Mike 石化业“十二五”曝光(附股)
石化业“十二五”曝光 更新时间：2011-4-28 12:17:47 [编者按]备受业内关注的《石油和化学工业十二五发展指南》在近日举行的中国石油和化学工业联合会三届二次理事会上首次曝光，受此影响，相关受益股面临巨大发展潜力。 导读： 石化业十二五发展指南勾勒多项约束性指标 2015年石化行业总产值达15万亿元 我国石化天然气勘探开发传捷报钻获高产天然气流 今年内第三次成品油调价窗口或5月开启 产值增速上摸15%，石化业十二五规划有望公布 炼油亏为何无碍中石化狂赚？ 券商解读 银河证券：石化行业景气周期可期 海通证券：石化行业正进入景气周期 东方证券：LPG石化深加工前景光明 中投证券：石化业下半年或有阶段性投资机会 相关个股盘点 中国石油：进军欧洲收购炼油业务符合公司国际化战略 中国石化：全年经营数据公布重点在中下游 中海油服：浅水贡献安全边际、深水贡献成长性和估值 天利高新：己二酸和甲乙酮双轮驱动业绩 沈阳化工：消费税开始免征利好未来业绩 海油工程：即将苏醒的海工雄狮 杰瑞股份：油气需求增长迅猛继续推动收入快速增长 海默科技：油气多相检测的未来全球榜眼未来业绩可期 双良节能：最坏时候已经过去逐步回暖 齐翔腾达：业绩华丽明天更好 天科股份：变压吸附进军煤层气买入 荣盛石化：一季度业绩略超预期，看好2011年PTA盈利空间 S上石化：受益石化景气周期的稀缺标的 石化业十二五发展指南勾勒多项约束性指标 备受业内关注的《石油和化学工业十二五发展指南》在近日举行的中国石油和化学工业联合会三届二次理事会上首次曝光。会议讨论并原则通过了这一指导石化工业十二五发展的纲领性文件，由此明确了石化行业十二五发展的目标和任务。 记者了解到，《指南》全文共分5章，分别是：十一五行业发展的主要成就和问题；十二五行业发展面临的形势；十二五行业发展的指导思想、战略目标和主要任务；十二五重点行业发展方向；实现十二五发展目标的措施建议。 提出多项约束性指标 根据《指南》，十二五期间，石油和化工行业将力争实现六大战略目标，完成六大重点任务。同时，为推动十二五期间石化行业转变发展方式取得实质性进展，《指南》还提出了一些约束性指标。如行业总产值年均增长10%以上，到2015年行业总产值达到15万亿元；重点企业研发投入占销售收入的比重达到3%以上，突破80-100项重大关键、共性技术；2015年，精细和专用化学品率提高到45%以上；销售收入过千亿元的企业超过15家。 而在节能减排方面，《指南》也提出了严格要求：2015年，万元工业增加值能源消耗和二氧化碳排放量均比十一五末下降15%，化学需氧量、氨氮排放总量减少12%，氮氧化物排放总量减少10%，二氧化硫排放总量减少7%，化工固体废物综合利用率、处置率达到90％。 记者另外从业内了解到，《石油和化学工业十二五发展规划》已完成初稿，正交由主管部门审定，有望于今年6月前后正式颁布。 新材料等细分行业加速发展 另据石油和化学工业规划院有关专家介绍，十二五期间，我国将着重发展以化工新材料、新领域精细化学品为代表的新型化工产品。同时，通过示范项目逐步成熟，在有条件地区逐步推广以新型煤化工技术为代表的新型化工科技成果。 此外，我国还将凭借大型炼油、乙烯、化肥装备等为代表的国产化关键工程技术，提升石化工业的核心技术自给率。业内人士指出，预计国内一些在精细化工、化工新材料及新型煤化工等方面拥有领先技术的上市公司将在十二五期间迎来蓬勃发展。 2015年石化行业总产值达15万亿元 备受业界关注的《石油和化学工业十二五发展指南》日前经石化联合会理事会审议通过。《指南》明确了石油和化工行业十二五发展的目标和任务。《指南》明确，十二五期间，行业总产值年均增长10%以上，到2015年，行业总产值达到15万亿元。 