XiaoMing 大成基金陈尚前：稳健制胜
大成基金陈尚前：稳健制胜 更新时间：2010-6-29 0:09:15 2010年6月28日 星期一 □本报记者 易非 实习记者 方红群 深圳报道 两年前的此时，正值大成强化收益债券基金筹备发行之际，那时的大成固定收益部总监、拟任基金经理陈尚前，就一直期待着这只强债产品能适当扩大投资范围，增加收益来源，在净值适当波动的情况下，获取较高收益，从而完成大成固定收益类产品线较为完整的布局：流动性管理产品——大成货币市场基金，稳定收益类产品——大成债券基金，增强收益类产品——大成强债基金。 两年过去了，大成强化收益债券基金以收益稳定、波动低的特点，获得了2009年度开放式债券型金牛基金奖，大成基金公司也同时获得2009年度“债券投资金牛基金公司”大奖。日前，陈尚前与记者面对面，将其严格控制风险、注重业绩稳定增长的思路娓娓道来。 只赚该赚的钱 “在经济增长前景比较明确的背景下，权益类资产风险收益特征优于利率类资产。2009年我们对权益类资产进行了重点配置。”陈尚前回顾2009年时的操作思路时说。他同时强调，由于经济复苏的复杂性和权益类资产的自身特征，该类资产波动率比较高。而对于债券基金，如果管理不好权益类资产的波动，很容易将债券的收益全部吃掉，所以需要严格的投资策略，“我们当时重点采用的是宏观驱动、自上而下的行业选择、以行业龙头为主选择个股、严格执行基于本基金风险收益特征的低波动率要求下的交易策略。” 而在另一个层面，基于对宏观经济环境和债券收益率曲线变动的预期，陈尚前对债券组合进行了主动调整，缩短债券久期，减持较长久期的债券品种，以规避利率风险和减少投资损失，增持久期较短的中央银行票据和政策性金融债，保持组合的高流动性，获得较高的绝对收益。 而2010年对于陈尚前显然是一个考验。在股票市场泡沫严重的情况下，他可能要舍弃很多的投资机会，“债券基金风险承受能力弱，我们一直强调要赚该赚的钱。”从业十余年，陈尚前在“舍得”上有很多心得：“任何投资都是风险、收益的一个配比。我一直认为，应该赚该赚的钱。什么叫该赚的钱？就是说，有些风险对应的收益，你可以管理的时候就可以去赚；有些风险对应的收益，即使你能管理也不该去赚，不能管理时就更不应该去赚。”他举例说，现在一些创业板的股票，也许在未来5到10年会翻10倍，但这个10倍的钱不能去赚，因为它的波动会很大。只有等到5年以后，它成为一个相对稳定增长的行业龙头，每年有20—30%的内生增长，而且估值还相对便宜，届时才是债券基金进入的最好时点。 在目前这个时点，陈尚前认为现在债券吸引力在下降，股票吸引力在上升，但体现在投资管理中，他仍然很谨慎，“7月份政策也许会放松，一放松经济起来会很快；也许不会放松，还会加息，那时经济会下行。”在这样复杂多变的情况下，债券基金的组合管理一定不能留太多的风险敞口。 将风险管理放在首位 “只赚该赚的钱”，“有时要舍得”，其间体现的投资管理思路就是要严格进行风险管理。陈尚前强调说，做债券投资首要考虑的问题就是如何管理风险，这不但包括上述所讲的投资风险，还包括运营风险等其他非市场风险。 “如果说固定收益部对公司获得债券金牛公司有贡献，那么主要体现在两个方面：一是没有出风险；二是业绩相对稳定，形成了自己的风格。”陈尚前说。 做到这两点，首先必须建立有效的制度管理流程。“我们固定收益部成立时，首要的工作就是制度流程的建立和完善。现在我们虽然只有六个人，但是分成了投资组、研究组、风控组。风控组里有专职的风控员来进行风险控制。这位风控员不是简单、被动地考察合不合规的问题，而是主动管理风险。比如：交易对手的风险管理，交易过程中清算、运营等，都要由风控员与托管行、运营部、对手方的托管行等等进行协调沟通。” 让陈尚前更为欣慰的是公司管理层对固定收益部重视风险管理思路的大力支持。陈尚前认为，一味强调债券基金等固定收益的业绩排名，并不合理。债券基金本身就是低风险、稳健收益的产品，为了增加一点点收益或在业绩排名上好看一些，而让债券基金去冒极大的市场风险，最后受损的是投资者的利益，公司也要为这些风险带来的后果埋单，“大成基金公司管理层充分认识到风险管理的重要性，认为对固定收益投资不能只强调业绩而不注重风险控制。”在采访的最后，陈尚前同时呼吁基金行业在业绩考核中，减少债券基金业绩排名的权重，而加强对风险控制的考核。 陈尚前，南开大学经济学博士。曾任中国平安保险公司投资管理中心债券投资室主任、招商证券研究发展中心策略部经理。2002年加入大成基金管理有限公司，2003年6月12日至2009年5月23日期间任大成债券基金基金经理。2008年8月6日至今担任大成强化收益债券型基金基金经理，现负责公司固定收益证券投资业务。
