autumn 央行：继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行
人民银行货币政策司司长孙国峰表示，下一步，人民银行将继续综合采取多种措施促进贷款利率明显下行，支持企业复工复产和经济发展。一是保持流动性合理充裕，为降低企业融资成本提供一个良好的流动性环境；二是继续推进LPR改革有序推进，完善LPR的传导机制，继续释放改革促进降低贷款实际利率的潜力；三是引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本，激发微观主体活力，畅通经济金融的良性循环；四是继续发挥存款利率、基准利率作为整个利率体系压舱石的作用。
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定向降准靴子落地 预计将引导MLF利率和LPR进一步下调
在3月10日国常会要求抓紧出台普惠金融定向降准措施后，定向降准大礼包迅速落地。
3月13日傍晚，中国人民银行发布消息称，决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。
上述两个定向降准共释放长期资金5500亿元。
这是今年央行第二次动用存款准备金率。2019年以来，央行曾分别在2019年1月4日和9月6日和今年1月1日三次全面降准。
谈及后续货币政策走向，央行表示实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
直接降低银行付息成本约85亿
相较于此前全面降准释放的8000亿至9000亿资金，本次定向降准所释放的长期资金为5500亿元。
其中， 4000亿元为达到普惠金融定向降准考核标准的银行所释放的长期资金，另外1500亿元系对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点所释放的长期资金。
今年1月全面降准释放长期资金约8000多亿元，去年9月全面降准叠加定向降准释放约9000亿元，去年1月全面降准释放约8000亿元。
在降低银行成本方面，央行表示，此次定向降准每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元，这一规模低于今年1月降准时的每年约150亿元。
主动推动和事后激励相结合
央行有关负责人表示，此次定向降准兼顾主动推动和事后激励，用市场化改革办法疏通货币政策传导，有利于激发市场主体活力，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用，支持实体经济发展。
其中，所谓事后激励，指的是普惠金融定向降准年度考核制度，即每年对普惠金融领域贷款占比达到一定比例的大中型商业银行给予0.5个百分点或1.5个百分点的准备金率优惠。
央行表示，近期完成了2019年度考核，一些达标银行由原来没有准备金率优惠变为得到0.5个百分点准备金率优惠，另一些银行由原来得到0.5个百分点优惠变为得到1.5个百分点优惠，总的看，对这些达标银行定向降准了0.5至1个百分点。
对股份制银行的定向降准，则是主动推动。
央行表示，考虑到去年已对符合条件的农商行和城商行实施过定向降准，此次普惠金融定向降准中所有大型商业银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，为发挥定向降准的正向激励作用，支持股份制银行发放普惠金融领域贷款，同时优化“三档两优”存款准备金率框架，此次对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降，从而加大对小微、民营企业等普惠金融领域的信贷支持力度。
中国民生银行首席研究员温彬表示：“针对股份制银行定向降准，不仅由于股份制商业银行体量规模较大，体制机制较灵活，在大型银行之外，是普惠金融服务的主力军，还因为本次定向降准中所有大型银行都将得到1.5个百分点的准备金率优惠，去年也已对符合条件的城、农商行实施过定向降准，而当前股份制银行存款准备金率偏高，因此，对股份制商业银行再额外定向降准，发挥正向激励作用，促进普惠金融领域贷款的投放，实现精准纾困。”
MLF利率下调或在路上
随着定向降准的落地，市场预期包括MLF在内的政策利率以及LPR也有望进一步下调。
中信证券认为，既然LPR已经与MLF利率挂钩，那么下调MLF利率引导LPR就是利率市场化条件下实现降成本最为顺畅的路径。同时考虑到对冲疫情的需求和中美利差的空间，比较合适的降息时点已经到来。由于3月16日将有一次定期的MLF操作，预计MLF利率大概率下调5-10个基点以引导20日的LPR继续下行，释放更加“灵活适度”的货币政策信号，向降低实体融资成本的目标更进一步。
国金证券也预计，近期 MLF降息时间节点临近，幅度或为10个基点。
理由则是：外部来看，3月3日美联储降息以来，澳大利亚、加拿大、马来西亚、英国多个央行降息，美联储3月18日还会再度降息。在全球央行降息的背景下，我国货币政策“价”的下调空间有所打开。同时，近期美元指数走弱下，人民币汇率被动升值，为避免我国货币条件的被动收紧，需要降息予以应对。内部来看，2月PPI 同比降至-0.4%，近期原油价格大幅走弱，考虑到原油对PPI 的影响存在滞后性，3月PPI通缩程度将进一步加深，或导致实际利率被动攀升。
温彬则预计，本次降准将引导本月LPR下调5个基点。下阶段，降准、降息仍然有空间，要把握好时间窗口，也可适时适度降低存款基准利率，进一步降低银行负债成本，引导融资成本下降。
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