净息差扩大的主要动力。深发展净息差贡献拆解分析显示同业收益率、存贷利差、债券收益率、资产负债结构变动对净息差环比扩大分别贡献了24bp、6bp、5bp和-14bp。 我们预计上市银行一季度业绩同比增长32%，大型银行增长30%，中小型银行增长30% 50%。中信证券在近期发布的研究报告中表示，而根据目前发布的一季报，深发展和宁波银行的业绩都超过了50%。中信证券认为，息差扩大利好业绩，银行业全年业绩有上调10%以上的空间。中信证券认为银行业2011年二、三、四季度均能实现收入的环比正增长。 中信证券指出，虽然自2011年初至今，银行股有一定的涨幅，但目前的银行股2011年PE水平不足10倍，无论是从横向对比还是从纵向对比，均处于历史偏低水平，后续估值提升空间显著。中信证券认为银行业估值中枢有望提升20%以上，个股上推荐收入增长强劲，具备补涨动力的浦发、农行和南京，以及息差弹性大、业绩高增的招行和华夏。 而申银万国则认为，季报超预期对于银行股股价的催化作用目前仍然存在，全年来看，业绩增长将在业绩报告期间驱动银行股股价上行。展望季报之后，流动性压力将压制五六月份银行股走势，银行股依然会有相对收益。申银万国推荐快速转向的民生银行，同时推荐低估值、低预期的且存贷比低的国有大行，考虑到存贷比考核趋严和存款竞争的环境下，大行资金优势将更加显著，上调工行至买入评级，建议国有大行中首选工行。 4家银行首季净利大幅增长农行日赚3.8亿 今日披露一季报的农业银行、民生银行、浦发银行和宁波银行净利润增长可观，增幅均在36%至64%之间。其中，农业银行一季度盈利341亿元，相当于每天净赚约3.8亿元。 4家银行业绩劲增 农行、民生银行、浦发银行和宁波银行这4家银行一季度业绩均出现36%以上的增长。其中，规模最小的宁波银行净利润增长幅度最大，达到63.63%。 数据显示，农行一季度实现净利润340.67亿元，同比增长36.43%，基本每股收益0.10元，年化平均总资产回报率为1.28%，年化加权平均净资产收益率为24.37%。 民生银行一季度实现净利润62.10亿元，同比增长45.47%，每股收益0.23元。 浦发银行一季度实现净利润60.74亿元，同比增长47.97%，基本每股收益0.422元。 宁波银行前3个月实现净利润8.15亿元，同比增长63.63%，基本每股收益0.28元。 上述4家银行一季度业绩大幅增长，主要得益于净利息收入的大幅增长。 如农行一季度净利息收入为705.29亿元，同比增长31.71%；民生银行净利息收入134.04亿元，同比增长32.80%；浦发银行净利息收入136.20亿元，同比增长40.28%；宁波银行净利息收入14.8亿元，同比增长28.99%。 资产质量明显提升 在盈利增长的同时，4家银行的资产质量也有明显提升。 其中，农行一季末不良贷款余额916.98亿元，比上年末减少87.07亿元；不良贷款率为1.76%，比上年末下降0.27个百分点；拨备覆盖率为197.44%，比上年末提高29.39个百分点。 截至3月末，农行的资本充足率和核心资本充足率比上年末分别下降0.19个百分点和0.14个百分点，至11.40%和9.61%，其中资本充足率已低于11.5%的最低监管要求。 截至3月末，民生银行不良贷款余额71.36亿元，较上年末下降2.03亿元；不良贷款率为0.66%，较上年末下降0.03个百分点。同时，该行拨备覆盖水平继续提升，3月末拨备覆盖率为300.69%，较上年末提高30.24个百分点。 按照五级分类标准，截至一季度末，浦发银行不良贷款比例为0.44%，较去年年末下降0.07个百分点。该行季末核心资本充足率为9.09%，较去年年末下降0.28个百分点；拨备覆盖率为433.76%，比年初提高53.2个百分点。 