Tom 潜伏蓝筹行情,应规避指基和封基优选大盘股基
潜伏蓝筹行情,应规避指基和封基优选大盘股基 更新时间：2010-4-8 13:18:49 主持人:本报记者 王晶晶 嘉宾主持 读者 海天一线 圆桌嘉宾 兴业全球基金基金管理部总监助理 王海涛 国金证券基金研究中心总监 张剑辉 德圣基金研究中心首席分析师 江赛春 国海证券基金研究员 杨娟荣 “如果今年有行情,那会在一、二季度出现。”今年年初,机构对行情普遍持前高后低判断。如今,无所作为的一季度已经过去了,而接下来的二季度无疑是具有划时代意义的,因为继融资融券后,股指期货也将推出。那么,融资融券和股指期货的推出能否成为蓝筹行情启动的催化剂?假如今年会出现结构性行情,哪一种基金工具最适合潜伏蓝筹股呢? 风格切换需看股期推进速度 主持人:4月股市将迎来划时代意义的变化,随着融资融券和股指期货的启动,市场期盼着一直处于估值洼地的蓝筹股也有起舞的机会。更有机构私下里表示,如果二季度没有结构性行情,那么今年也不会有太大的做多机会了。因此,投资者是否该在二季度初调整策略,潜伏等待二季度行情呢?融资融券和股指期货的推出对蓝筹行情的启动有多大催化作用?能否推动行情切换? 张剑辉:随着融资融券的启动,我们认为阶段流动性有小幅改观的可能。根据国金研究所金融衍生品小组测算,第一批券商用于融资的资金规模将达到400亿-600亿元,而随着第二批券商获得试点资格,融资业务的开展将为市场贡献资金达到600亿-900亿元,如果考虑到乘数效应,资金量将会进一步增加。当然,增量资金的流向为上证50和深证成指的90只样本股。另外,股指期货的启动,也有望阶段促使场内资金流向大盘股。 还值得关注的是,大盘股估值水平已经反映了负面预期影响。以大盘股中权重最高的银行股为例,国金银行分析师亦强调对银行股的积极态度。无论是中移动入股浦发还是平安入股深发展,都表现出银行业目前估值水平对于实业资金的吸引力。 王海涛:从去年开始,市场就已经在讨论向蓝筹风格切换的问题。之所以一直未能切换成功,主要源自两方面原因,一是对流动资金趋紧的预期,二是去年史无前例的政府投资大多流向国有大型企业。而今年,该情况不会再现,市场预期这些企业的增速存在放缓的变数。 大家会问到什么时候蓝筹行情会启动,或者是怎么样切换过来。我们认为股指期货应该是最主要的一个契机。在这个契机下面,市场预期企业基本面的增速放缓,但是从交易价格来看,由于股指期货的推出,这些权重股应该会享受一定的溢价。在这种溢价的刺激下,我相信大盘的份额切换可能在一定的时间内显现出来。不过,由于监管层对于股指期货的推进持非常谨慎的态度,不希望推进过快以及参与的人太多,因此,股指期货推出后大约要经历多久才会形成一个较稳定的交易,这具有不确定性。由于时间上存在这种不确定,因此风格切换也存在不确定的风险。 嘉宾主持:有人预测,随着股指期货的推出,股市在二季度会站上3600点甚至更高。这样的可能性有多大? 王海涛:需要指出的是,目前监管层对于股指期货的推出是以开户少作为成功的标志,也就是越平稳越好。因此,股指期货推出对权重股直接的影响可能不会立刻显现,这个效果还要一段时间才能看到。不过,我们判断今年股市会在一个窄幅区间里运行,股指期货的推出可能加大整个指数的波动。例如,原本股指是在2800到3300点的区间振荡的话,未来振幅可能会加大,在2600到3600点左右。 关注大盘或选股能力突出的基金 嘉宾主持:在现在的市场环境下,选择怎样的基金更合适呢? 杨娟荣:基于二季度A股市场振荡下探、市场存在结构性投资机会的判断,我们建议投资者关注具有较强选股能力的主动管理型基金。股票型基金方面,我们建议投资者关注华商盛世成长、景顺长城增长、东方策略成长、泰达宏利成长和嘉实研究精选,而混合型基金则可留意嘉实主题精选、诺安灵活配置、嘉实增长、大摩资源优选混合和华夏平稳增长。 另外,由于指数型基金是被动管理,受基金合同的约束,基金经理在市场下跌阶段不能主动降低基金的股票仓位,即使是增强型指数基金,基金股票仓位的调整范围也比较小。所以,我们建议投资者在2010年二季度规避指数型基金。 张剑辉:由于小盘股相对大盘股超额收益不断累积,小盘股相对大盘股估值溢价仍处在相对高位,从风险收益比角度衡量,大盘股占据优势。特别是与融资融券、股指期货关联度高的大盘风格基金,应该是4月份基金配置的重点,具体产品如兴业全球、兴业有机增长、交银成长、建信恒久价值、国投瑞银稳健增长、华商盛世、博时策略、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富价值精选、上投摩根中国优势、长城消费等基金。 步入二季度,部分周期性行业开始进入传统的旺季,周期性行业会开始体现出较强的弹性特征。在目前周期性行业总体估值偏低的情况下,周期类行业或有阶段性机会。 封基暂不适合潜伏蓝筹股 嘉宾主持:融资融券启动后,封闭式基金作为上市基金的一种也可以冲抵保证金。那么,封闭式基金的投资价值是否也越发提升? 杨娟荣:今年一季度,受分红预期及股指期货推出预期影响,传统封闭式基金年化折价率出现大幅下降。2009年12月31日,传统封闭式基金年化折价率平均值为4.85%,而目前该数值已经降到3.5%附近。年化折价率是反映封闭式基金长期投资价值的重要指标,目前,传统封闭式基金年化折价率处于较低水平。因此,从目前情况来看,传统封闭式基金并不具备投资吸引力。 特别视点 分级基金:为不同风险需求者而设计 主持人:今年分级基金扩容速度很快,目前在售的分级基金至少有三只。在已有的分级基金中,如何判断其投资价值? 江赛春:分级基金的基本原理是按照约定比例把原始基金份额拆成两类风险程度和收益程度不同的基金份额,如一般分级基金用A份额和B份额来命名。其中低风险类的份额A要按照约定规则向高风险类份额B转让一部分收益,而由此获得的补偿是在收益上获得一定的保障。因此,通过两类不同份额之间收益和风险转让的结构化设计,高风险级别的基金份额B就有可能在净值上涨较多时获得特定倍数的放大收益,也因此分级基金也被称为“杠杆基金”。低风险级别的基金份额一般会约定一个有一定保障的基础收益率,在基金整体收益较低时获得优先的收益分配权。这个基础收益率就是所谓“阀值”,低于或高于阀值,分级基金的杠杆比率就不同。对于高风险级别基金份额,杠杆比率以及杠杆比率发生变化的阀值是判断其投资价值的主要依据。 张剑辉:分级基金的设计是为了满足不同风险偏好投资者的需要而设计的。这种设计并没有改变基金本身的收益,只是同样的蛋糕切法不同,从而形成了不同分级基金的区别。A类优先份额提供固定收益,基本上是保险或者是机构等追求固定收益的资金购买,同样也适合追求稳健风格的投资者。而它的比较基准是市场三年期存款的基准利率。而B类份额适合的是高风险偏好的投资者,其比较基准是自己买股票或者其他同类产品的收益。
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