逾千只基金潜伏三大“升值板块”

逾千只基金潜伏三大“升值板块” 更新时间：2010-4-10 12:51:17 　　“如果人民币升值，对A股短期是利大于弊。”上投摩根投资副总监、行业轮动基金经理许运凯表示。人民币升值，人民币资产将产生财富效应，持有外汇者将产生汇兑收益，进口原料设备成本将降低，具备这三方面优势的一些行业和公司将从中受益，这些行业主要是地产、银行、航空、纸业、铜和钢铁等。

许运凯4月9日在接受本报记者采访时表示，尽管从长期来看，人民币升值是大势所趋，但当前必须充分考虑出口企业的承受力，一次性升值的可能性不大。因为通过类似2005年7月份开始的那一次大幅升值弊大于利，一是会扰乱企业的预期，增加企业负担，对出口非常不利，二是会加大热钱对国内经济和金融的冲击。

不过，交银施罗德投资总监项廷锋的观点是，人民币升值对于市场的影响，尚不能完全判断。因为市场的走势和发展有很多方面的因素共同影响，而人民币升值只是一个方面，对于市场的影响，还得要综合其他因素通盘考虑。

事实上，基于人民币升值预期，以基金为代表的机构投资者早已潜入其中。据WIND统计的基金业2009年年报相关数据表明，以房地产、航空和造纸板块为例，在基金持有的上述三大行业的前五大重仓股当中，共计1004家机构现身其中，其机构持股家数分别为600家、265家和139家。

三大板块受益

“事实上，近期预期受益较大的资产和资源类板块已经有所表现。”许运凯称。

项廷锋认为，人民币升值前提下，他们看好的是大内需板块。航空、造纸这两个板块可能会继续向好。而房地产板块，由于行业走势存在不确定性，短期房价过高涨幅过快引起了一些社会问题，所以这个行业的未来发展和路径还需继续观察，因此对该板块持谨慎态度。

华泰证券研究员费良江表示，就房地产板块而言，目前主流地产股的估值水平普遍不高，按2009年业绩计算，市盈率也仅在20倍左右，一旦政策面的不确定性消除，估值将有一定的回升空间。

“2009年房地产市场全面复苏，开发商销售情况优异，为2010年的业绩增长打下了基础，而在升值周期中，房价保持高位甚至继续上涨，则使得开发商的毛利率能保持在较高的水平，业绩增长具有比较高的确定性。”费良江称。

对航空板块而言，航空业具有高负债、高财务杠杆的特点。由于众多的飞机、航材、发动机等相关固定资产占比较高且采购时以美元计价，因此，汇率的变化将对航空公司带来汇兑收益。

截至目前，国航、南航、东航和海航美元负债折合为人民币后为309.1亿元、403.7亿元、291.4亿元和105.6亿元，占负债总额的比例为40.12%、50.31%、38.44%和25.36%。以每股计算，国航、南航、东航和海航每股美元负债折合人民币2.52美元、5.04美元、2.58美元和2.56元。

“假设人民币升值4%的话，国航、南航、东航和海航将获得每股0.10元人民币、0.20元人民币、0.10元人民币和0.10元人民币的汇兑收益。”费良江测算。

此外，就造纸行业来看，由于我国造纸表现为原料在外、需求在内，人民币的加速升值将大大降低造纸企业的进口成本，为提升盈利能力创造了条件。预期人民币逐步升值4%的话，则会节约造纸行业成本为14.7亿元，而2009年造纸行业利润总额仅为237亿元，提升幅度还是很大的。

600家机构重仓地产股

本报记者注意到，在基金重仓的上述三大板块上市公司当中，房地产行业公司占了最大头。在基金持有的房地产业前五大重仓股里，持股机构家数达到了600家之多。前五大重仓股分别为保利地产、华侨城A、万科A、金融街和新湖中宝，分别被162家、133家、118家、116家和71家机构所持有，持股数量合计为969077.4124万股，对应持股市值为13420007.09万元。

其中，保利地产在行业品种配置比重中占比最高，为15.78%，持股数量合计222618.6559万股，持股市值合计4986657.89万元，占该股流通A股比例为69.83%；其次为万科A，万科A在行业品种配置比重中占比为10.25%，持股数量合计299499.7053万股，持股市值合计3237591.81万元，占该股流通A股比例为31.02%；新湖中宝居第三，其在行业品种配置比重中占8.06%，持股数量合计256558.6633万股，持股市值合计2547627.53万元，占流通A股比例高达80.60%；第四为金融街，其在行业品种配置比重中占4.73%，持股数量合计123223.1733万股，持股市值合计1494697.09万元，占流通A股比例达51.41%；华侨城居第五，其在行业品种配置比重中占3.65%，持股数量合计67177.2146万股，持股市值合计1153432.77万元，占流通A股比例达50.23%。

此外，中国国航、南方航空、海南航空、外运发展、*ST上航的机构持股家数分别达到了114家、67家、44家、28家、12家。累计持股数量为128213.6376万股，对应持股市值为997240.74万元。

而造纸板块中，晨鸣纸业、华泰股份、太阳纸业、岳阳纸业、民丰特纸分别被41家、35家、31家、29家和3家机构持股有，持股数量合计为67574.9478万股，对应持股市值为751601.32万元。

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“齐步”变“散步” 基金二季度看法大混战

“大盘突破前期高点3478点的问题不大！”

年初，《每日经济新闻》记者在和一些基金经理聊天时，他们对今年一季度行情显得信心满满。如今，再回过头来看一季度，别说是前期的高点，就连3200点也成了需要突破的关键点位，市场走势明显与基金经理之前的乐观预期背道而驰。