另外，截至一季度末，宁波银行不良贷款余额7.22亿元，不良贷款率0.67%，比年初下降0.02个百分点；拨备覆盖率为202.5%，比年初提高6.36个百分点。 银行股独自护盘工行建行连涨3日 上证指数今日最高2953.19点，最低2884.84点，收报2887.04点，下跌38.37点，跌幅1.31%，沪指失守2900点。各行业持续下跌，银行成为今日唯一护盘的权重行业，今日对指数贡献最大的农业银行上涨2.07%，其次是工商银行，上涨1.10%，而且工商银行、建设银行近3日来持续上涨，成为市场上护盘明显的两只权重股。 代码名称连涨天数连续涨跌幅收盘价 600645 ST中源5 18.60 22.19 600490 *ST合臣4 21.53 20.04 2006精功科技4 4.88 59.76 723美锦能源4 7.58 18.17 600816安信信托3 33.16 18.11 600776东方通信3 7.21 8.48 601006大秦铁路3 1.15 8.79 601398工商银行3 2.23 4.59 601328交通银行3 2.03 6.03 600265景谷林业3 11.50 12.7 2504东光微电3 10.70 23.7 705浙江震元3 3.84 13.79 600712南宁百货3 5.26 11.61 600674川投能源3 2.29 15.62 数据来源:Wind资讯 A股周四近200亿元离场银行股仍获买盘青睐 A股市场周四接近200亿元离场，为连续第五个交易日资金流出逾百亿。B股市场跳水打击市场信心，各行业继续遭到抛售，机械、医药、化工、有色等板块抛压沉重，仅银行股受亮丽业绩提振仍获买盘青睐。 全景数据决策终端的监测数据显示，今日深沪两市合计净流出资金190亿元，其中机构资金净流出52.88亿元，散户资金净流出137.12亿元。 按照新财富行业分类，27个行业中依然只有银行业流入7.09亿元，其余26个板块全线被净卖出。 机械板块抛压最重，净流出19.89亿元。医药生物板块流出16.99亿元，基础化工板块流出16.47亿元，有色金属、非金属类建材板块分别流出12.23亿元、11.57亿元。批发和零售贸易、食品饮料、钢铁、房地产、电子板块流出金额都在9亿元以上。 个股方面，中国平安[52.12 0.99%]净流入2.1亿元居首，兴业银行[30.21 2.76%]、招商银行[14.68 0.89%]、浙大网新[7.18 6.69%]、民生银行[6.17 -0.32%]、工商银行[4.59 1.10%]均流入超过7000万元。 济南钢铁[5.25 -9.95%]净流出2.95亿元，海螺水泥[37.01 -6.04%]、迪康药业[9.89 -8.09%]、中联重科[14.84 -3.95%]、金晶科技[15.35 -7.31%]、青山纸业[4.85 -5.46%]也都流出逾亿。 另外，周四相对资金净流入量前五名的个股为：闽发铝业[18.40 21.21%]、福建南纺[9.73 -0.71%]、雪莱特[11.52 1.05%]、上海九百[8.65 10.05%]、步森股份[20.93 4.65%]；相对资金净流出量前五名的个股为：迪康药业、林州重机[30.60 -10.00%]、贝因美[44.95 -6.97%]、莱钢股份[10.76 -9.96%]、庞大集团[34.58 -23.16%]。 银行独涨千股齐跌真正防御时刻到来 沪深股市今天收跌,和跌幅并不算大的指数相比,大部分个股表现惨不忍睹。 截至收盘,上证综指报2887.04点,下跌1.31%,沪市成交1179亿元;深证成指报12149.25点,下跌1.70%,深市成交806.1亿元。 市场点评: 金融板块今天走势强于大盘。银行股多数收涨,兴业银行和农业银行涨幅超过2%,深发展上涨1.86%。