Vicky 央行：沪港通开通后A股市场价格发现功能有所提高
央行网站29日发布工作论文指出，沪港通开通后，交叉上市的A股和H股价格在两个市场上对汇率信息的反应均有上升，说明A股市场的价格发现功能有所提高。
央行介绍，由于港币汇率形成机制与人民币不同，内地购买H股相当于额外承担了港币的汇率风险，而由于香港的联系汇率制度，这也相当于在购买股票基础上附加购买了美元外汇期货，投资人获得的回报取决于H股和美元在相应时间段中的表现。同样，海外投资者购买A股也相当于购买了人民币期货。
该篇工作论文指出，宏观因素对交叉上市的A股和H股溢价影响显著。2007-2019年间，美元指数变化主导了个股层面A股H股价格差异的变化，并可以解释50%至70%在A股H股溢价指数层面的变化，而投资者对中国经济预期也是另一个重要因素。
论文中还提到，沪深港通提高了A股市场的价格发现功能，并减弱了美元汇率相对于基础价格对两市股价的影响。A股和H股股价围绕基础价格和美元指数两个共同因素波动。由于交叉上市股票的投资者面临的是同一家公司的净资产和现金流，基础价格应该是一样的，因此，股价和基础价格对美元汇率变化的响应可以反映沪深港通的影响。
沪深港通开通后短期内，交叉上市股票的价格在两个市场上对汇率信息的反应都有所提升；长期看，沪深港通，美元指数对交叉上市股票的股价影响有所下降，而基础价格对股价的影响上升。也就是说，沪深港通开通之前，美元指数对基础价格的影响远大于基础价格对美元的影响；沪深港通开通之后，美元指数的影响降低了，而基础价格的影响提高了。
工作论文写道，对冲汇率风险是投资H股的主要原因，而提高人民币汇率弹性是我国金融市场进一步开放的核心内容。此外，提升金融市场的开放程度有利于提升A股市场的价格发现功能，如果A股市场进一步改革开放，规则与国际进一步接轨，投资者结构更加成熟，那么A股H股溢价将进一步收敛。
论文还提到，在A股市场更加成熟的条件下，政策制定者可以允许部分溢价不大的股票在两市间进行套戥，以促进交叉上市股票价格趋同。当A股市场成熟到一定程度，如果人民币汇率弹性进一步扩大，这种试点也可以相应扩大，最终实现A股市场和H股市场全面打通，乃至中国与国际金融市场的融合。
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