小智 进入2021年债券投资者正准备“举手投降”
股票和债券交易员间总是有些水火不容。股票抢了多数头条新闻，还会用“市场”一词简而称之，让散户投资者为之神往。另一方面，固定收益适用于悲观主义者和规避风险者，通常被誉为“更聪明”的资产类别。
如果说股票的长期回报一般高于债券，没有人会真地反对。但过去三十年中，两者表现基本不相上下。自1990年以来，道琼斯工业平均指数平均每年上涨11.1%，标普500指数年均上涨10.7%。根据彭博巴克莱指数的数据，高收益债券回报率在8.9%，投资级公司债券回报率在6.9%，甚至美国国债的年均回报也达到5.5%。在这段时间，如果有些英明决策，即便不能完全跑赢股票指数，固定收益基金经理至少有望与美国股票的整体表现相媲美。
然而进入2021年，债券投资者正准备“举手投降”。
迅速扫一眼当前的收益率水平就能明白。基准10年期美国国债收益率仍低于1%，10年期最高评级的市政债券收益率甚至更低，只有0.67%。12年期、比AAA评级低6至7个等级的一般投资级别公司债券收益率为1.82%，距离纪录低点相差仅两个基点。美国垃圾债的平均收益率为4.49%，也处于历史最低水平。
只要债券不违约，收益率当然是投资者持有到期时所期望的总回报。随着美国国债收益率下跌提高了债券的价格，过去三十年各种固收资产如乘东风，但长期来看，等式的“收益”部分才是推动回报的因素。对于能沉住气的投资者尤为如此，他们可以在市场动荡时入手，比如在2011年末或2016年初买入合适的高收益债券，可能会在几年内锁定10%的回报。
经过这史无前例的一年，美联储将其资产负债表扩大逾3万亿美元，并以空前的力度涉足企业债券和市政债券市场，但债券交易员却不知道这种耐心是否会再次得到回报。鉴于美联储可以凭自己意愿影响国债市场，即使美国明年经济增长反弹，押注收益率急剧上涨看起来也不明智。与此同时，标普500指数在2020年上涨了16.9%，若自3月23日美联储公布企业信贷计划以来，已创下67.3%的惊人涨幅。
“说实话：我们也想在固定收益投资组合中产生现金以及2%至3%的回报，可要是放到股市里也就两三天的事。”骏利亨德森投资全球债券负责人Nick Maroutsos表示。“要是能仅仅通过买股票就能拿到更好回报，为何还要买低评级的债券，或者持有流动性低资产、银行贷款呢？”
Maroutsos管理着规模29亿美元的骏利短久期收益ETF，今年增长约3%。从绝对值上看，这似乎微不足道，但其波动率是SPDR标普500 ETF信托的十分之一，因此总体的夏普比率更高。
“我们跟投资者说，央行不会准备加息，因此短端不会出现很大的波动。”Maroutsos表示。“投资者可能不会取得大量回报，但会获得不会受到很大波动的收益。要想在接下来的12个月获得不错的回报，想更激进一些，可以到股市去。”
贝莱德的全球固定收益首席投资官兼全球配置团队负责人Rick Rieder认为，将60%的投资分配给股票、40%分配给债券的个人投资者也会得出相同结论。“对于传统的60/40投资者，如果投资组合40%中的大部分回报为零或者为负值，那就持有更多现金，把更多资金转到股票或流动性较小的非公开上市的替代资产，这种情况将会持续下去，”他在接受采访时表示。“我们如今为公司提供融资的收益率不是正常情况。我认为股票将继续走高，部分原因是允许公司在资本支出、并购、研发上投钱。”