券商股午后下跌,多数跌幅不超过2%,仅山西证券下跌2.07%,长江证券下跌3.08%,广发证券下跌5.58%。 造纸行业超过半数个股跌幅大于3%。万顺股份跌停,安妮股份下跌8.68%,岳阳纸业下跌7.62%,晨鸣纸业和青山纸业跌幅超过5%。 电力板块跌势较重。豫能控股跌停,涪陵电力下跌8.60%,上海电力下跌8.03%,桂东电力、岷江水电和赣能股份等跌幅超过6%。 医药板块大量个股跌幅较大。紫鑫药业和科华生物跌停,西南药业、天目药业和康恩贝跌幅超过9%,片仔口下跌6.58%,华北制药下跌5.71%,桂林三金下跌4.99%。 钢铁板块中莱钢股份和济南钢铁继续跌停,光正钢构和重庆钢铁跌幅超过9%,恒星股份、广钢股份和三钢闽光跌幅超过8%。 综合评论: 今天市场的表现是千股齐跌。两市下跌个股约2000只,上涨个股不到200只,整体表现较好的只有银行股。 银行股继续扮演者市场避风港的角色,股价走强也只是体现在防御性上。银行股今天盘中表现是冲高回落,银行股日K线几乎都留下了较长的上影线,说明有资金趁势在兑现为数不多的反弹收益。 中小盘股走势明显弱于大盘蓝筹,紧缩效应和业绩担忧似乎正在进一步发酵。紧缩效应抑制估值,业绩担忧可能引来业绩预期下调,而业绩下调同样会抑制估值,估值和业绩的双杀风险开始笼罩着一季度业绩低于预期的中小盘股。 机械、煤炭和水泥等行业虽然行业景气度仍然较高,但通胀可能开始侵蚀它们的利润。制造业一季度的业绩已经低于预期,如果通胀压力不减,这种侵蚀会慢慢往上游蔓延。至少发改委价格司已经约谈了一些大型煤炭企业,希望它们能在涨价上酌情考虑。其实就算发改委不约谈,火电发电量下降也会导致煤炭需求减少,进而压制煤价。 大盘蓝筹前一波的反弹不过是资金配置的结果而已,如今真正的防御时刻开始到来。市场整体并未脱离防御的逻辑,只不过蓝筹的上涨掀起了一些涟漪。 渤海证券：银行股仍是最佳避风港湾 银行股一季报 低估值高增长 上周中信银行指数下跌超过3.5%，而同期上证指数仅下跌1.3%，银行指数走势较弱，先于大盘指数开始调整。然而从周一的盘面来看银行板块却成为了支撑大盘的主要力量，这充分说明了银行股的估值仍然偏低，所以在大盘面临调整时具有很强风险规避作用。特别是我们注意到，在银行板块内部似乎存在一种大盘银行股和中小盘银行股的轮动上升态势，这种轮动上行的态势相较于前期齐上齐下而言显得更稳健，有利于资金消耗巨大的银行板块形成更为持久的持续上涨行情。 基本面方面近期是一季度业绩集中公布的时段。就最近公布一季度业绩的公司来看，高估值股票的一季度报告很多低于预期，特别是部分创业板和中小板的上市公司未能达到当初市场期待的增长率甚至增长率大幅下降，这与其普遍50倍甚至更高的PE形成了鲜明的反差。当市场不断反省其对部分高估值股票的业绩幻想的同时，银行股低估值高增长的一季报就显得分外惹眼。考虑到部分银行一季度的业绩尚未完全公布，银行板块的一季报行情仍具有一定的炒作空间。到5月上旬之前，我们会进入一段时间的政策真空期，不论是来至央行政策方面的压力亦或监管方面的压力都相对较小。当市场不确定性增大的时候，作为前期已经有所调整的银行板块将具有很大吸引力，我们维持看好的评级，建议投资者逢低战略性增仓。 新一轮房贷压力测试将启动 银监会即将启动新一轮压力测试，测试银行房贷质量在房价下跌30%、40%、50%时受到的冲击。银监会曾于2010年5月份要求商业银行开展了房地产贷款压力测试，分析全国房地产价格平均下跌10%、20%、30%时银行的承压能力。 我们仍然维持之前的观点，这种压力测试意义不大。一方面房贷压力测试及其情景假设要根据每个商业银行各自资产组合、风险承受能力以及风险偏好等进行设计。