株冶集团整合短期无望 游资借“铟”炒作

株冶集团整合短期无望 游资借“铟”炒作 更新时间：2011-4-7 11:27:31 　　利空如何转变成为利好，并助推股价在20个交易日内大涨38.4%？

株冶集团3月4日公布年报，公司2010年巨亏2629万元，然而从年报公布后的3月7日到4月1日，借助稀贵金属铟价飙涨、铅锌矿资产注入等概念，在券商研究报告的预期性推荐下，公司股价大涨38.4%，创下同期有色金属股涨幅之最。

铅锌冶炼会产生稀贵金属铟，在众多研究报告中，国内铅锌冶炼龙头株冶集团，也被定位为全球铟业龙头。市场对铟的追捧，是游资继稀土概念之后的又一个炒作热点，A股与铟沾边的罗平锌电、锌业股份等公司股价亦大涨。

除了铟概念，株冶集团股价飙升，还与公司资产整合预期有关。

五矿集团2009年入主湖南有色集团，将株冶集团、*ST中钨和有色控股纳入麾下。市场风传，五矿集团将把旗下盛产铅锌精矿的衡阳水口山集团注入株冶集团。

“公司不是国内铟产能最大的企业，铟的销量也不大。”株冶集团董秘刘伟清透露，铟价上涨对公司业绩影响微乎其微。

而水口山由于职工安置等诸多问题压身，“注入株冶集团还是没影的事”。

游资借“铟”炒作

进入2011年3月最后一周，锌业股株冶集团、锌业股份、罗平锌电突然飙涨，三公司股价周平均涨幅为14%。3月30日，三家公司股价更集体封死涨停，而同期大盘下跌0.4%。

三家公司股价大涨与锌冶炼的副产品铟关系密切。今年1月以来，国内铟价已从3200元/公斤上涨到4300-4500元/公斤，涨幅超过30%。

资料显示，稀贵金属铟主要用于液晶面板、LED芯片和光伏薄膜电池等高科技产业，因此被视为“新材料朝阳产业”。全球铟已探明量为1.6万吨，仅为黄金储量的1/6，中国占比为62%。

由于铟多伴生于铅锌矿且含量极低，因此市场上供不应求。特别是电子产品大国日本，每年消费全球70%的铟，由于地震影响，日本有43万吨的铅锌冶炼产能受到影响，这使得伴生的原生铟产出受到影响，而且，很多进口商都选择在免税日4月6日集中报关采购，铟价就此大涨。

铟价高企下，被视为铟业龙头的株冶集团股价亦随之抬头。3月28日，公司股价触及涨停板后收涨5.8%，30日封死涨停，至4月1日，股价5天暴涨27%，居有色金属板块涨幅之首。

而此前的3月4日，株冶集团发布的年报巨亏利空，很快被铟这个“稀土第二”的利好概念冲抵，此后20个交易日股价飙升38.4%。

股价飙涨与机构看好不无关系。中银国际研究报告将株冶集团定位为全球铟业龙头，认为全球铟业将受需求推动步入黄金期。预测株冶集团2010年至2012年净利润年均复合增长率达116%。而申银万国、方正证券等也纷纷看好株冶集团未来发展。

“公司的铟产量最多排第二，真正的龙头是广西华锡集团。”刘伟清告诉记者。华锡集团目前拥有60吨/年的铟产量，居行业首位。

株冶集团2010年年报显示，公司全年铅产品和锌产品毛利率分别为4.04%和1.92%，同比分别下降6.17%和6.98%；稀贵金属营收14.3亿元，主要是精铟和粗铜。

刘伟清透露，公司去年铅锌业务不太好，而作为副产品的全年铟产量仅为40吨。去年销量100多吨，绝大部分是前些年的存货，“铟的销量较小，利润也少，报表里都没有单列，因此铟价上涨对公司业绩根本没有多少影响”。

铟业经营低于市场预期，股价热炒更像概念加身下的闻“铟”起舞。从交易所公布的盘后数据看，株冶集团股价强势表现的背后，是各路游资的暗流涌动。

以股价涨停的3月30日为例，宏源证券深圳上步中路、财通证券绍兴人民中路等买入榜前5名全天共买入株冶集团1.34亿元，占公司股票全天成交量的15%。

资产整合短期难成行

株冶集团是国内铅锌深加工龙头，但此前一直受到铅锌精矿原材料短缺的制约。因此相对于铟概念朦胧难辨的前景，五矿集团对株冶集团的后续资产整合预期，更让投资者感觉给力。

尽管株冶集团从2008年至2010年连续三年盈利，但公司的利润大量来自于固定资产和交易性金融资产处置等非经常性损益，公司主业经营状况并不乐观。

株冶集团年报显示，扣除非经常性损益后，2008年至2010年，公司净利润分别为-1.24亿元、7008万元、-2629万元，每股收益为-0.24元、0.17元、-0.05元。

“公司一直受到铅锌精矿等上游原材料的制约，高成本导致产品毛利率低下。”业内人士如此解析株冶集团常年微利的原因。

年报显示，公司2010年营业总收入为126.18亿元，营业总成本高达126.39亿元。主营产品铅和锌全年分别营收14.24亿元和78.65亿元，营业利润仅为5747万元和1.5亿元，毛利率低至4.04%和1.92%。

2009年底，铅锌精矿等上游资源丰富的水口山随湖南有色并入五矿集团后，五矿集团曾承诺，将充分整合湖南有色金属资源，贯通产业链的上下游。水口山将注入株冶集团的消息一时甚嚣尘上。

记者获悉，目前水口山每年铅锌精矿总产量近4万吨，如注入株冶集团，按目前平均价格每吨15000元估算，比照20％左右的平均毛利率，两者每年毛利为1.2亿元，扣除其他费用后每年可为株冶集团带来净利8000万元。

此前还有传闻称五矿集团会将水口山注入H股公司有色控股，或是注入株冶集团后，由有色控股吸收合并株冶集团，完成有色金属资产整合。

“水口山的资产注入哪里，怎么注入，现在八字还没一撇。”刘伟清表示，目前五矿集团的“十二五”规划还没出台，株冶集团将扮演何种角色还不得而知。而水口山目前有1.2万名职工，受职工安置等因素制约，其资产短期内很难注入株冶集团。