在日前召开的中国石油和化学工业联合会三届二次理事会上，讨论并原则通过了《指南》，这是指导石油和化学工业十二五发展的纲领性文件。据介绍，《指南》由五个部分组成。 《指南》明确提出十二五行业发展的战略目标：包括保持平稳较快发展、自主创新能力显著增强、产业结构明显优化、节能环保跃上新台阶、质量品牌竞争力明显提升、本质安全水平大幅提高六个方面，其中包含一些约束性指标。如，2015年，精细和专用化学品率提高到45%以上，销售收入过千亿的企业超过15家。2015年，万元工业增加值能源消耗和二氧化碳排放量均比十一五末下降15%等。 《指南》还明确了十二五时期行业需要完成的重点任务，包括调整优化产业结构、全面提升科技创新能力、促进行业节约安全清洁发展、实施质量兴业战略、提升对外开放层次和水平、构建大中小配套协调的行业企业体系。 《指南》提出，鼓励优势企业向上下游拓展或重组，形成一批具有国际竞争力的大型石油和化工企业集团。鼓励大型石化企业与大型煤电企业联合，实现能源资源的综合利用，提高经营效率和经济效益。鼓励支持大型企业主动与中小企业开展产业链分工合作。 我国石化天然气勘探开发传捷报钻获高产天然气流 连日来，中国石化元坝探区天然气勘探、开发捷报频传，其位于四川元坝探区两口新钻井相继钻获高产天然气流，尤其是元坝29井在新层系勘探取得重大突破，展示元坝地区良好的勘探前景，证实了元坝地区的储量预测。 4月23日，由中国石化勘探南方分公司和西南油气分公司负责的首口勘探开发一体化水平井--元坝103H井，测试获得天然气日产量94万立方米，折算无阻流量751万方/日；4月24日，中国石化勘探南方分公司负责的重点探井--元坝29井，在新层系测试获得稳定天然气，日产量135.9万立方米，硫化氢含量1.2%，取得了勘探重大突破。 元坝探区是中国石化天然气勘探的重要探区，矿权面积3251平方千米。该地区自2006年开始实施勘探，目前已获得天然气三级地质储量8753亿立方米。现在正按照勘探开发一体化整体部署，加快推进，针对海相油气已部署32口井，完井测试15口井，在海陆相10个层段获得工业气流；针对陆相油气已部署10口井，这些井目前按设计要求正在钻探施工。 下一步，中国石化将加快勘探开发一体化进程，早日实现整体探明。元坝地区天然气勘探开发的快速推进，进一步夯实了国家重点输气管线川气东送管道的资源基础，对于保障国家能源安全，改善能源结构，促进节能减排，拉动当地经济发展，特别是带动探区所在地--四川苍溪、阆中等革命老区的经济发展，提高百姓生活质量具有重要的意义。 今年内第三次成品油调价窗口或5月开启 国内成品油最高零售价5月中旬或迎来新一轮的上调。昨日，《每日经济新闻》记者从多家机构获悉，截至目前，最新三地原油变化率已经超过4%。 据息旺能源监测，4月26日，国内三地原油加权均价变化率达到5.44%。而金银岛监测数据显示，截至4月26日，近22日三地原油现货变化率较基准价上涨5.72%。 据此测算，5月9日左右将迎来本年度第三次调价窗口期的开启。息旺能源分析师廖凯舜认为，虽然目前原油持续呈现高位震荡趋势，但在中东局势未明朗的情况下，Brent跌破115美元/桶的可能性较低，到时三地原油均价变化率或将高达6%~7%。 不过，卓创资讯分析师胡慧春分析，多种迹象凸显未来通胀形势仍不乐观，本轮调价变数较大，预计发改委上调价格会比较谨慎，调价时间也会继续推迟。 廖凯舜却认为，为保证市场及时供应，以往上调油价会向后推延两周或以上，不排除这次发改委调价相对比较及时，向后推延的时间可能会缩短，预计调价就在5月第二周。 他还表示，届时国内汽柴油零售涨幅或仅在150元~200元/吨，远低于此前两次涨幅。 