因此，商业银行只能根据当地房价变动的情况，选择确定自己的压力测试幅度，很难进行标准化的测试，另一方面较为单纯的测试房贷本身的不良率提升，多数银行都能够较为轻松达标。我们认为不能以此作为依据说明房地产大幅下跌不会对银行业绩造成冲击，我们仍需对此保持警惕的态度。 银行间利率上扬 对业绩影响有限 由于存款准备金缴款，银监会流动性考核，月末冲存款额度和五一劳动节放假等因素影响银行间市场利率有较大升幅，其中银行间7日、14日回购利率跳升了100个百分点以上。然而我们应注意到这种升幅主要集中在7日和7日以上回购上，隔夜回购利率昨日还小幅回落。这说明时点效应可能起到了较大的作用，而非一种持续性的资金紧张。由于5月份公开市场到期资金量巨大，且外汇占款继续增加趋势未改，市场有传闻央行将在五一节过后调整存款准备金率甚至加息。 我们认为存款准备金率在5月份继续上调是大概率事件，这可能也是银行间市场利率有从紧趋势的一个潜在因素，但目前超预期的加大紧缩力度的可能性较小，信贷增速仍有保证，银行利率增长的基础未变。 中信建投：银行股业绩估值优势凸现 实体经济走过了１季度后，一些重要经济体前景逐步明朗并被市场确认。欧美经济体经济增长率开始缓慢走高，失业率已经开始从高位回落，通胀率也出现不同幅度的回升。英国和日本作为区域相对较小的经济体，经济增长率回升不明显。进入２季度，欧元区加息２５个基点，中国人民银行也对称加息２５个基点。从这些现象判断：国内外主要经济体的通胀率都将陆续回升。 ３月，中国工业增加值增速提高到１４．８％，社会消费品零售增速持续回升至１６．３％，且贸易收支基本平衡，保障房建设开动在即，我国经济增长的主要引擎都有转好的迹象。 ３月初－４月１５日，ＬＩＢＯＲ保持稳定，ＳＨＩＢＯＲ回落，银行间市场国债收益率继续小幅回落，人民币美元汇率大幅升值０．７％，ＮＤＦ汇率持续升值，升值幅度达到０．５％。 １4家上市银行10年净利润增长33%，光大、华夏、中信净利润增长超过50%。行业平均ROA1.07%、ROE20.46%，较去年提高，成本收入比降2.34%，达到36%。贷款平均增速17%，净息差提高，贷存比持平在66%。手续费和佣金净收入同比增32%，浦发增幅最大；利息净收入同比增27%，光大增幅最大。资产质量改善，NPL为0.9%，CR为256%。 中小银行资本充足率告急，行业平均拨贷比2.4%，农行最大，兴业、中信最小。 ３月，银行板块上涨５．２７％，超越大盘。兴业、招商、华夏、民生涨１０％，只有光大下跌。推荐银行股组合投资收益率为６．２３％，１－３月累积的投资收益率为１３．２３％。兴业银行涨幅超２０％。 ４月初-４月１５日，银行股继续高歌猛进，截至４月１５日，银行板块指数上涨５．９７％，超过３月涨幅，也超越大盘。深发展涨１３．０４％，９家银行超越大盘。 我们假设：１１年３季度我国经济增长率在９．８％－１０．２％；１１年５月，１年期国债收益率为３．０％，并且假设其为无风险利率；同时，２０１１年６月，中国零售销售增速在１６％-１６．５％，中国的货币供给增速为１６．８％-１７．３％，中国通胀率为４．４％-５％，英国的通胀率为３．３％-３．６％，日本通胀率为－０．５％-－０．８％。 按照以上假设，ＡＰＴ模型预测结果显示：２季度，银行板块上涨区间为７％－１０％。５月，银行板块可能波幅在－２％－２％。再加上政策面和行业面，我们认为５月银行板块呈现交易性机会的概率更大。 投资建议 ３月底和４月中上旬，银行板块呈现井喷式上涨，主要的理由是：银行股上涨的宏观条件出现，１０年银行业业绩超越市场预期，1季报净利润增幅较大，行业的估值优势凸现，安全边界犹存。我们预测11年PE8.99，PB1.6，11/12年净利润增速为25%/20%。银行股低估值、高业绩，我们继续维持增持评级。２季度重点推荐的银行股组合是：深发展、兴业和招商。 