XiaoMing 氟化氢行业准入条件公布 9股或最受益
氟化氢行业准入条件公布 9股或最受益 更新时间：2010-11-25 19:08:57 氟化氢行业准入条件》公开征求意见 氟化氢是萤石等含氟资源实现化学深加工、发展氟化工产业的关键中间产品。为优化资源配置，提高氟资源综合利用水平，大力发展资源节约型、环境友好型的氟化工产业，促进产业健康可持续发展，针对我国氟化工产业现状，根据国家有关法律法规和产业政策要求，我们组织起草了《氟化氢行业准入条件》，现公开征求意见。 三爱富：政策利好氟化行业发展前景看好 近日我们拜访了三爱富股份公司,对公司目前的生产经营状况及未来发展规划等进行了进一步了解。公司2010年前三季度营业收入21.41亿,同比增长39%;归属母公司净利润2024万,同比下降60%。基本每股收益0.058元。 十二五规划利好氟化工行业,国内市场空间广阔。氟化工在十二五规划中将单列一个专项规划。规划拟进行强制性的资源整合,国土资源管理部门原则上不再受理新的萤石矿产的勘查、开采登记申请。并且未来将实现基本停止出口萤石、氢氟酸出口减少一半以上,控制国内萤石产量。我国目前有机氟材料人均消耗量是欧美国家的1/20,国内需求仍有较大空间。 CFC替代产品国内领先。公司CFC替代产品F152、F142、F32、F125、F27、F141、F113a等均占市场70%左右的市场份额。公司与世界制冷剂龙头企业杜邦公司有着长期的合作关系,公司未来将在制冷剂替代品上继续领跑国内。目前公司CFC替代品毛利率在30%左右。 短期内成本压力仍然较大。由于国内有机氟材料中低端市场竞争激烈,目前公司PTFE、氟橡胶产品盈利能力仍未有明显改善,PTFE毛利率在8%左右,氟橡胶毛利率在13%左右。 盈利预测及评级。我们预我们预计公司10年-12年归属母公司所有者净利润为6834万、8194万、9014万。每股收益为0.20元、0.24元、0.26元。目前公司股价对应10年市盈率为54倍、11年市盈率为45倍。可比公司巨化股份10年市盈率25倍,11年市盈率20倍,给予公司中性评级。 巨化股份：氟化工景气周期到来发展前景明朗 近期我们对巨化股份进行了调研,就公司的业务现状及发展前景与公司管理层进行了沟通交流。主要观点如下: 产业链完善的氟化工企业。巨化股份经过多年的发展,逐渐形成以氟化工为核心、氯碱化工和煤化工相配套的完整产业链。目前公司主营业务包括氟化工业务、氯碱化工业务、酸业务和精细化工业务。 制冷剂景气,一体化优势独享行业发展机遇。09年下半年以来,家电、汽车热销的带动了制冷剂需求快速增长;而发达国家逐步关停制冷剂及配套的氯碱装置导致制冷剂原材料供应偏紧,价格上涨,影响了我国制冷剂企业的开工,在供需偏紧局面下我国制冷剂价格大幅上涨。公司具备完整的一体化产业链,装置开工率高,产品成本优势显著,能够充分分享此次制冷剂景气回升带来的机遇。 新建项目将巩固公司行业地位。公司公告将新建含氟聚合物、72kt/a新型氟致冷剂等项目。项目的实施有利于公司延伸氟化工产业链,促进产业升级,提高公司产品附加值,并在制冷剂更新换代进程中占得新机。 给予公司增持评级。公司受益制冷剂价格上涨,业绩大幅提升,鉴于氟化工景气有望延续,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.75元、0.84元和0.92元,给予增持评级。
卧龙电气：下半年增速会好于上半年 2010年上半年实现营业收入14.65亿元，同比增长了35.45%，实现净利润1.16亿元，同比增长了11.39%。 每股收益为0.27元，低于市场预期。 收入的增幅主要来自于电机及控制装置、变压器业务增长所致；其中电机业务受经济复苏拉动，收入同比增长58%，变压器业务收入同比增长66.5%，蓄电池业务受上半年通信建设放缓，收入同比下降了24.2%。 上半年受原材料价格上涨以及人工费用增加较多影响，毛利率有所下降。 下半年增速会好于上半年。1、电机业务会较大受益于高效节能电机的推广。