winter 汇丰晋信基金廖志峰：政策的力量
汇丰晋信基金廖志峰：政策的力量 更新时间：2010-7-6 0:03:07 □汇丰晋信龙腾基金基金经理 廖志峰 刚刚过去的6月，A股指数走下了“第二级”台阶，沪深300指数全月下跌7.58%。在煤炭、有色、化工等周期性行业继续疲弱的同时，医药、电子元器件行业也出现了较大跌幅，而这两个行业正是上半年表现较好、机构投资者持仓较多的。 市场的变化总是有原因的。其实，6月份出台的各类政策很多，从产业政策、外贸政策到汇率政策等，多管齐下，调控进行得有条不紊。其中有几项特别值得关注，一是加大钢铁、有色行业落后产能淘汰力度，取消部分钢铁、化工等上游原材料行业出口退税，显示从政策调控角度将继续对投资品行业进行限制；二是国务院有关负责人表示，在房地产政策目标达成之前，调控力度不会放松，因此下半年房价、房屋销售量和新开工面积仍面临较大的下行压力；三是央行进一步推进汇改，增大汇率波动区间，表明国内政策的调整已经体现出对外围压力的反应。因此，国内经济在下半年面临不少变数。我们认为三季度是内外矛盾比较集中的时期，主要是投资和出口同步回落的风险可能将超过市场普遍预期，在宏观政策由紧缩转向宽松前，企业利润增速和股票市场表现可能继续面临不利影响。 不过，政策叠加效应的显现也决定了本币升值与继续紧缩的空间有限。“汇率先行、利率观望”应该是政策退出路径的可能方式，所以，6月份汇率和贸易政策的同时变化，可以稍微安抚一下市场对三季度通胀的担忧。我们也可以看到，伴随贸易顺差、外汇占款及新增信贷的回落，央票发行也在近期同步趋缓，6月份央行开始减轻公开市场对冲从而增加资金投放。这或许预示着，在出口和投资皆不乐观时，三季度调控的力度可能会有所减弱，而市场流动性相对会略为充裕。 这些从中国在最近的G20会议上的一些声音可以得到体现，比如易纲表示中国货币政策松紧有度，政策转型和转向信号积极。这显示未来一段时间，与信贷和汇率关系较密切的行业不会是市场的亮点，将来的亮点在于符合经济结构转型增长模式的行业，比如以节能环保、新能源为代表的低碳产业，与国家“增收入、促消费”的政策契合的消费、零售等内需导向型行业等。我们相信，可见的未来，这些行业具有长期增长潜力。