华泰证券：银行股、券商影子股和保险股仍然是近期融资融券热点 要点综述: 本周沪深两市累计融资买入金额为97.06亿元,增加15.59亿元,同比增加19%;累计融券卖出金额3.45亿元,减少1674.33万元,同比减少5%,融券卖出股数同比增加4%。 截止2011年4月15日,沪深两市融资余额212.93亿元,比上周增加4.57亿元,增幅为2%。融券余额1.64亿元,增加5012.96万元,增幅为44%。从融资、融券余额的变化情况来看,信用投资交易者对后市看空预期有所增强。 沪深两市本周累计融资买入金额排名前三位的行业依次为金融服务、有色金属和采掘,其中金融行业和采掘行业同比增加29%和15%,有色金属行业有所回落,同比下降6.08%。累计融券卖出金额排名前三位的行业依次为金融服务、有色金属和房地产,同比分别减少21%、增加16%和减少24%。 本周行业净买入余额均有不同程度增加,只有建筑建材行业净买入余额出现下滑,下滑幅度为15%。净买入余额增幅排名前三位的行业依次为综合、机械设备和有色金属,同比分别增加51%、19%和16%。 本周累计融资买入金额排名前三的标的依次为:兴业银行、中国平安和西部矿业,同比分别增加92%、减少1%、减少9%。兴业银行融资买入金额再次位居本周90只融资融券标的股票之首。本周累计融券卖出金额排名前三的标的依次为:吉林敖东、中国神华和深发展,同比分别增加257%、182%和201%。综合融资、融券交易的情况来看,金融行业中的银行股、券商影子股和保险股仍然是最近一周的热点。 在融资融券标的股票中,净买入余额增幅居前三的个股为武钢股份、兴业银行和上海汽车,同比分别增加135%、64%和47%;降幅居前三的个股为中国建筑、中国中冶和华夏银行,同比分别减少41%、22%和15%。净买入余额同比增加可以理解为信用投资交易者对该股后市短期走势看好,净买入余额同比减少可以理解为信用投资交易者对该股后市短期走势看空。 结合个股融资融券、基本面以及估值情况,建议关注兴业银行。一季度银行业业绩预计将超预期,行业估值仍然具备提升空间。兴业银行为中等市值的商业银行,业绩优良,股价弹性相对较大,建议关注。 中金公司:季报增长符合预期,关注盈利结构 行业近况: 农行/民生/浦发/宁波银行1季度净利润同比增长36%/45%/48%/64%,其中,民生、浦发的业绩基本符合预期,农行略超预期约3%,宁波银行剔除1.4亿元的拆迁补偿款一次性收入后,净利润增速为42%,也符合预期。 关注要点: 农行和民生的盈利结构更加扎实,主要体现在:1)净息差持续扩大,分别为7bp和6bp;2)净手续费收入增长快于同业,分别环比增长47%和61%;3)成本控制较好;4)信用成本较高,拨备计提充分。 净息差走势分化,农行和民生持续扩大,浦发基本持平,宁波继续下滑: 农行日均余额净息差环比扩大7bp至2.79%,主要由于资产方票据贴现的持续压缩和负债方相对低成本的存款的稳健增长。在城市地区脱媒化现象日益严重的情况下,农行由于在县域业务具备大量网点,吸存优势进一步凸显。一季度县域地区存款增长6.7%,快于城市地区2.2个百分点。 民生还原会计处理调整后的净息差环比扩大6bp至3.00%,主要由于贷款结构优化,商贷通贷款在一季度新增贷款中占比高达59%,余额占比也已达到16.2%; 浦发则环比小幅下跌2bp至2.46%,主要由于活期存款占比下降4ppt造成资金成本上升较快。 宁波银行延续净息差下滑的趋势。尽管资产结构恶化趋势扭转,但是由于活期存款占比下降2ppt,以及去年四季度次级债发行所带来的付息负债成本压力在今年一季度逐渐显现,导致净息差环比下降9bp至2.26%。 资产质量稳定,不良持续双降,其中浦发和农行改善最为显著: 农行显著改善,拨贷比达到3.47%的上市银行最高水平:不良余额环比大幅减少9%,扭转了去年四季度受融资平台贷款重新分类影响而不良余额微升的趋势。