近日发改委颁布了第一批高效电机推广目录，卧龙共有96个型号入围，是入围最多、也是唯一一家既入围异步电动机也入围永磁电机的厂家。2、下半年通信建设会比上半年有所加快，全年蓄电池的业务收入的降幅有望从上半年的24%左右下降到5%左右。3、变压器业务仍然在铁路和地铁建设的大背景下快速发展。4、公司6月份完成的募集资金到位，未来有可能继续维持一贯的外延收购增长。 估值 考虑到增发后摊薄，我们下调公司2010-2012年的业绩预测至0.61、0.87和1.13元，公司目前股价只有2011年22倍左右市盈率，在同行业中估值偏低，我们维持23.00元目标价和买入评级。
湘电股份：电机水泵盈利增强风能股权注入在即 按照配股后3.05亿的股本，我们调整对公司2010-2012年的业绩预测至0.72、0.97和1.33元，考虑湘电风能49%股权注入增发4,000-6,000万股，2011年的业绩将在1.19-1.26元之间，我们将目标价格由26.30元上调至29.10元，投资评级维持买入。
海陆重工：主业稳定增长新业务拓展顺利 投资要点： 公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为48,996.90、12,836.71、5,756.64万元，同比分别增长5.24%、23.61%、29.30%；中期毛利率和净利率分别为26.20%、11.75%，同比分别增加3.89、2.19个百分点。中期EPS为0.45元。 中期盈利能力提升，主要是因为：收入占比73.73%的余热锅炉下游构成中，高毛利率的有色占比提升，毛利率上升2.88个百分点。 收入占比1.2%的核电设备毛利率高达70.4%，而去年同期该业务没有实现收入。收入占比22.21%的压力容器毛利率提升2.38个百分点。 主业上半年新接订单情况：焦化和钢铁行业余热锅炉接单下滑比较明显，而有色行业增多。核电设备依然是以高毛利率的加工业务为主。压力容器较少，预计下半年会比较多。 关注新业务拓展：与江苏联峰合资成立苏州海陆环境能源工程公司，开展余热利用工程设计、承包安装等业务，合资双方分别有制造、市场优势。目前已有一来自永钢的钢铁烧结脱硫订单，价值过亿元。国内2009年才启动钢铁烧结脱硫市场，公司此时进入还是有利时机。 2010年，受产能限制，核电设备增长主要靠消化现有订单；压力容器增长主要来自宁煤已交付订单的收入确认；受来自焦化和钢铁行业订单减少影响，余热锅炉基本与去年持平。 总体来说，手持订单仍比较饱满。预计2010-2012年EPS分别为1.11、1.40、1.74元，维持39元目标价与中性评级。
大洋电机：新能源汽车电机将是未来最大看点 新能源汽车驱动系统领域进展顺利。除了实施以新能源动力及控制系统产业化为主体外，公司还适时投资建设该项目的延伸产业和新能源汽车相配套其他节能降耗电机产品，包括拟增发募投的驱动启动电机及控制系统建设项目和大功率IGBT及IPM模块封装建设项目。该领域将是公司未来业绩增长的最大亮点，我们预计2010-2012其对利润的贡献度将分别达到13%、26%和37%。 评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险和人民币升值及汇率风险。 估值 我们对公司2010 -2012年的业绩预测为0.60、0.91和1.35元，我们给予公司2011年33倍的市盈率，因公司10送7，目标价相应调整为30.00元，维持买入评级。
