Sam 汽车行业机会排序：重卡部件轿车
汽车行业机会排序：重卡部件轿车 更新时间：2010-3-18 0:06:07 今年以来，汽车销售同比和环比均有明显增长，反映行业景气维持高位。子行业中，重卡、轿车和微客景气程度更高。 1-2月份汽车累计销量为287.6万辆，同比增长83.8%，显示出汽车销售依然强劲。3月份历来为汽车消费旺季，轿车终端消费将稳步回升，且季度末经销商有冲量的动机，预计乘用车3月销量将环比上升26%。受益于物流需求恢复和固定资产投资增长，3月份商用车销量预计将较1月高点基本持平，上半年乘用车和商用车销售景气程度高。 估值 估值逐步回归到合理水平。目前，A股汽车股整体估值分别对应15.1倍动态P/E和2.9倍动态P/B；港股汽车股整体估值分别对应12倍动态P/E和2.1倍动态P/B。与历史水平相比，A股汽车股估值处于相对合理水平，H股汽车股估值处于中等偏高位，预计短期内估值提升难度较大，盈利增长将成为股价上升主要驱动因素。 我们预计1季度各汽车公司盈利均将同比大幅增长。另外，鉴于部分2009年业绩好于我们预期，对一汽轿车、一汽富维盈利预测进行上调。我们认为未来一个月投资机会排序依次为重卡、零部件和轿车。 轿车 2010年乘用车产能利用率维持高位，预计产品价格正常下滑3~5%。我们认为2010年轿车销售将增长15~20%，然而企业销售计划更高，合资企业2010年计划增长22%，自主品牌平均计划增长59%。在较高销量计划下，企业月度产量明显提升，预计2季度开始车价将面临一定下行压力。目前各大车企产能利用率均在90%以上，大多为加班加点生产，我们认为2010年不大可能发生2004年价格战的情况，价格仅会如往年正常下降5%以内，企业盈利将与销量同步增长。 轿车股预计短期将趋于震荡，逢低吸纳行业龙头。我们认为尽管轿车企业，特别是自主品牌企业面临一定降价压力，但较高的产能利用率使得出现价格战风险较小，同时预计行业利润相应增长。轿车行业目前处于景气高位，但利润率回归正常水平的担忧将持续存在，预计市场将在销量增长及利润率下降等因素多重影响下，总体呈现出震荡走势，建议A股投资者在13~20倍PE间对于龙头企业上海汽车、长安汽车和一汽轿车波段操作。 零部件 零部件龙头企业盈利增长确定性更强。零部件公司2010年将稳定受益于国内汽车销量增长，同时部分零部件产品受整车降价影响较小，且能受益于出口和维修需求增长。 我国零部件出口自2009年11月份以来已连续三个月录得同比正增长，出口金额已恢复到金融危机前的水平。短期来看，主要发达国家经济仍处于恢复过程中，我国零部件出口仍将稳定增长；中长期来看，我国零部件具备较高的成本优势，长期发展空间较大。 我们看好零部件行业2010年表现，主要推荐公司有福耀玻璃、华域汽车、一汽富维和中鼎股份。 重卡 重卡旺季提前到来，全年销量增长14%。1~2月重卡企业接近满产，销量同比大幅上升271%，显示行业景气处于高位。3~5月为重卡销售旺季，行业高景将得以持续。物流需求约占重卡总需求55~60%，受益于出口复苏和中西部省份消费增长带来物流需求提升，预计下半年重卡销售将维持稳定，全年销量增长14%。 2010年各大重卡企业产能并未出现大幅增长，同时年初各企业制定销售计划也相对较为保守，2010年总体而言供求格局呈现对厂商有利态势，有利于重卡企业盈利能力提升。重卡行业竞争格局相对稳定，前5家企业一汽集团、中国重汽、东风集团、陕汽集团和福田汽车合计占84%市场份额。 重卡产业链具备投资机会。市场过度担心固定资产投资增速下滑对重卡需求影响。2005~2009年，半挂牵引车占重卡销售比重已经由24%提升至33%，2010年1~2月，牵引车销售占比更是高达40%，成为重卡销量增长主要推动力。我们判断目前以牵引车为代表的物流相关重卡已经占总重卡销量55%~60%，工程类重卡仅占30%~35%。由于物流相关重卡2010年将持续受益于经济增长和出口复苏，即使下半年固定资产投资下滑，重卡销量仍能维持平稳。我们认为物流需求提升将有利于下半年重卡销售维持稳定，市场目前已经反映较多对由于投资下滑导致重卡销量走弱的悲观预期，预计3~5月重卡销量增长以及重卡企业盈利提升将成为重卡相关公司股价上升催化剂。中长期来看，受益于排放标准和需求升级，重卡企业产品售价和利润率将趋于稳步上升。重点推荐公司为中国重汽和潍柴动力，福田汽车和威孚高科也将受益于重卡销量增长，投资者可适当关注。