信用成本仍然保持在96bp的高位,推动拨备覆盖率提升29个百分点至197%,拨贷比继续提高7bps至3.47%。 民生商贷通不良率仍保持低位:不良余额环比下降3%,拨贷比改善9个基点至1.97%,不良覆盖率提高30个百分点至301%。尽管商贷通贷款不良余额小幅上升0.5亿元,但是不良率仍维持在0.11%的低位,有助于逐步增强投资者的信心。 浦发不良余额环比大幅下降11%,连续第二个季度大幅压缩,不良率已经降至0.44%的低位。资产质量大幅改善的情况下,拨备计提力度减弱,信用成本降至28bp,但拨备覆盖率仍大幅提升至434%。 宁波银行不良余额持续第三个季度上升,拨备压力仍然较大。不良余额环比攀升3%,信用成本仍处于低位,仅30bp,令拨贷比稳定在1.36%的偏低水平。 手续费收入强劲增长,显著超越预期,农行/民生/浦发/宁波的净手续费收入环比增长47%/61%/18%/39%。 费用控制良好,其中民生改善最为明显,成本收入比同比大幅下降5.9个百分点至32.3%。 发展趋势: 存贷利差仍有上升空间,主要是由于加息的正面影响的逐渐反应,以及新发放的议价能力较高的贷款逐渐替换存量的定价较低的贷款。对农行而言,强大的吸存能力仍将支持净息差扩大;对民生、浦发和宁波而言,净息差的变动取决于同业业务的发展策略,但净利息收入仍将维持较快增长趋势。 盈利预测调整: 我们暂维持4家银行的盈利预测,待行业回顾时一并调整,初步估计行业盈利预测仍存在3-5%左右的上调空间。 估值与建议:我们最近两周的路演发现投资者已经普遍预期到了银行的季报业绩,因此盈利结构将是决定近期银行股走势的主要因素。向前看,我们认为银行板块将进入僵持阶段,市场的关注点在5-6月期间将从确定的盈利增长更多转向不确定的宏观紧缩政策,而居高不下的通胀压力将令货币政策短期内难以放松,加息次数和加息方式均有可能超出预期。 重申全年看好银行板块的观点,以及春华秋实,夏天蛰伏的投资节奏判断。 A股银行目前交易在1.55倍2011年市净率和9.0倍2011年市盈率,H股银行股价目前交易在1.66倍2011年市净率和8.9倍2011年市盈率。银行板块在经历了年初至今约10%的涨幅后,2011年还有15-20%的上涨空间。维持A股首选组合为浦发、民生、招行、华夏和农行,并建议关注大银行在6月份派息期间的交易性机会;H股银行长期偏好民生、农行和招行。 光大证券：准备金上调冲击有限,银行股价值发现过程延续 本周市场表现 本周沪深300上涨0.17%,银行板块上涨1.42%。中小银行以流通市值加权上涨1.86%。以周五收盘价计算,行业10/11年PE分别为10.6倍/8.6倍,10/11年PB为1.91倍/1.63倍。 本周行业焦点 1.本周净回笼830亿元,准备金率自4月21日起上调0.5个百分点。 本周公开市场操作发力,净回笼830亿元;利率变动显示资金面依然保持宽松局面。公开市场发行放量,与货币市场资金相对充裕,机构资金融出困难从而加大对公开市场需求有关。央行最新公布的数据显示3月外汇占款和贷款新增量均有所反弹。 为加强流动性对冲,央行宣布自4月21日起再次上调人民币存款准备金率。4月剩下2周到期资金共4870亿,5月到期资金4760亿,再加上持续增长的外汇占款,预计本次上调不会造成银行间市场资金面过于收紧。但下周回购利率将会有所攀升,但与1月中下旬的情形已显著不同。 2.一季度金融和宏观数据相继发布:货币信贷增速回归常态,通胀压力依然较大。 当前社会总需求以及经济增长均处于平稳通道中,但通胀压力较大,PPI尚未见顶。预计全年CPI仍会接近管理层容忍度上限。 货币信贷增速明显回落,通胀的货币因素得到抑制。