泰豪科技：上半年业绩差于预期 公司动态： 泰豪科技上半年收入同比增长6.5%，但净利润同比下滑7.2%，实现每股收益0.102元，业绩连续3个季度低于预期。 评论： 收入增长缓慢，毛利率下降幅度超出预期。公司上半年实现收入10.3亿元，同比仅小幅增加6.5%，其中发电机及电源业务在国内承接项目增多和海外市场开拓屡见成效的共同作用下实现32%的增幅，但智能建筑仅3%的增速和军工业务14%的同比降幅，均低于预期。毛利率上，仅智能建筑业务毛利率较为稳定，电源业务毛利率受毛利率较低的出口比例上升而下滑3%，军工业务因产能利用率低于上年同期及原材料价格上升而明显下滑6%，差于预期。公司费用率基本稳定，补贴收入有所增加，最终净利润同比下滑7.2%，连续第三个季度低于预期。 至半年报，合同能源管理业务仍推进不明显。上半年，公司持股37.5%、采取权益法进行核算的深圳卓克节能实现收入1083万元，收入规模仍未达预期，加上企业人员的快速增加，最终录得亏损267万元，亦低于预期；考虑到该子公司基于高频电磁灯的合同能源管理业务09年至今业务推进始终不顺利，我们判断其中原因除了高频电磁灯产品普及率较低限制了推广外，卓克节能自身也可能存在执行力层面的较大不足，我们由此提示公司合同能源管理业务中短期内恐难以得到实质性推广的风险。 盈利预测调整： 鉴于公司合同能源管理业务推进低于预期，而现有业务中智能建筑收入增长乏力，同时，电源和军工业务毛利率差于预期，我们下调公司2010~11年收入各10%，下调EPS预测分别19%、20%。 投资建议： 基于调整后的2010~2011年分别0.29元和0.39元的EPS预测，公司目前股价对应2010、2011年市盈率分别44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我们亦提示公司业绩及合同能源管理业务持续低于预期的风险，但鉴于公司智能建筑主业、合同能源管理等新业务在国家节能减排战略导向下仍具长期增长前景，仍维持审慎推荐评级。 风险： 大盘下跌导致市场估值水平下降；公司盈利不达预期；EMC等新业务开拓慢于预期。
九龙电力：业绩增长有限静待重组方案出炉 环保工程方面，公司公司控股子公司中电投远达环保工程有限公司与四家单位签订了脱硫工程总承包合同，合同总金额34,481万元，公司脱硫业务目前处于市场前列，但由于该行业竞争激励，毛利率较低，公司正积极介入脱销领域，提升盈利能力，目前公司脱销催化剂产能逐渐释放，报告期内，公司控股子公司重庆远达催化剂制造有限公司脱硝催化剂产量为1890立方米，销售1380立方米，因此整体上看，虽然公司2010年上半年环保业务的收入有所减少，但由于脱销业务的顺利开展，毛利率呈现较大幅度的上升。 煤炭销售上，由于煤炭价格的上涨，该项业务毛利率小幅提升0.27%，但由于公司参股煤矿尚未投产，仅参与煤炭经销致该项业务毛利水平较低，为0.72%，我们期待公司参股的合川矿投产后能带来较为丰厚的投资收益。 重大资产重组留足想象空间 公司于7月23日后开始停牌，筹划重大资产重组事宜，根据公司立足重庆、面向西南、辐射南方；以发电产业为核心，做强做大环保产业，大力发展煤炭等相关产业的产业发展思路，再结合控股股东中电投在西南地区的布局，我们认为此次重组资产可能涉及核电或者环保业务，若是如此，则公司的盈利能力将会有大大提升，从而为公司的业绩增长提供动力。 暂不评级 由于公司重大资产重组存在较大不确定性，暂不评级，保持重点关注。
三维丝：高温滤料业务成长迅速目标价40元 三维丝未来看点：三维丝所处的高温滤料行业，在国家对环境保护工作越来越重视的情况下，工业除尘领域市场空间巨大，高温滤料行业的成长前景也十分看好。未来几年电力、水泥、垃圾焚烧、钢铁等领域对高温滤料的需求复合增长率在30%以上，公司作为行业内具有很强竞争力的企业将充分享受行业迅速发展带来的成长。2010年6月，公司通过决议，利用超募资金，增加募投项目高性能微孔滤料生产线建设项目的投入资金，将原有200万平方米/年的设计产能提升至300万平方米/年，我们预计，该项目将于2011年三季度建成投产，将公司高温滤料产能提升至500万平方米/年。 盈利预测及投资评级：我们预计三维丝2010-2012年每股收益分别为0.65元、1.03元、1.35元，对应公司2010年8月20日38.03元的收盘价，市盈率分别为58倍、37倍、28倍，公司2010-2012年归属于母公司股东的净利润增速分别为49.76%、58.19%、30.92%，公司成长性良好，同时估值也相对较高，综合考虑，我们维持公司增持的投资评级，维持40元的6个月目标价。
