Aidan 湘潭电化注贫矿弃富矿 增发前景堪忧
湘潭电化注贫矿弃富矿 增发前景堪忧 更新时间：2011-3-23 11:54:49 历时一年半、一波三折的湘潭电化增发前景堪忧。
3月18日，湘潭电化发布公告，公司解除为湘乡市金石锰矿和锰粉加工厂500万元银行贷款提供的担保，之前外界盛传，湘潭电化为保障锰粉供应，准备收购这两家企业。
而就在不久之前湘潭电化为缓解锰粉供应困局而谋划的定向增发亦靴子落地：3月9日，中国证监会有条件批准公司定向增发收购大股东电化集团相关资产的申请。
一波三折的湘潭电化增发，与2007年电化集团对“中国锰都”湘潭锰矿的收购一脉相承，此次拟注入湘潭电化的即是湘锰的部分经营性资产。
定向增发本为解决湘潭电化原材料紧缺问题，但据记者调查，电化集团并购湘锰后却将其生产设备大量变卖，锰矿得不到有效开采，上市公司原材料瓶颈依然难解。
而此次注入湘潭电化的锰矿只是含量较低的贫矿，电化集团还留下了部分优质锰矿没有注入。而且这些贫矿还受到周边合法或非法小矿的不断侵蚀，未来矿产保有量堪忧。
原材料供应受阻的湘潭电化试图进行产品多元化，进军锰酸锂专用电解二氧化锰等新材料领域，但受产业发展方向偏差和规模较小等影响，目前对上市公司业绩贡献有限。
“整个行业目前面临环保治理要求不断提高的大背景，公司的环保投入逐步加大，同时生产原料价格不断攀升，下游需求受制于经济二次探底。”财富证券研究员李涛分析，湘潭电化的上游成本可能无法直接向下游转移，公司经营能力仍将受考验。
增发嫌“富”爱“贫”
湘潭电化于2007年4月3日在深交所挂牌上市。其大股东电化集团前身为1958年成立的国营湘潭市电化厂，2003年变更为国有独资的电化集团。
2007年6月，总资产仅为数亿元，员工900多人的电化集团上演了一出“蛇吞象”大戏：以1亿元收购总资产数十亿元，员工过万人的“中国锰都”湘锰。
湘锰原中层干部王奇生透露，电化集团入主湘锰后就开始变卖资产，包括变压器和选矿磁选机在内，很多可以正常运转的设备都被电化集团先后卖掉。电化集团甚至要拆掉锰铁高炉，并向社会公开出售湘锰土地资产。
“地下的锰矿只有通过湘锰的生产设备才能开采出来，而且这些设备都很贵。”王奇生解释，由于大量生产设备被变卖，湘锰一直达不到设计年生产能力，自然不能为湘潭电化提供足量的锰粉。
2007到2008年，金属锰和电解二氧化锰市场持续不景气，基于盘活资产获取现金的需要，电化集团收购湘潭锰矿后，迅速把一些采矿的设备变卖。但电化主业毕竟薄弱，于是2008年3月，电化集团筹资对湘锰先锋井和红旗井两对矿井恢复开采，年设计开采15万吨。
两对矿井恢复生产后，电化集团即开始筹划定增方案，将其注入上市公司。
2009年11月，湘潭电化发布定增预案，称将向电化集团在内的特定对象发行3600万股股份，募资3.5亿元收购大股东与锰矿开采、锰粉加工相关的经营性资产，以及锰矿开采业务后续投入，电化集团承诺以不低于1亿元现金认购增发股份。
但此后增发过程变得一波三折。
先是2010年4月，公司定向增发预案突然变脸，将增发股份减为2400万股，募资总额减为2.26亿元，电化集团承诺认购现金数额减为6600万元；继而在当年11月，电化集团被证监会要求补正材料，无法在规定期限内递交材料的电化集团只得申请延期。
“公司说调整预案是因为锰矿评估价值下降，但真实原因是当时部分参与增发的机构认为资产估值太高，在增发细节上不买账，所以被迫修改预案。”知情人士透露。
据湘潭市安监局人士透露，先锋井和红旗井锰矿并非优质矿藏，这两处锰矿的金属锰含量在10%左右，属于典型的贫矿，且探明可采储量仅为100多万吨。而同处湖南的湘西花垣锰矿则属富矿，锰含量可达30%以上。
而这些贫矿资源也面临日益减少的风险。王奇生透露，湘锰周边长期存在着上百家非法小锰矿，这些小锰矿长期进入湘锰井下水平开采层盗采，蚕食电化集团的锰矿资源，且屡禁不绝。
据湘锰管理人员计算，湘锰目前探明储量为400多万吨，但在非法小锰矿疯狂盗采下，每天有大约5000吨的矿石被浪费，一年浪费的矿石高达200万吨！
由此，数年之后的湘锰，是否依然有矿可采？
多元化隐忧
原本湘潭电化增发的目标是为了获得更多廉价锰粉，但由于电化集团将湘锰生产设备变卖，导致湘锰锰矿不能得到有效开采，湘潭电化依然得不到足额的原材料供应。
针对公众投资者对定向增发预案的疑问，记者致电湘潭电化董秘张凯宇，但他获知采访内容后，即以“手机快没电了”为由匆匆挂断电话。
“目前湘锰生产的锰粉只能满足湘潭电化40%的原材料需求，公司每年须出高价对外采购锰粉。”湘潭电化证券部人士向记者透露。
而与资产注入备受质疑，定向增发一波三折过程伴进的是，湘潭电化始于2007年的产品多元化步伐。
上市之初，湘潭电化的主营产品是普通型二氧化锰和无汞型二氧化锰，毛利率较低。以2008年为例，两者的销售毛利率分别为0.63%、12.13%。
2007年湘潭电化开始多元化拓展，当年12月，公司将IPO募资项目――无汞碱锰电池专用电解二氧化项目的6700万元募集资金变更，投向金属锰生产线项目；2009年9月，公司再度变更IPO募资投向，将8100万元募集资金投向锰酸锂专用电解二氧化锰项目。
由于锰酸锂是锂电池的原材料之一，在2010年资本市场热炒“锂”概念的情况下，湘潭电化与“锂”沾边，当年9月演绎出“6天5涨停”的疯狂。
公司随后澄清，称销售的锰酸锂专用电解二氧化锰是锰酸锂电池的原材料，2010年1-6月仅销售1025吨，实现营业收入980.4万元，营业成本772.11万元，营业利润仅为208万元，对公司业绩影响很小。
而据业内人士透露，国内锰酸锂电池用作电动汽车动力电池技术尚未过关，且性能比磷酸铁锂要差，并非锂电池材料的发展方向，未来存在被后者替代的风险。
至于湘潭电化变更募投资金投入的金属锰，主要用于生产不锈钢和高强度低合金钢等，近年来，这一行业因无序扩张，产能已经严重过剩，整体毛利率一路下滑。2008年、2009年和2010年中期，湘潭电化金属锰产品毛利率，分别为6.47%、-9.04%、0.23%。
财报显示，公司2007年至2009年主营收入和净利润分别为3.14亿元、3.72亿元、5亿元和175万元、-4407万元、322万元，主营收入增长的同时，公司却一直在盈亏边缘徘徊。
不过，2011年2月24日，湘潭电化发布业绩快报显示，公司2010年净利润为2586万元，净利润大幅增长主要是因为2010年金属锰和电解二氧化锰产量和销量均有所增长，而且销售价格也有一定上涨。
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