面对股指期货、融资融券的登台亮相，大盘蓝筹股存在机会的呼声日趋高涨，然而，经历了一季度普遍乐观的基金们却在二季度来临之时，发生了不小的变化，继续看多者有之，而谨慎的同样不少。显然，基金判断的混乱，使得二季度市场的预期更加扑朔迷离！

一季度乐观成反向指标

不仅仅是基金经理私下表现出的乐观，2009年底，国内绝大多数机构对今年行情几乎一致认为“前高后低”，一些基金在去年第四季度报告中就明确表示出对今年一季度行情的乐观看法。如嘉实稳健基金在四季度报告中认为，预计今年一季度市场表现以震荡为主，但在经济和盈利表现下逐渐呈现上行趋势，总体偏乐观，个股机会明显。

与此同时，今年以来，基金公司的大规模自购行为引起了市场的广泛关注，基金公司似乎也用行动在表明对市场的乐观预期。统计显示，2010年以来，华夏、易方达、广发、大成等基金巨头自购汹涌澎湃，出手相当阔绰。

今年一季度，在上证指数3000点附近，易方达基金公司先后三次出手，动用4.5亿元自购旗下三只指数型基金。业内人士认为，易方达选择了更能直接反应市场的变化的指数型基金，其对后市的乐观态度已不言自明。

随着一季度结束，1月4日至3月31日，上证指数期间跌幅4%左右，沪深300指数跌幅6%左右。这样的结果显然与之前的一致性乐观预期背道而驰，而基金巨头们“大手笔”的抄底行为也还没有见到成效。

二季度现多空分歧

虽说投资基金并不是一个短期行为，但在经历了市场一季度的跌宕走势后，一些基金公司似乎已不敢再贸然乐观了。《每日经济新闻》记者发现，在二季度的投资观点中，基金公司之间出现了看多看空的明显分歧。

最为典型的是嘉实基金。其二季度的投资策略已从之前的偏乐观转向了相对谨慎，原因是市场担心增长高点已过和经济过热。加之一旦物价继续上行，宏观调控政策必然出台，与此同时，企业盈利短期不会大幅调升，估值也难向上提升。在政策、流动性偏紧的状态下，二季度股票指数难有大幅向上的动力，而是以区间震荡为主。

国投瑞银基金指出，二季度股市不具备整体显著下挫的理由，但亦缺乏整体大规模上涨的理由，A股市场将更多体现为结构性投资机会。国海富兰克林基金认为，二季度大盘仍将保持震荡格局，上下的空间不大；摩根士丹利华鑫基金也指出，市场继续维持震荡格局的概率较大，打破当前的格局需要决定性的因素，在此基础上市场才有可能做方向性的选择。

与上述基金观点相反的是，申万巴黎、新华基金、大成基金和中海基金等对二季度行情依然乐观，新华基金认为，市场已经反应了较为严厉的经济调控预期，未来市场将在对蓝筹股的纠偏过程中震荡向上，并不排除向上突破的可能；而大成基金更是明确表示，当前市场总体估值处于合理估值的低端，存在估值回归带来的股价提升空间，预计风格转换将在二季度随大盘上涨而发生。另外，中海基金也认为，二季度，借助股指期货的东风，大盘蓝筹股和低估值的周期板块有望迎来估值修复，奏响市场悠扬慢板。

记者观察

基金二季度或难有作为

回看今年一季度，基金公司一致性看多虽然成了市场的反向指标，但这至少在投资上保持了相对的一致性。与此同时，偏股型基金一季度的整体业绩并不理想，包含偏股型基金在内的642只基金中，排在涨幅榜前列的大多数是债券型基金，而扫尾的基本上以股票型基金为主，ETF、指数型LOF基金几乎均未跑赢沪深300指数。

3月底，在蓝筹股发力、股指整体上行的背景下，基金却并不是蓝筹股上涨的推手。基金的不作为和对市场影响力的进一步弱化，显然是对后市看法存在分歧的结果。虽然近两个交易日蓝筹股出现了回调，但对比前期出现的一波反弹，似乎又有点昙花一现的味道，这更加剧了基金对后市看法的分歧。

对市场二季度看法存在分歧，意味着基金一致行动的难度将增加，而面对手中本来就不多的“子弹”，基金要在未来市场中重现“霸主”地位显然不太现实。而在当下扑朔迷离的市场环境中，历来后知后觉的基金们，要想在二季度突围，似乎比一季度更加困难！

基金仓位

基金仓位以调整为主

相比于上周的减仓动作，本周，随着蓝筹股昙花一现的涨势和随后的回调，基金显然有些“彷徨”了。据德圣基金研究中心显示，截至4月8日，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位变化不大，基本保持平稳。

可比股票型基金平均仓位为82.45%，相比前周略降0.37%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.43%，相比前周略降0.61%；配置混合型基金加权平均仓位68%，相比前周微减0.15%。测算期间沪深300指数下跌1.33%，被动仓位变化不明显。

从基金仓位水平分布来看，重仓基金数量占比30.89%，相比前周上升1%；仓位较重的基金占比26.44%，相比前周大幅下降6%。

监测数据显示，本周增减仓基金数量基本相当。

测算数据显示，扣除被动仓位变化后，100只基金主动增持幅度超过2%，其中19只基金主动增仓幅度超过5%。减仓基金方面，105只基金主动减仓幅度在2%以上，其中10只基金主动减仓超过5%。相比上周，减仓基金数量有所缩减。

华夏旗下基金延续了上周的减仓策略，本周仓位有所下降；嘉实旗下基金也偏向谨慎，仓位有所下降。但更多基金公司旗下基金出现操作方向不一的情况，如南方、大成和兴业等，说明增减仓仍以结构性调整为主，而较少出现方向性变化。