John 招商基金陈玉辉：2010下半年经济转型投资图谱
招商基金陈玉辉：2010下半年经济转型投资图谱 更新时间：2010-7-16 0:07:57 招商基金认为，随着中小市值股票估值的回落，预计下半年A股市场将振荡寻底，经济先行指标在三季度末可能见底反弹，市场有可能迎来反转机会。 从宏观基本面上分析，预计美国经济复苏下半年将放缓，全球经济面临退出政策叠加下的二次探底风险，中国经济下半年则可能面临两难的困境。在外围经济复苏多变，国内经济面临两难的环境下，政策方面将进入观察期；若出现经济大幅下滑的预期，不排除决策层会出台鼓励消费、扩大基建投资等方面的刺激政策，盈利与估值方面，企业盈利增长拐点初步显现，盈利一致预期有向下调整的风险；但A股平均估值水平相对偏低，联邦模型隐含的投资收益率较高。 招商基金认为，本次经济转型同以往面临的环境不同，主要是政府推动与民间自发的结合、主动力量和被动因素的推动，这也是转型能否成功最重要的推动力量。在经济转型的大背景下，证券市场盈利模式和投资策略可能会出现大的转变：一方面是由于绝对收益资金规模的壮大和股指期货的应用，绝对收益策略可能成为短期或中长期的首选策略；另一方面，经济转型推动股市投资风格的转型。未来伴随中国经济结构转型，市场投资风格更多呈现的是自下而上的策略，α策略更有可能成为中长期获取超额收益的制胜策略。另外，随着A股进入全流通时代，产业资本成为决定A股估值水平的另外一个主要力量。 沿着经济转型的路径，招商基金将以四条主线展开投资标的的挖掘： 投资主线一：居民收入加速上升和城市化加速将使居民消费更加合理和多样化，推动以需求为导向的细分市场龙头的涌现，相对看好商业零售、医药及文化传媒等板块。 投资主线二：新兴产业拥有广阔的成长空间，传统制造业有向产业链上游延伸、品牌化、机械化和自动化趋势，相对看好新医药、智能电网、新能源汽车、节能环保、新材料及高端设备制造等产业的投资机会。 投资主线三：转型大背景下，未来钢铁、石油化工、电网电力、煤炭、航运、军工以及机械制造等传统产业将有望迎来兼并重组的高潮。 投资主线四：工业化后期和城镇化加速的推动下，生产服务业和消费服务业将迎来发展的战略机遇期；相对看好物流、商务、金融、保险等生产型服务和旅游、文化传媒、体育健身等生活服务业。 招商基金就下半年A股市场进行两种情景分析，情景分析一认为，若欧债危机缓和，美元走高，人民币升值速度加快，资金将流向包括新兴市场国家，预计银行、地产等前期跌幅较大的资产将得到外资的青睐；情景分析二认为，若经济加速下滑，国家可能出台鼓励消费、加快保障房建设和基建投资等刺激性政策，预计水泥、建材和消费品等品种具备投资机会。