不过，另一方面，近期国际油价保持高位，过小的上调幅度将抑制炼厂生产的积极性，市场上调预期逐渐增强，中石油、中石化惜售心理仍较浓厚，中间商囤货待涨加重，后期随着需求增加，油荒出现的机率也较大。 进入5月之后，调价因素对市场的影响将被越发放大，囤积操作或将再度显现，那么后期市场资源流通层面将被减少。金银岛市场分析师韩景媛说道。 据记者了解，目前柴油供求关系相对紧张，部分地区已凸显批零倒挂的油荒前兆。 产值增速上摸15%，石化业十二五规划有望公布 在工业和信息化部原材料工业司日前组织召开的石油和化学工业十二五规划座谈会上，中国工业报记者获悉，《石油和化学工业十二五发展规划》已完成初稿，正交由主管部门审定，有望于今年6月前后正式颁布。 工信部原材料工业司司长陈燕海、中国石油和化学工业联合会会长李勇武、国家发改委产业协调司有关负责人到会讲话，石油和化学工业规划院有关专家、湖北省发改委、经信委等部门负责人出席会议。工信部原材料工业司副司长宋显珠主持会议。 2015年工业总产值将高达18万亿 陈燕海指出，十一五以来，我国石化工业经历了前所未有的高速发展，产业结构调整加快，自主创新能力增强，技术装备水平提高，节能减排初见成效，总体保持平稳较快的发展，经济总量以及炼油、乙烯、合成树脂、无机原料、化肥、农药等重要产品产量位居世界前列。 十二五期间，我国经济社会发展将呈现新的阶段性特征，石化工业仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，要以转变经济发展方式为主线，以市场为导向，着力优化组织结构、调整产业布局、增加基础化工产品保障能力、加快发展高端石化产品、推进技术创新和技术改造、推动节能减排、提高资源利用率；要组织实施烯烃原料多元化工程、高端石化产品发展工程、化肥农药结构调整工程和危险化学品本质安全提升工程，促进石化工业长期平稳较快发展。 根据规划初稿确定的发展目标：十二五时期，石化行业经济总量将保持稳定增长，工业总产值年均增长13%~15%；到2015年，石化工业总产值将达到16万~18万亿元。 针对行业十二五规划的制订，李勇武表示，规划应明确结构调整的方向和重点，提出石油和化学工业重点扶持的新兴产业，进一步增强传统产业的比较优势；把握科技创新的制高点，重点开发化工新材料、节能环保以及与新能源、生物医药等战略性新兴产业配套的新技术，提高高端化学品的自给率，并进一步完善技术创新体系，全面提升科技成果转化的能力；应将推进责任关怀作为一项重要的战略任务，争取国家政策支持，推动企业更好地履行社会责任，提高行业的安全环保水平。 产业发展集中体现在三个转变 会议认为，十二五时期，我国石化工业既面临难得的发展机遇，同时也面临着金融危机导致全球经济增长缓慢，以及贸易、国际环境、资源、金融等压力持续增大等新挑战。 针对上述不利因素，石油和化学工业规划院院长顾宗勤指出，我国石化工业要突破瓶颈，实现十二五持续健康发展，全行业必须在以下方面着力： 满足国民经济发展需求。十二五期间，我国对能源、石化产品的需求量将日益增加，化肥、农药等农用化学品刚性需求依然很大，传统化工产品基本稳定，新材料等化学品还会有很大的发展空间，满足上述需求是石化行业发展的一顶长期战略任务。 加快产业结构调整步伐。调结构、转方式将贯穿十二五期间我国石化产业的发展，并集中体现在三个转变，即从规模化生产初级化工原料向高科技含量、高附加值的高端石化产品方向转变；从分散经营向大型化、集约化、一体化转变；从粗放型生产向资源节约、环境友好型转变。 把创新放到更加突出位置。十二五期间，以化工新材料、新领域精细化学品为代表的新型化工产品，将引领我国石化产业向高端发展；以新型煤化工技术为代表的新型化工科技成果，将通过示范项目逐步成熟，并在有条件地区逐步推广；以大型炼油、乙烯、化肥装备等为代表的国产化关键工程技术，将极大提升我国石化工业的核心技术自给率。 