小智 深圳晚报：今年股市“不差钱”吗？
深圳晚报：今年股市“不差钱”吗？ 更新时间：2011-1-31 9:38:59 鉴于春节期间物价上行压力较大，央行于1月中旬再次上调存款准备金率，略超投资者预期，但上证指数的破位下行显示了市场的虚弱。市场到底怎么了，这几年超发的货币哪去了？不是流动性过剩吗？怎么市场老这样“跌跌不休”呢？今年股市到底差不差钱呢？
在得不到经济基本面强有力配合的背景下，我们经常称市场要靠流动性推动。所以，首先要详尽分析今年的资金面情况。
有统计显示，虽然目前的存款余额处于历史高点，但是和不断膨胀的流通市值相比，支持整个A股市场上涨的动力的资金仍显不足。从数据上来看，M1，M2和流通市值的比例，2000年和2007年该指标分别处于低谷，之后市场均出现了大的调整。从流通市值占GDP的比重来看，2007年10月6124点时，A股总市值为28.4万亿流通市值8.5万亿。2010年按GDP10%的增速年底GDP约为37.4万亿。A股目前总市值为28.2万亿，流通市值19.6万亿。总市值为GDP的75.5%，流通市值为GDP的52.4%，总市值占GDP比重较07年末降低47个百分点，流通市值增长近18个百分点。总市值占总量减少4.3万亿，降幅13%，流通市值总量10.4万亿，增加113%。从资金需求面来看，2011年的新股发行、再融资以及大小非减持对资金需求仍然较大，统计显示，2010 年，A 股市场首发+增发+配股实际募集资金高达9800多亿元。进入2011年，在融资规模上，考虑到已上市银行、券商再融资、保险、城商行IPO、大型企业再融资等，预计2011年股票融资或将达到8000亿元。从资金面的供求关系来看，尽管考虑到存款搬家，热钱流入等积极因素，市场流动性增长的速度依然赶不上A股市场扩容的节奏，市场的资金供求状况依然偏紧。
在市场相对缺钱的背景下，中小盘股和大盘蓝筹股更多的表现出此消彼长的跷跷板效应。在2010年7月初以来的中小盘这波如火如荼的行情中，是以牺牲大盘蓝筹股的上涨为代价的，期间中小板指上涨55%，上证50仅上涨6.4%。与此对应的是，在2010年国庆后的两周内，大盘蓝筹股演绎的脉冲性的反弹行情，上证50上涨17%，当时的中小盘股的表现是以横盘和震荡为主，仅上涨1.7%。在此背景下，大盘蓝筹股的上涨更多的表现在超跌之后的脉冲性反弹，A股市场的资金供求关系紧张不足以支持其持续的上涨。从2010年国庆长假后的大盘蓝筹股反弹行情来看，其上涨仅仅维持了两周左右，随后在高位横盘之后，开始一波下跌，其跌幅吞噬了2010年10月以来的涨幅。
大盘蓝筹股的滞涨和中小盘股的结构性行情在2010年以来一直困扰着A股市场，据统计，2010年中小板指数动态PE 为44倍，远超过沪深300指数15倍的PE。近一年来，中小盘股持续跑赢大盘蓝筹股主要受政策和流动性环境两方面原因的影响，一方面，受政府强调经济转型和“调结构”政策的影响，传统周期性行业居多的大盘蓝筹股估值受到压制，而受政策鼓励和扶持的消费内需及新兴产业居多的中小盘股估值得到抬升，市场相信中小盘股具有更好的成长性；另一方面，中小盘股跑赢大盘蓝筹股具有相应的流动性环境。2010年以来，流动性逐渐由松转紧，广义货币供应量指标M2开始出现回落，流动性的逐趋紧张使得大盘蓝筹股的推动缺乏资金，资金逐渐由大盘蓝筹股转向更容易推动的中小盘股。
由此可以看出，在宏观经济继续收缩流动性的背景下，再加上市场本身的体量过于庞大，今年市场难以出现贯穿全年的趋势性上涨，大体上以大幅震荡的概率居大。
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