winter 水泥或量价齐升板块投资正当时
在复工提速有望带动水泥量价齐升的预期下，板块个股纷纷走强。分析认为，目前各地积极推动下游复工，需求迎来集中释放阶段，而水泥作为早周期品种或率先迎来修复，同时盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足，安全边际较高。
预期水泥或量价齐升板块个股纷纷大涨
近期，中央及地方出台政策积极推动企业复工复产，推动重大项目开工建设。据不完全统计，2月份以来，北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地已发布2020年重大项目投资计划清单，投资额合计超过10万亿元，基建投资与民生改善是项目侧重的领域。
随着基建投资的逐渐启动，建材水泥行业备受关注。分析预计，复工提速有望带动水泥行业去库存，或提早迎来量价齐升。事实上，虽然受部分项目停工影响，但近期水泥整体库存处于较高水平，价格同比还高出30元-50元/吨。
受此影响，水泥板块个股纷纷大涨。周一，青松建化、四川金顶、上峰水泥、福建水泥、冀东水泥、祁连山、华新水泥、深天地A、天山股份、西部建设10家公司涨停，占20家主营水泥公司的半数。
值得一提的是，上峰水泥和海螺水泥两家公司周一双双创出历史新高，中国水泥协会数据显示，截至2月25日，水泥行业复产率31.45%，人员到岗率为60%。中国水泥协会副秘书长陈柏林表示，基建和房地产仍将对水泥需求起到较强的支撑和拉动作用。
业内人士预测，在“十三五”规划收官、专项债规模扩大之下，稳增长政策将明显发力，2020年将会保持传统基建项目和新型基建项目并行发力的态势，从政府、市场两方面推进，全年基建投资增速有望明显回升。
“基建周期叠加行业高景气度往往带来水泥板块超额收益。”华西证券指出，行业景气度是决定超额收益的关键，2009/2018年行业平均吨利润相较于前一年提升3元/吨及32元/吨，需求同比上年增速为17.3%/6.0%，重点公司业绩均同比大增。
太平洋证券表示，目前疫情边际影响逐步改善，各地积极推动下游复工，需求迎集中释放阶段，而水泥作为早周期品种或率先迎来修复，同时Q1为行业需求淡季，疫情影响有限，压制的需求完全可以在Q2-Q4追赶回来，全年需求无忧。此外，盈利稳定、资产质量优质的水泥龙头向上弹性十足，开工端首选品种。
行业基本面向好确定性强
在财政、货币政策双双发力下，复工提速有望带动水泥行业量价齐升。华西证券认为，随着疫情全球扩散风险提升，各行业下行压力加大，基建将成为逆周期调节重要抓手，水泥需求增速市场预期有望上修至2-5%。根据统计，已公布2020年交通投资计划的18个省份合计计划投资额17575亿元，同比增长11.6%，项目储备充足，同时截止到2月26日，全国累计新增地方政府债券10419.85亿元，同比增长64.7%，此外新增专项债券中，投资于铁路、公路、轨交的比例约23.3%，相较于2019年全年的19%有所提升。
“我们认为相比于前三轮基建周期，2020年水泥行业供给侧更加良好。首先，2020年预计净新增熟料产能2045万吨，同比2019年底增长1.1%，好于2009年的20%左右以及2015年的2.6%。其次，目前水泥行业CR10达56%，好于2008年的44.3%及2014年的52.8%，且企业间战略合作更加良好。当前全国高标水泥均价454.83元/吨，同比高出25.8元/吨，起点更高。判断2020年有效新增供给有限，将被需求增量较好消化，行业高景气有望延续。”华西证券指出。
在信达证券看来，2019年基建领域需求不及预期，但竣工修复引领下的施工节奏加快拉升房地产领域消费，水泥行业景气度及企业效益再创新高。新冠疫情推迟了下游需求启动时间，但后续随着疫情逐渐好转、建筑企业赶工，前期推迟的需求终将回补。此外，面对疫情对国民经济造成的冲击，政府或将加大逆周期调节力度，进一步利好水泥需求。总而言之，新冠肺炎疫情只是改变水泥消费的节奏，对需求总量影响有限。基建领域需求方面，政府依靠基建投资拉动经济的意愿强烈，或将呈现温和回升态势。
中国水泥协会表示，从全年看，2020年水泥需求是延后释放，对全年整体需求影响不大。2020年，政府在抗疫的同时强化经济稳定措施，在强化基础设施补短板的推动下，基建投资增速有望出现回升，中央明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，房地产调控以“稳”为主，房地产投资增速或将出现回落，但仍将保持较强的韧性。基建和房地产仍将对水泥需求起到较强的支撑和拉动作用。预计全年需求依旧维持在23亿吨左右的水平，水泥行业盈利能力仍将保持较高水平。
