小智 央行开展1000亿元逆回购业内认为货币政策保持宽松基调
人民银行27日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作；中标利率2.20%，与此前持平。鉴于当日有1000亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。
本周公开市场共有1600亿元逆回购到期，周一、周二、周四分别有1000亿、100亿和500亿元逆回购到期。月末，财政支出可提供一定的流动性。
从全口径看，上周公开市场合计净回笼6177亿元。具体看，央行上周开展1600亿元逆回购操作，500亿元国库现金定存操作、利率下调48BP至2.7%；上周有3300亿元逆回购、2000亿元中期借贷便利和2977亿元定向中期借贷便利到期。
因税期扰动结束，资金面有所改善；但资金利率走势分化，短端下行、长端上行。在上海银行间同业拆放利率方面，隔夜Shibor下行48.50BP至1.8430%，7天Shibor下行8BP至2.1470%，1个月Shibor上行4.70BP至2.2450%，3个月Shibor上行20.10BP至2.5570%。
在银行间质押式回购利率方面，上周R001下行52.14BP，R007下行37.15BP，R014下行9.32BP；DR001下行47.29BP，DR007下行13.71BP，DR014下行22.11BP。
“中长端资金利率明显上行，与央行到期收紧中长期流动性有关，投放国库现金定存意在降低银行融资成本，适当补充流动性。8、9月份的债市面临的供给压力不小，中长期资金利率预计继续抬升，收益率曲线将继续走平。”东北证券首席宏观分析师沈新凤表示。
中金公司认为，未来稳定银行同业负债利率，仍需要央行投放长期资金来稳定市场预期，如果仍持续滚动逆回购资金，则资金的不稳定性依然较大。
7月21日的企业家座谈会再次强调，“实施好更加积极有为的财政政策、更加稳健灵活的货币政策，增强宏观政策的针对性和时效性。”银保监会年中工作会议要求，要牢牢守住不发生系统性金融风险底线，继续推动金融系统向企业让利1.5万亿。此外，最高人民法院提出要修改完善民间借贷司法解释，大幅度降低民间借贷利率司法保护上限，也是降低实体经济融资成本的一环。
沈新凤表示，决策层再次表明态度，可见当前货币政策仍保持当前的宽松基调，宽松环境退出尚早。
广发证券首席宏观分析师郭磊认为，下半年的信贷需求还是比较平稳的，货币政策的立场仍然稳健。目前所强调的“灵活适度”的适度有两个含义：一是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。
第二个是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利；同时，要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配的问题，资金可能流向不应该流向的领域。所以，利率适当下行但也不能过低。
江海证券首席经济学家屈庆指出，从上周末的情况看，全球疫情继续反弹，国内零星地方的疫情也处于高峰阶段；房地产调控加码；风险偏好继续回落，因此利率下行的趋势依然可以期待。他认为，短期内，货币政策依然保持平稳，可能是约束利率向下空间的主要因素。不过，货币政策也是伴随着宏观经济，外部条件等因素的变化亦步亦趋，未来再度回归宽松值得期待。
上海银行间同业拆放利率27日全线上扬。其中，隔夜Shibor涨15.1BP至1.9940%，7天Shibor涨5.5BP至2.2020%，3个月Shibor涨1.7BP至2.5740%。