预计紧缩货币政策应已进入后期,尽管基准利率和存款准备金率仍有上调空间,但频率会减小。 3.据媒体报道,银监会将从6月起按日考核银行存贷比,银行存款竞争进一步加剧。 2季度日均存贷比考核指标的引入对紧缩信贷的边际效果并不明显。 贷存比考核更为严格,会进一步加剧银行体系的存款竞争。 存款基础较好的银行能较好的控制资金成本并支持信贷发放,而存款基础偏弱的银行则面临负债成本上升压力。 4.银监会高层首次在正式场合提出城商行要适当引入市场退出机制。 监管层的城商行的风险控制和规范管理愈加重视,城商行规模扩张将有所放缓。 全国147家城商行良莠不齐,预计未来监管层可能会进行分类监管。优秀的城商行仍有望跨区经营实现内涵和外延的双成长,但缺乏竞争力的城商行则面临被淘汰的风险。 5.深发展一季报业绩预增50-60%,光大银行2010年报业绩增长67%。 行业观点及股票组合 本轮银行股行情主要来自基本面盈利驱动,超预期的年报和季报业绩将使银行股的基本面价值得到验证。从全年来看,因息差扩大和稳定的资产质量,行业盈利仍将保持在较高水平。目前行业2011年PE仅8.5倍,PB1.63倍,估值依然偏低。银行股价值发现过程尚未终结。此外,预期4月资金面依然会保持相对宽松局面。 我们继续推荐浦发、华夏、招行、民生、南京。 申银万国：业绩高增长助推银行股季报行情 预计一季度上市银行业绩同比增长30%。2011年1季度,上市银行规模继续扩张,1季度末贷款余额同比增长17.6%;存款余额同比增长18.3%;净息差环比快速回升,预计1季度环比回升幅度在16个基点左右,同比回升约30个基点。成本收入比略有下降,信贷成本略有上升,不良贷款余额比率同比继续保持双降,拨备覆盖率同比小幅提高,上市银行平均能够实现30%的净利润同比增速。 民生、招行、深发展、中信、宁波、浦发、华夏等银行净利润同比增速较高,在40%~60%之间。招行、民生等转型比较成功的银行在息差扩张和中间业务收入方面的增长较快,深发展由于整合之后规模增长、息差扩张较快,预计一季度净利润同比增速在55%以上。中信、宁波、浦发、华夏净利润同比增速超过40%。一季度国有大行利润增速将在22%~30%左右,股份制银行增速区间则大致在40~60%的区间内,城商行由于各自区位和自身经营能力因素业绩增速将出现明显分化,宁波银行增速较高,北京银行则增速较低。 银行业增长稳定,估值安全,具备良好的中长期投资价值,在宏观紧缩和实体经济复苏的背景下,息差扩张和盈利增长将继续超市场预期,二季度银行板块的有望继续跑赢大盘。我们预计2011年全年净息差提升幅度将达到20~22BP,提升幅度超过2010年,对今年利润增长的贡献在7%以上。在全年信贷增速16%的假设下,我们认为全行业净利润增长将达到28.7%的水平。 展望2011年,我们认为银行业的估值水平将逐渐修复,修复的节奏取决于业绩的催化和市场对去年低配的纠偏,考虑到资金面的变化,我们认为股价上涨最好的时间窗口将在4月份和7月份,理由在于4月份是修正全年盈利预测的最佳时间窗口,而7月份可能面临着信贷政策的重新调整和业绩预期的再度上调。 我们目前的选股偏好是符合转型方向且执行比较到位、市场化程度较高的股份制商业银行,大行由于对传统经济的高参与度且政策性负担较重,转型十分困难,而且由于其较大的体量,即使转型短期内也很难在业绩上有所体现。 而城商行过度依赖规模扩张的增长模式在新的政策环境下受到抑制,未来一到两年内的增速可能将下一个台阶,增速可能持平甚至低于股份制商业银行,在这种情况下,我们认为给城商行相对较高的估值水平可能显得理由不充分。目前银行股对应2011年和2012年的PE分别为9.00倍和7.24倍,PB分别为1.58倍和1.34倍,具备较好的投资价值,维持行业看好评级,首推民生、招行、深发展、兴业、宁波。