此外，要加快走出去步伐；大力促进节能减排；从自身实际出发，形成有地方特色的产业体系，特别要避免盲目跟随热点，发展不符合自身禀赋特点以及过剩趋势的产业项目。 炼油亏为何无碍中石化狂赚？ 某石油企业高层近日在媒体见面会上感慨，因政府调价不到位，中国石化每炼制一桶油亏损20美元。但是，若结合中国石化的上中下游业务板块看，这家全国最大的炼油、销售一体化企业仍是盈利的。它要比只有炼油业务的部分炼厂日子好过得多。 整体利润稳步上升 前述高层表示，当前中石化80%的原油依靠进口，现在国际原油价格已经到了每桶110美元，政府调价后的价格则是每桶90美元，也就是说炼一桶油中石化就会亏损将近20美元。 银河证券研究员裘孝峰分析，估计目前的炼油企业会略亏，但不太可能亏损20美元/桶。当然，假设原油价上升到120元/桶国内还不调汽柴油价，炼厂倒是会亏得多了。 另一位石油分析师则强调，由于原油油价加工后包括了汽油、柴油及其他产品，计算起来较复杂。但估计国家发改委在4月7日调价之后，国内汽柴油价可能相当于100美元/桶的原油，不至于低到每桶90美元。 而且，炼油就算真的亏损，对中国石化的整体业绩也不构成影响。 按中金公司估算，中国石化第一季盈利同比上升21%左右，比中国石油还要高。此外，中信证券研究员黄莉莉也向记者说，每当汽柴油价调整100元/吨，中国石化全年净利润就会增加124.4亿元。 更重要的是，中国石化是一家有上游、下游成品油销售及化工品业务的综合性企业，炼油只是其中的一部分，而且也不是公司的利润摇钱树。 就拿2010年业绩来看，其勘探、营销和分销部门、化工的经营收益分别为471亿元、308亿元和150亿元，而炼油收益为159亿元。随着原油油价的继续高涨及国内对成品油消费的逐步增加，中国石化的勘探、营销及分销、随市场需求波动的化工产品销售收入都将一路高涨，企业保持稳定的整体收益并不是很难。 此外，由于中国石化普光气田的投产，使其在2010年的天然气产量也大幅增至125亿立方米，同比增长近50%，天然气定价也由原先的933元/千立方米提至1100元/千立方米，量价齐增。2015年中国石化的天然气产量最高可以达到240亿立方米，这足以为企业创造更多利润带来空间。 炼油厂商承压 前述石油企业高层指出，目前民企炼油占20%比重，如果他们停产，国有公司无法满足成品油需求，因此需要适当提高油价。 而另一家国内炼厂内部人士则告诉记者，对民企而言，汽柴油都是通过央企直接包销的，价格被定死了，因此只能等待政府不断提价。比如说，现在我们当地的柴油出厂价是7700元/吨，那么我们就要以这个价格卖出去。但是，柴油现在的零售价是8400元/吨。如果我们自己有零售渠道的话，那么我们就可能用7800元到8400元/吨的价格向零售商们出售，也就是说能赚取差价。但现在的政策是不允许的。 他表示，现在原油油价折合人民币约是5400元/吨，如果加上运费、加工费以及其他损耗，7700元/吨的出厂价对企业来说基本上是微利甚至亏钱。但是我们也需要承担一定社会责任，必须要开工满足市场需求。 银河证券：石化行业景气周期可期 我们的分析与判断： 1、8年左右一轮回，迎接新一轮石化景气周期。 石油化工行业作为强周期性行业，其景气周期一般为8年左右，上一轮景气周期始于2002年、2004-2005年达到顶峰，我国石化企业盈利状况也与全球石化行业景气周期基本一致。我们综合分析判断产能投放与需求的变化情况、装置开工率、产品的价格差等主要指标，预计2012-2013年很可能将是本轮石化景气周期的顶峰，而目前正处于本轮石化景气周期的上升期。 