winter 科创板继续引领资本市场改革新阶段
科创板开市一年来，响应企业发展需求，开展了一系列制度创新，初步践行了包容性、适应性。以科创板为引领的这一轮资本市场改革，更加市场化、法治化、国际化，更加契合实体经济的发展需求。市场制度进一步完善和升级，是加强本土市场与国际市场互联互通的保障，将推动中国市场进一步国际化
7月22日，科创板迎来一周岁生日。新编制的上证综合指数将科创板上市证券纳入其中。上证科创板50成份指数实时行情于23日正式发布。这标志着我国资本市场增量与存量相结合的改革进入新阶段。
第一，不拘一格开辟融资和并购通道。
资本市场是为实体经济服务的，但长期以来我国资本市场对实体经济的响应存在较大不足。2017年7月份全国金融工作会议召开后，资本市场在构建多层次体系、服务国家重大战略、完善基础性制度、精准拆弹化解风险等方面推出了一系列重大举措。2018年初，提高市场的包容性、适应性即被列入重要工作日程。
科创板开市一年来，响应企业发展需求，开展了一系列制度创新，初步践行了包容性、适应性。多样化的上市门槛为不同类型、不同发展阶段的企业开辟了上市融资通道，目前已有亏损公司、红筹架构公司、特别表决权公司上市。科创板还在并购重组制度上着力完善，鼓励科创公司开展市场化资产重组，减少行政审批，显著提高公司资产整合力度和效率。华兴源创重大资产重组案便是一例。
科创板满足企业多样化融资需求的制度设计，原则上也适用于所有市场板块。近期开始试点注册制的创业板市场也将在适应性、市场化方面开展更多尝试。
第二，为创新驱动打开巨大市场空间。
我国经济已经转入高质量发展阶段，科技创新和科技竞争是摆在我们面前的重大课题。实施创新驱动战略，必须依靠市场力量。科创板肩负着培育更多科技创新企业、助力经济转型升级的使命，其他板块当然也肩负着支持创新驱动的职责。从这个意义上讲，科创板建设是引领全市场促进创新资本形成，大力推动科技、产业与金融良性循环的战略行动。
从目前已在科创板上市的企业来看，总体上体现了科创属性，这一群体2019年累计研发投入占营业收入的平均比例为12%，领先于其他板块。同时，这一板块也诞生了数家市值超千亿元的公司。依靠制度创新，激发市场力量，促进金融资本、社会资本向科技资本转化，同时为创业资本、风险资本打通退出渠道，是科创板这一改革试验田的主要“考点”。近期，中芯国际等企业已经或即将在科创板上市，表明这一增量市场的承载能力显著增强。
第三，全面升级资本市场基础制度体系。
资本市场作为直接融资的主战场，牵一发而动全身。建立与经济发展需求相适应的多层次资本市场体系，是社会各界的共同期待。党中央决定以增量改革方式让注册制落地，启动新一轮市场化改革。科创板从开市之日起就承载起改革试验田的功能。从一年来的实践来看，增量改革示范效应显著，受到了市场主体的认可。目前，存量改革也已经启动。
发行注册制改革的核心是各方都真实全面准确地披露信息，去掉不必要的行政管制和行政干预，让市场主体在信息对称、规则明确、法纪严明的基础上竞相比拼，实现优胜劣汰。与发行注册制相配套，科创板还在投资者适当性管理、“保荐+直投”利益约束、定价配售、限售股减持、涨跌幅限制、并购重组、失信惩戒、联合执法、司法审判等方面，加强了制度匹配安排，补上了短板，也留出了进一步完善的空间。
本月初，科创板再融资办法已经公布。按照改革规划，下一步科创板将在引入做市商、IPO老股转让等方面开展制度创新。
以科创板为引领的这一轮资本市场改革，更加市场化、法治化、国际化，更加契合实体经济的发展需求。市场制度进一步完善和升级，是加强本土市场与国际市场互联互通的保障，必将促进国际主流资本前来参与，推动中国市场进一步国际化。
随着科创板50成份指数实时行情正式发布，科创板对科创投资和企业创新发展的晴雨表功能将逐步提升，资本市场服务科技强国的功能将得到加强。期待这一轮资本市场改革继续稳步推进，为实体经济高质量发展提供更多助力。
