水务行业:水价上涨谁来分羹多元化发展
水务行业:水价上涨谁来分羹多元化发展 更新时间:2010-6-29 0:08:15 投资要点: 行业经营:09年初以来,各地水价上涨促进供水行业亏损收窄,污水处理行业扭亏。2009年1~11月供水行业累计收入682.37亿,利润总额-3.56亿,毛利率回升至26.81%,亏损企业比例下降到42.17%;污水处理行业累计收入93.16亿,同比增长97.42%,毛利率从年初的14.85%回升至22.85%,城市平均污水处理价格从年初的0.7元上涨至0.74元是毛利率回升的重要因素,当期行业实现利润总额3.08亿,开始扭转了09年以来的亏损局面。 下半年水务行业两大影响因素:水价上涨和经济增速回落。考虑水的稀缺性、水价的合理支出水平以及吸引民间资本的需求,我国水价长期上涨是必然的。 水价上涨影响——长期利好行业。水价上涨更多在行业层面上产生长期利好,将改善水务资产盈利状况促进行业并购。考虑水务业务占比、旗下水务资产所在地的历史水价情况后,我们认为中短期内水价上涨对上市公司影响要小于市场的预期。 经济增速回落影响——行业防御性优势凸显。经济增速回落背景下,三类水务公司表现将优于同行:多元化发展,环保产业链长带来高成长性的公司;重组转型及新登陆A股市场的公司,现金流充裕,成长空间大;资本运作能力强的公司,扩大产能形成中长期利好。 盈利预测与投资建议。尽管整个行业的估值水平相对较高,但考虑到水价上涨将导致行业整体盈利能力的改善,从而加大行业并购的可能性,一方面对上市水务公司而言存在快速扩张的可能,另一方面一些水务资产将通过各种形式进入资本市场。我们认为这当中将产生较多机会,给予行业“增持”评级。择股方面,建议关注桑德环境、南海发展、蓝星清洗、重庆水务和首创股份。