2、全球乙烯需求未来几年5%增长，我国乙烯当量供需缺口大。 按照乙烯需求增长相对GDP弹性1.2测算，未来几年全球乙烯需求保持5%左右复合增长。我国已成为全球第一大聚乙烯消费国，城市化加速、人口年龄结构变化、产业升级等三大因素将推动乙烯消费的增长；我国乙烯当量自给率只有50%左右，供需缺口大，人均乙烯消费量只有美国30%，未来增长潜力很大。 3、2011-2012年新增产能相对低谷，开工率将重回90%高景气。 上一轮景气高峰直接推动了大量新产能建设，这部分新产能投放集中在2009-2010年；金融危机使得许多乙烯新建产能延后或取消，而乙烯产能投放一般需要3-4年，我们统计2011-2012年全球乙烯新产能投放是相对低谷，只有2010年60%左右。中东产能由于天然气短缺而开工率不足，产能建设成本高和运输费用昂用使其对国内冲击有限；另外，欧美部分老产能面临关闭。我们测算全球乙烯开工率2013年前将重回90%的高景气，未来3年逐年提升。 投资建议： 推荐受益行业景气最明显并有股改预期的S上石化、业绩弹性最大的辽通化工和低估值的中国石化，并建议关注规划LPG深加工大石化项目的海越股份。 海通证券：石化行业正进入景气周期 乙烯装置开工率是衡量石化行业景气度的重要指标。一般情况下，乙烯装置开工率提高，会伴随着石化行业盈利能力的提升，以及景气度的回升。 由于未来几年中东地区新增石化装置产能不多，同时石化企业的投资也没有明显增加，未来几年全球乙烯产能的复合增长率预计为2.3%。 在中国和印度等国对石化产品需求继续强劲的带动下，未来几年全球乙烯需求的复合增长率预计将达到5.6%。 石化产品价差逐季提升。今年第一季度主要石化产品价差环比增长了近30%。 全球石化行业正进入超级周期。在需求增速快于供给增速的情况下，未来几年全球乙烯装置开工率将逐年提升，将从目前86%提升至2014年的92%。 我们预计我国石化行业的景气度在未来几年也将呈现上升势头。未来几年我国乙烯需求的复合增长率预计为6.57%高于乙烯供给3.86%的复合增长率，从而推动乙烯装置开工率的提升以及石化行业景气度的回升。 天利高新：目前公司拥有7.5万吨己二酸、4.2万吨甲乙酮产能，己二酸价格高位维持；甲乙酮价格上涨的推动下，我们预计公司第一季度业绩将大幅上涨。上海石化：作为纯粹的石化公司，将明显受益于行业复苏；减值准备的计提减轻了未来公司的经营负担。辽通化工：500万吨炼化产能的投产使公司成功转型为石化公司，与安哥拉国家石油公司的合作将拓展公司在石化领域的发展空间。 我们预计中国石化、中国石油在行业景气度回升的情况下，未来几年业绩也将逐年增长，维持对其增持的投资评级。 风险提示。原油价格大幅波动的风险。如果油价在短期内大幅波动，将会对行业整体盈利构成一定影响。另外，如果成品油价格如果不能及时调整，那么炼油行业的盈利也会受到影响。 东方证券：LPG石化深加工前景光明 目前通行的石化路线原料主要是石脑油，但我们分析认为，LPG相对于石脑油是一种更优良的裂解原料，具有纯度高、碳链短、裂解收率高的特性。并且未来随着西气东输二期工程的全面开通和LNG进口项目的不断上马，未来华东液化气需求将逐步萎缩；而LPG的供给则会随着炼厂的扩能有30%以上的增长。因此我们预测未来几年石脑油和LPG将保持2500元/吨左右的价差。 LPG在国际上25%是应用于石化领域，工艺技术已经非常成熟。而在我国才刚刚起步，目前实业界已发现了其中蕴藏的巨大商机，众多企业都已公告投产LPG深加工项目。在这些项目中，我们较为关注海越股份的138万吨LPG深加工项目。 我们分析海越股份的大石化项目具有产品结构好、成本低、项目稀缺性强，不可复制的三大特点。因此我们关注未来大石化项目的前景和盈利能力。 