Aidan 科技白马股“闪崩”机构激辩顺周期机会
信维通信、圣邦股份等部分机构“抱团”的科技白马股近期出现“闪崩”，机构调仓换股迹象明显。一些机构表示，应将第四季度的布局方向转向顺周期板块。不过，10月以来，部分顺周期板块上攻乏力，机构之间的分歧也逐渐显现。看多者认为，经济修复将带来顺周期行业基本面的改善；也有市场人士认为，业绩的修复难有长期趋势，低估值板块均值回归不是必然，盈利增长确定性高的资产仍是首选。
顺周期板块上攻乏力
近期，不少公募基金抱团的科技白马股出现“闪崩”现象。
10月14日，宝信软件大幅低开后持续走低，截至收盘，股价大跌8.79%。数据显示，二季度末共有516只基金持有宝信软件。
就在前一日，圣邦股份大跌近14%，14日该股继续下跌7.41%。此外，10月12日，苹果产业链龙头股信维通信也突遭“闪崩”，收盘下跌11.19%，市值一日蒸发60亿。截至二季度末，分别有271只和558只基金持有圣邦股份和信维通信。
在抱团大白马连续“闪崩”式回调之际，顺周期成为了不少基金经理调仓换股的理由。他们纷纷表示，后市的布局方向将转向顺周期板块。
和聚投资总经理李泽刚表示，第三季度以来，随着经济基本面持续修复，部分顺周期板块盈利预期阶段性改善，同时流动性的边际收紧对高估值板块压力较大。顺周期领域有望走强，高低估值剪刀差或收敛。展望后市，李泽刚表示，牛市下半场的组合配置方面将坚持“优质成长+低估值”顺周期的双轮驱动。
一位公募金牛基金经理表示，现在已开始关注一些顺周期的行业，尤其是保险和银行。在他看来，首先，流动性可能会在明年收紧，这一变化将对高估值的板块造成一定的压力，而对低估值板块构成利好；其次，银行和保险两大板块的基本面发生了变化，尤其是影响保险的部分指标如十年期国债利率、新业务价值和保费发生了变化。
不过，从10月以来的市场表现来看，顺周期板块并未强势上攻。数据显示，10月以来，申万一级行业指数中的房地产、钢铁、建筑装饰、银行分别上涨1.06%、2.06%、3.10%和3.12%，排在28个申万一级行业的倒数第二至第五位，有色金属、交通运输等行业的涨幅也不突出。
机构显现分歧
对于第四季度顺周期行业的投资机会，不少机构出现了分歧。一方面，从基本面来看，部分基金经理认为，在经济复苏、外部环境缓和、政策利好支撑等因素的影响下，A股市场有望重回震荡向上趋势，受益于经济复苏、三季报超预期的顺周期板块会迎来较好的投资机会。
星石投资首席研究官方磊认为，目前A股市场正在开启新一轮上行趋势，国庆假期期间的国内消费出现强势复苏，经济基本面修复的预期得到进一步验证。相关基本面因素的持续向好及前期压制市场相关因素的消散，也有望助推A股开启新一轮升势。在此背景下，介入业绩伴随经济修复不断改善的顺周期板块，可能是较好的选择。
不过，在鸿道投资创始人孙建冬看来，近期的监管新政对部分顺周期行业的基本面构成影响，不确定性加剧。他表示，“从顺周期的代表行业――水泥行业来看，尽管有业绩、静态估值不错、现金流较好、行业竞争格局稳定等优势，但水泥行业的代表性股票越走越弱，归根到底还是要用市场的走势来验证。水泥是很清晰的行业，但市场走势和其业绩走势已经开始背离，关键还是要看业绩趋势，而不是短期业绩。长期来说，看不到这些行业大的趋势性机会。”
一位私募人士也表示，在经济复苏的背景下，顺周期板块相对较为便宜，可能有一定的机会。但市场担忧的是，近期的经济复苏是“填前期的坑”而不是新周期的开始，在这样的担忧情绪影响下，顺周期板块难有好的表现。
清和泉资本投资总监吴俊峰表示，顺周期是一个阶段性投资主题，在他看来，中国经济已经不会有太大的周期波动，虽然第三季度配置了建材、机械等顺周期的行业，但中长期配置的主力标的还是在扩张性行业，顺周期只是一个阶段性补充。
低估值补涨逻辑成疑
近期市场流行的观点还有，后市低估值板块有望迎来补涨。对此，博时基金研究部研究总监王俊认为，第四季度市场大概率继续维持区间震荡走势，上半年A股内部行业之间较大的估值差异或修正，风格可能会趋于平衡，低估值行业会更为受益。
李泽刚也表示，在多种因素边际变化作用下，市场会寻求业绩修复弹性比较大而估值相对合理的品种，降低对确定性溢价的追捧。高低估值的阶段性收敛值得期待，牛市下半场的主线是估值修复。
孙建冬并不认同均值回归的逻辑，他认为均值回归不是必然，需要具体行业具体分析。另一位公募基金经理也表示，经济的变化是趋势性的，在经济增速下滑、利率下行的大背景下，地产、金融行业的长期趋势也在下行。一些投资者短期看好顺周期板块的逻辑主要是低估值板块的补涨，但这一逻辑不一定行得通。
展望后市，孙建冬表示，从全球主要国家的政策变化和股票市场微观主体的选择来看，市场进攻的方向明显趋于集中，大金融、顺周期将趋于平淡，光伏、新能源汽车、消费电子等板块将成为未来市场上涨的主要方向。