水泥板块投资正当时
对于水泥板块投资机会，国信证券分析师黄道立表示，2020年“稳”依旧是水泥行业运行的主基调，按现阶段价格表现看，一季度价格中枢有进一步超预期的可能性，此外，中期来看，若宏观需求发力，将为水泥板块估值修复提供更强动力。
“从行业基本面来看，2020年整体需求稳定具有较强的确定性，供需仍然向好，价格整体有望保持高位运行。从板块估值来看，当前来看水泥板块的整体估值在9倍左右，处于较低水平。结合水泥行业盈利水平有望进一步提升，行业估值水平处于低位，我们认为板块性投资机会凸显。”信达证券指出。
其实，水泥板块业绩表现十分亮丽。已经发布2019年年报业绩预告的12只水泥股中，11家公司业绩“预喜”，占已公布业绩预告水泥股比例的91.67%。其中业绩靠前的有西部建设、深天地A、祁连山、宁夏建材、金圆股份、上峰水泥、福建水泥，分别预计2019年实现净利润同比增长133.00%、132.00%、85.00%、80.00%、60.16%、60.00%、48.89%。
标的方面，太平洋证表示，早周期建材将是基建发力的最大受益者，同时全年开工确定性大于竣工。在全年高景气度确定性强，需求预期有望上修的背景下，安全边际较高。推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥，北方受疫情影响较小的冀东水泥、祁连山，2020H1弹性标的塔牌集团、万年青。
国信证券认为，2020年“稳”依旧是水泥行业运行的主基调，按现阶段价格表现看，一季度价格中枢有进一步超预期的可能性。中期来看，若宏观需求发力将为水泥板块估值修复提供更强动力，推荐稳健品种海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、金隅集团以及弹性品种冀东水泥、祁连山、天山股份。
海通证券分析师杜市伟建议，关注低估值且基本面有望显著改善的福建水泥、万年青、上峰水泥，以及布局在粤闽赣交界的塔牌集团。另外，地产需求短期依然较为强劲，同时国内基建改善政策频出，建议关注西部水泥、祁连山、天山股份、华新水泥、宁夏建材。
个股点将台：
冀东水泥
冀东水泥是华北龙头、北方规模最大、全国产能规模第三的水泥企业。据数字水泥网，根据未来2-3年行业新增产能规划，公司所在区域未来2-3年无新增产能且错峰限产严格执行，供给格局向好；同时京津冀协同发展及雄安新区进入实质建设阶段，未来2-3年河北地区水泥需求有望保持10%以上增长。
广发证券表示，冀东水泥轻装上阵，内生改善空间大，ROE中枢有望提升；一方面，2015年后公司计提减值力度加大，甩掉历史包袱，资产质量更加扎实，轻装上阵。另一方面，水泥行业持续高景气带来公司资产负债率和财务费用双降。对标行业企业，公司销售费用率具优势，管理费用率则为行业最高，主要受修理费及停工损失影响，未来具备改善空间。
业绩预告显示，公司2019年实现净利润26.8亿元至27.8亿元，比上年同期增长41.03%–46.29%。对于业绩的变动，冀东水泥表示，受益于核心区域市场需求改善的积极影响，市场秩序持续好转，销量同比基本持平，售价同比进一步提升。
上峰水泥
上峰水泥预计2019年度实现净利润22.5-23.5亿元，每股收益2.82-2.94元，同比增长53%-60%。公司表示，水泥行业产能供给有效控制而总体市场需求保持稳定，行业市场秩序持续改善，公司所在区域产品价格上升，公司营业收入保持稳定增长。同时，公司全年主产品产销量保持增长，成本控制平稳，产品盈利大幅增长。
根据公司前期发布的战略规划，上峰水泥正在继续拓展项目业务，公司计划三年时间主产品产能增长70%，骨料业务扩展至1000万吨以上，而产业链相关的水泥窑协同处置环保和智慧物流等产业也正在同步发力，陆续落地。独特的混合所有制机制和丰富的资源储备结合，助力公司总体保持了持续较快的发展。
国泰君安指出，按照上峰水泥业绩预告倒算去年四季度业绩区间为7.09-8.09亿，估算公司水泥熟料出厂均价约420元/吨，吨毛利约240元/吨，同比增长约15元/吨；吨净利超130元/吨，同比增加10元/吨以上，继续创历史最好盈利水平。同时受益公司骨料业务规模扩大，公司骨料板块盈利实现大幅增长，全年砂石骨料业务实现净利润约2.1-2.3亿元，有望成为利润新的增长点。