我们初步预测公司一期项目如果如期达产，2014年预计将给公司贡献7.3亿元的净利润、二期项目如果达产，2016年大石化预计将给公司总体贡献15亿元的净利润。 投资策略和建议： 如上文分析，我们认为未来几年LPG深加工行业将有良好的应用前景，必然会获得广阔的发展计划，考虑到海越股份大石化项目的诸多优势，我们关注公司未来的发展。 风险因素： 原料风险，公司原料的充分供应尚有一定的不确定性 技术风险：LPG石化深加工为较为新颖的石化工艺，存在一定技术风险 其他风险：公司投产期较长，中间还存在着诸多其他风险，如石化景气下降、投产时间和盈利能力不达预期等等 中投证券：石化业下半年或有阶段性投资机会 3月份利比亚局势升级导致其产量大幅减少，相应地其他OPEC成员国增加的产量仅弥补了约65%的量，因此短期内利比亚、产油大国沙特周边国家巴林、也门的局势走势将主导油价走势。我们认为油价超过100美元以后影响价格的更多的是金融属性而不是工业属性了，所以再看供需意义不大，美元和宏观经济的预期变化对油价更重要。 炼油：汽柴油价格分别上调500和400元/吨，静态的看增加炼油毛利5美元，但4月炼油成本比3月预计上涨在8美元/桶，因此结合库存调整的因素，中石化预计调价后4月炼油基本盈亏平衡。或者说现在的盈亏平衡点在100美元左右。 化工：丙烯、丁二烯价格上涨较快并且持续。整体上乙烯、丙烯链产品盈利有所下降，主要由于近期石脑油随原油上涨过快。 油田服务：由于闲置和在建的自升式和半潜式平台数量较大，在需求端未出现大幅好转时，预计海上钻井平台费率上涨要到3季度。 投资建议：推荐中海油服、天利高新、中石化、沈阳化工，油服是从基本面的角度，虽然我们上面说了费率的拐点没到，但是由于市场对行业基本面的认同更好，一致预期改变提高了估值，我们建议投资者在接下来关注买入时机。2011年总体上我们认为石化会有1、2次阶段性机会在下半年，油服类的几个公司建议重点关注。 风险提示：油价大幅上涨、政策性风险。
中国石油：进军欧洲收购炼油业务符合公司国际化战略 事件: 公司1月10日晚间发布公告称,公司全资附属公司中国石油国际事业有限公司于1月10日与英力士集团的两间全资附属公订立了一份框架协议,双方将设立合资企业,从事原油提炼业务和相关的贸易活动。 点评: 在欧洲设立合资公司,符合公司总体战略 公司全资附属公司中国石油国际事业有限公司与英力士集团的两间全资附属公司英力士欧洲控股有限公司和英力士国际投资有限公司订立合资企业,应该是中石油国际化战略布局的一个落足点,此前我国三大石油公司并未将触角伸到欧洲,欧洲可以说是最难进入的地区,也是中石油目前唯一没有进入的地区之一。此次拟成立的合资公司符合公司建立领先的国际综合石油天然气业务的战略,对于公司在欧洲建立更广泛的业务平台的计划意义重大。 在欧洲收购炼油业务,不算战略性地位的资产收购,符合公司国际化战略 英力士是英国最大的化工公司和私人公司,目前成为世界第三大独立的化工公司,年销售额达到500亿美元左右,金融危机后负债较重,因此公司将为英力士注入资本,并使拟成立的合资公司能够利用功能齐全的贸易平台,从事格兰杰莫斯和拉瓦莱的炼油资产所产生的贸易活动,是较好的一次时机。 近年来,中石油海外收购大多集中在上游油气资产上,包括2009年10亿美元收购新加坡石油公司45.5%的股权,除了部分拥有新加坡最大炼油厂之一,同时也有在越南、澳大利亚的石油天然气勘探资源。因此此次收购炼油业务不算战略性低位的资产收购,但符合公司油气战略、市场化战略和国际化战略3大战略。 格兰杰莫斯炼油厂位于苏格兰福斯湾,可直接利用来自北海的原油和天然气。格兰杰莫斯炼油厂每天处理约210,000桶原油,并向苏格兰、英格兰北部和爱尔兰北部提供燃油。拉瓦莱炼油厂每天处理210,000桶原油。该厂位于地中海沿岸原油贸易区,在马赛港口附近,通过管道向法国、瑞士和德国南部供应燃油。两炼油厂原油年处理量各达到约1050万吨,属于千万吨级的炼油大项目。 投资建议:预计中石油2010-2012年EPS分别为0.76/0.85/0.92元,具有一定的估值优势,维持增持评级,关注近期业绩优估值低的大蓝筹的投资机会。
