Wang 联动修法提高市场违法违规成本净化市场生态让注册制行稳致远
良好的资本市场生态是注册制改革的重要支撑。证券发行实施注册制的核心之一就是各类主体要各尽其责，共同构建良好的信息披露生态。然而，近年来上市公司财务造假、违规担保、资金占用等违法犯罪行为时有发生，破坏了资本市场生态。究其原因，除了个别上市公司诚信意识不强、公司治理有效性不足外，过低的违法违规成本也是原因之一。
不过，随着刑法和证券法再次“握手”，刑法的联动修改有望进一步提高资本市场违法违规成本。刑法修正案草案近日提请十三届全国人大常委会第二十次会议审议，该草案拟从六方面对刑法进行修改完善。其中一个方面就是完善破坏金融秩序犯罪规定，包括完善证券犯罪规定、提高欺诈发行股票、债券罪和违规披露、不披露重要信息罪的刑罚等。
自新证券法今年3月1日实施以来，有关加快修改刑法的呼声便越来越高。此次刑法修正案草案与新证券法联动，不仅回应了市场关切，而且也契合了当前资本市场全面深化改革的主题，有利于打造资本市场良好发展生态。
欺诈发行股票刑罚有望加重
提高违法违规成本，是资本市场多年来的共同呼声，也是资本市场改革的重点工作之一。特别是在注册制改革中，市场最为关注的是如何遏制与严惩欺诈发行、虚假披露等违法违规行为。因此，要重塑资本市场良好发展生态，就必须对欺诈发行、财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”，出重拳、用重典。
近日，证监会对獐子岛案的调查落幕，在北斗导航定位系统的帮助下，揭开了“扇贝去哪儿了”之谜。证监会依法对獐子岛公司给予警告，并处以60万元罚款，对15名责任人员处以3万元至30万元不等罚款，对4名主要责任人采取5年至终身市场禁入。而市场各方在为严监管点赞之余，也在热议处罚是否过轻。
新证券法大幅提高了对证券市场违法行为的处罚力度，而刑罚不足的短板亟须补齐。修改刑法、大幅提高证券市场违法违规成本成为当务之急。今年全国两会期间，全国人大代表、深交所理事长王建军就曾建议修改刑法，将欺诈发行罪调整纳入“金融诈骗罪”范畴，将最高刑提至无期徒刑，提高罚金额度，拓宽该罪规制范围，明确“关键少数”刑事责任。
北京市京师律所律师、数字经济法律事务部执行主任孟博认为，刑法修正案草案拟对证券犯罪做修订，能进一步明确相关责任人的刑事责任，加大对中介机构在证券发行、重大资产交易中提供虚假证明文件等犯罪行为的惩治力度，提高资本市场违法违规成本。能够与以信息披露为核心的股票发行注册制改革相适应，保障注册制改革顺利推行，维护金融秩序和投资者利益。
“民行刑”三管齐下发挥合力
作为这一轮资本市场改革的总纲，注册制改革是“牵一发而动全身”的重大改革。为保障注册制改革顺利推进，务必要强化信息披露的真实性。因此，刑法修正案草案对证券发行、信息披露中的欺诈、不诚信行为进行“点名警告”，护航注册制改革。
实际上，除了对财务造假等行为的行政罚款外，后续民事追偿和刑事惩戒构成的立体化惩治体系更为重要。当前，行政处罚、刑事追责、民事赔偿及诚信记录等组成的立体追责体系已建立，“民行刑”三管齐下，多种类追责手段将发挥合力，有望显著提升违法违规成本，为资本市场健康发展夯实法治保障。
北京市证信律师事务所金融证券部高级顾问陈高慧认为，刑法修正案草案对证券犯罪所做修订主要是提高了部分证券犯罪的刑罚，与新证券法显著提高证券违法违规成本的内容形成呼应，这样就实现了从行政、刑事、民事等多维度对证券违法行为进行打击。
从发达国家经验看，资本市场违法犯罪者一怕坐牢，二怕被大众投资者诉讼索赔。
证监会主席易会满近日在接受媒体专访时表示，将和有关方面一起行动，一方面抓紧推进中国特色的证券集团诉讼制度落地，充分发挥投资者保护机构作用，既让投资者得到补偿，又能有效避免滥诉；另一方面，继续加大工作力度，推动刑法修订，大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准，让违法犯罪者承担应有的责任。
“严”字当头净化市场生态
在资本市场改革持续深入的当下，净化资本市场生态是一场持久战。
资本市场的功能发挥在很大程度上取决于支持其运转的生态环境。要净化资本市场生态，不仅需要上位法的完善，还需要在资本市场自身制度细节上狠下工夫，压实中介机构责任，在资本市场执法体系方面则需要让自律管理、日常监管、稽查处罚、刑事追责、集体诉讼和民事赔偿有机衔接。
东北证券研究总监付立春认为，资本市场正在快速发展，投融资规模迅速扩大，正在资源配置和更好地服务经济高质量发展中发挥更大的作用，依靠原来的行政条例和行业法律已经不足以规范其发展。同时，资本市场内部改革正在全面铺开，注册制改革更是一次层次深、影响大的改革，需要更加适配的法律体系。
事实上，提高资本市场违法违规成本也契合当前资本市场全面深化改革的主题，是净化资本市场生态的重要方面。
在资本市场生态体系中，中介机构是市场的“看门人”，是对发行人核查验证、专业把关的第一道防线。为此，中介机构需要完善履职要求，强化保荐职责。上市公司真实、准确、完整、及时地披露信息是市场健康有序运行的重要基础。近年来，证监会将提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的重中之重，推动提升上市公司信息披露质量，促进提高上市公司治理水平。
可以预计，“严”字当头的证监稽查执法主基调不会改变，在立体追责体系不断完善以及基础制度改革不断推进下，我国资本市场沿着法治诚信的道路将继续行稳致远。