中国石化：全年经营数据公布重点在中下游 投资要点： 石油天然气:中石化公布了2010年全年经营数据,原油产量没有增长,天然气增长47%,主要来自于普光气田的投产。预计未来几年不考虑海外,国内原油产量增长1%以内,未来的增长更多的要看海外。天然气预计11年140亿方,12年160亿方。原油储量接替率可能低于1。 炼油销售:原油加工量和成品油销量分别增长13%,中游增长较快。柴汽比下降,化工轻油比例提高,主要是适应下游需求结构性变化。化工:乙烯产量增长35%,主要是09、10年多套乙烯装置陆续投产,未来每年预计还有10%左右的增速。尿素同比减少30%,未来中石化约363万吨产能会慢慢退出,主要是这1块毛利率不高,国内产能过剩。这对其他尿素企业是好事,国内尿素11年产能过剩有所减少,但长期看2010-2015年国内尿素新增产能达到1700-1800万吨,还有越南出口的可能,行业压力还是较大。 4季度中石化的盈利较好,虽然油价上涨但10月和12月2次成品油上调传导了成本,炼油总体上保持了5%左右的毛利率。其他3个板块方面上游因为油价气价高业绩增加;销售由于4季度限电引起的柴油荒供需紧张,所以批发价格基本接近上限;化工板块也是因为限电引起的产品价格上涨导致合成橡胶、合成纤维、合成树脂盈利都很好。 投资建议:考虑到可能的减值,我们略调整10年EPS为0.84,维持11和12年盈利预测分别为0.92和1.09元。成品油机制的微调和可转债发行,会是公司的股价催化剂。我们认为短期公司具有防御性,1、2季度可能有新的股价催化剂,维持推荐,建议长期投资者买入,目标价12元。
中海油服：浅水贡献安全边际、深水贡献成长性和估值 十二五期间公司有3条发展主线:第1、常规水深:保持在国内的市场份额,增加油田技术研发能力;第2、进入深水领域,形成作业能力;第3、国际化:高端钻井船和设备去国外市场服务。 中海油的远期规划是2个5000万吨:第1个南海深水到2020年形成5000万吨产量;第2个5000万吨是新提出的:要在海外形成5000万吨产量,其中很多工作量预计会交给中海油服,未来几年工作量增长很确定。 对于费率:现在全球在建的自升式船签约率19%,半潜64%,短期自升式平台的供给压力大,国际市场费率起来还要时间,因为公司约60%的平台是给母公司中海油服务的,剩下40%在海外服务的签的也都是长单为主,所以明年国际市场日费率的变化对公司2011年的业绩没有影响,主要影响2012年业绩。 对于深水公司比较谨慎:明年年中的981号是第1艘有深水作业能力的平台,公司是代集团管理所以不会赚很多钱,而且中海油后续投资多少要看明年打井的成功率情况,有一定风险。但总的来说进入深水更多的不是短期贡献业绩,主要是形成深水作业能力并带动油田技术、船舶板块的工作量和技术。贡献的是长期的成长性。 对于2010和2011年业绩市场没有分歧,主要是2012年,弹性上费率上涨10%,公司EPS增加0.16。 未来5年行业保持20%的复合增速,国家重新把海洋经济放到战略高度,行业上11年可能是费率的拐点,公司上11、12年可能是从浅水到深水的拐点,我们维持公司的推荐评级,油服仍然是我们首推的重点公司。预测10-12年EPS分别为0.91、1.09和1.2元。
天利高新：己二酸和甲乙酮双轮驱动业绩 己二酸和甲乙酮逐季接力表现 按照公司的业绩预告来看,公司2010年净利润2.3亿元以上、EPS在0.43元以上;我们预计2010年分季度业绩分别为0.03元、0.14元、0.09元和0.20元。公司二季度业绩表现较好主要受益于己二酸创历史高新;三季度己二酸价格明显回落、而甲乙酮价格开始发力;四季度甲乙酮价格回落仍处于较高位、而己二酸又重新发力;从业绩弹性来看,公司业绩主要还是看己二酸。 己二酸价格呈N型走势,为公司业绩主力,增发融资扩产预计越来越近 公司2010年己二酸实现价格在18000元/吨上下,毛利率在35%左右;2季度最高达22000元/吨左右,4季度12月再度冲上20000元/吨,完全成本不到10000元/吨,毛利率最高达到40%左右。但己二酸产能要达到14万吨以上才能体现出规模优势,公司现有7万吨生产线运行平稳,制造费用接近5000元/吨,高于同行,扩产到14万吨的需求比较强烈。公司资产负债率高,在2009年年报中也提到将适时通过再融资等方式解决资金问题,我们预计公司通过增发融资扩产越来越近,但是原料和公用工程要与独山子石化平衡协调,因此可能还需要些时间。 甲乙酮产量较小、价格飙涨对业绩贡献不太明显 公司甲乙酮产量偏低,价格上涨的业绩弹性不大;像三季度甲乙酮价格飙涨,其业绩提升作用弥补不了己二酸价格回落带来的业绩下滑;同样,四季度己二酸价格再度上涨的业绩提升完全覆盖了甲乙酮价格的回落。 塑料、期货盈利保持稳定,沥青和天然气贡献有限,酒店仍将亏损 塑料业务变化不大;沥青和天然气业务仍将受限于原料供应;酒店业务的扭亏预计要2012年。风险提示:原料成本大幅上升;工艺技术风险导致长时间停车;公司其它业务拖累业绩的风险。投资建议:我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45、0.53元和0.60元,维持增持评级。
沈阳化工：消费税开始免征利好未来业绩 我们测算该通知如果严格执行,依照沈化今年的30万吨渣油加工量,每吨812元的消费税计算,则成本减少2.4亿元,每年增厚每股收益为0.25元。 展望未来,我们认为消费税减免事件的落实,会对沈化的业绩造成深远的影响:其一,现在沈化的DCC项目规划产能为50万吨,因为消费税的负担,成本上没有明显优势,因此没有实现满产。未来在渣油消费税解决后,则可以实现50万吨的额度产能,那么消费税减免对盈利的增厚可以达到0.4元;其二,消费税问题的解决,降低了沈化的成本,彻底打通了沈化的扩产空间。作为创新型的石化企业,未来沈化将有可能将现有的50万吨的CPP项目,扩产到150万吨,产能的增长也会成为未来的一大看点。 而对于市场上普遍担心的明年消费税减免是否继续的问题,我们认为国税总局将优惠定在今年为止,主要是考虑到当年对石脑油的优惠政策也是到今年年底为止,未来应该是燃料油依照石脑油的优惠政策统一执行,所以减免应是大概率事件。否则的话,10月份新推出的政策,12月份就停止执行,不合常理。 并且目前沈化的主要产品盈利能力在四季度皆有改善:1.丙烯酸及酯的价格从三季度下跌后,在四季度开始上涨,目前已经从9月份的16000元/吨涨到了20300元/吨,期间涨幅达到了25%。依照我们前期做出的丙烯酸紧张的供需结构将支持价格在11年继续维持强势的判断,公司11年在该业务板块的业绩还是相当可观的;2.公司炼油业务在国家成品油调价后,盈利有了根本的好转,目前已经扭亏,并且盈利状况良好;3. 公司的糊树脂业务今年一直比较稳定,目前在拉闸限电的影响下,产品价格也非常坚挺,盈利状况也是不错的。 综合而言,我们依然看好公司的未来,维持今明两年的每股盈利预测为0.41元和0.6元,并维持沈化的买入评级。
