Sam 盛大股票谈谈年中铺观｜对线冗余和房住不炒推升A股“阶段性牛市
盛大股票谈谈年中铺观｜对线冗余和房住不炒推升A股“阶段性牛市 2020-07-12 364 0 浙商证券首席经济学家李超认为，表示，今年M2裁员可能达到7%左右，这必须反映在资产价格上。在“住房和无投机住房”以及债券收益率处于历史低位的情况下，资本最有可能进入股市。因此，今年形成结构性、阶段性牛市的宏观背景非常明显，下半年股票在主要资产中最受青睐。
2020年已经过去了一半以上。回顾上半年，COVID-19疫情无疑成为首个关键词，全球和中国经济的内在运行节奏被打乱，各国应对疫情的宽松财政货币政策逐渐落地，形成宏观经济低增长、低通胀、低利率、高负债、高货币的“三低两高”局面。
展望下半年，一些国家疫情逐步得到控制，但美国、巴西等海外经济体疫情仍在蔓延，盛大股票仍有再次爆发的可能。国际货币基金组织、世界银行、OCED等各国权威机构大幅下调了今年全球经济增长预测，并指出中国可能成为2020年实现国内生产总值正增长的唯一主要经济体。
下半年，经济复苏程度和政策对冲程度也成为影响当前股市走势和资产配置的核心因素。目前，市场的焦点在于全球经济处于哪个发展阶段？各国在早期采取的应对疫情的刺激政策是否有效？为什么中国实现了领先复苏？以及如何看待中国相对克制的政策框架。
在宏观前景方面，李超预测全球经济将在下半年进入复苏过程，但复苏速度可能相对较慢；特别是，有必要关注巴西、印度、阿根廷和印度尼西亚等新兴市场的经济、金融和主权债务风险。就中国而言，很难在一夜之间修复盛大股票的消费，而且全年都很难转好。
就通胀前景而言，李超表示，流动性增加不一定会导致通胀，但表明股市在当前环境下正在上涨。预计今年第三和第四季度猪肉供应将大幅增加，这将使CPI呈下降趋势。中国第四季度的消费物价指数可能同比下降1%。
在政策前景方面，李超预测，美联储将在未来两年保持零利率政策，并将在今年年底前将其利率表扩大至8.5%。6万亿美元(目前为7 .10，000)，并且可以实施产量曲线控制(YCC)措施。在中国，4月份的短期流动性宽松可能是全年最宽松的时点。然而，不能判断央行的流动性继续收紧，今年仍有可能下调RRR利率和降息。据估计，今年下调基准存款利率的可能性为25个基点。
在资产配置方面，李超表示，M2裁员和非投机性是近期a股上涨的主要原因。M2今年的裁员可能会达到7%左右，这将不可避免地反映在资产价格上。在“没有投机的住房”和债券收益率处于历史低位的情况下，资本最有可能进入股市。因此，今年形成结构性、阶段性牛市的宏观背景非常明显，下半年股票是主要资产中最乐观的。
李超现任浙商证券首席经济学家，此前在华泰证券和中国人民银行金融稳定局工作。2017年，李超入围《新财富》和《水晶球》最佳分析教师，2018年，他获得分析分部宏观经济学第一名，2019年，他获得mainland China机构投资者宏观经济学第一名，新财富集团宏观经济学第四名。
腾讯财经：最近，国际货币基金组织和世界银行等国际机构继续大幅下调今年全球经济展望，并指出中国可能成为唯一实现正GD的主要经济体
李超：我们预计在2020年下半年，美国和欧洲经济的恢复工作和生产将继续推进，经济将很有可能逐步修复，货币和财政政策刺激将继续保持高水平。目前，欧美等发达经济体坚持“疫情尚未消除，促复工促产”的政策逻辑是，虽然复工促产会适当加剧疫情，但只要在合理范围内，就应该坚持。与疫情相比，劳动力市场和企业遭受的二次伤害可能更严重。
李超：自3月份以来，中国经济一直在向合理的增长区间靠近。今年下半年，需求方的特点将是投资拉动消费。预计后续房地产和基础设施将表现强劲，高科技制造业投资也将大幅提升，将继续引领经济复苏。投资是今年经济的主要驱动力，消费趋势可能会滞后，而贸易顺差将对国内生产总值做出更大的积极贡献。
就投资而言，见底和逆势是全年基础设施建设的逻辑。土地购置费支持房地产投资继续高确定性上升，而制造业投资增速将低于基础设施和房地产投资。主要原因是制造业投资主要取决于利润情况，生产者价格指数仍在下降，利润仍处于较低水平。企业资本支出意愿的恢复可能滞后于生产数据，且恢复率弱于基础设施和房地产投资。因此，我们预计今年制造业投资转正的可能性不大。
就消费而言，消费的恢复仍将呈现出一种渐进的节奏，这种节奏很难在一夜之间实现，也很难全年转正。首先，消费具有很强的顺周期性特征，它是经济增长的稳定器，而不是放大器，并且随着经济复苏而更加强劲；其次，疫情尚未完全结束，回流病例仍时有发生。居民的警惕性和防疫控制措施的存在将影响线下消费行业的复苏节奏；第三，优惠券等刺激手段可以在短期内刺激消费，但稳定的收入和收入预期是消费的决定性变量。
在出口方面，中国的领先复苏使中国在全球竞争过程中占据主导地位。在防疫物资出口增加、中国供应填补全球供应缺口的逻辑下，出口并不悲观，进口增长率将逐步得到修正，进出口支撑经济增长回升。2020年，商品贸易顺差将略有增加，服务贸易逆差也将缩小，商品和服务贸易顺差约为3500亿美元。预计进出口对经济增长的拉动作用将适当加大，对名义国内生产总值的拉动作用可能在1%左右。
李超：今年房地产调控的总体基调仍然是“不投机”，今年不太可能大规模出台房地产政策。即使流动性过剩，在严格的政策控制下，基金也难以大规模进入房地产市场。房价大幅上涨的可能性很小，总体形势将保持稳定。个人人口净流入、土地供应有限的城市面临着房价上涨的压力；
在“一城一策”的背景下，一、二线城市因为不能依靠转移支付，只能增加土地供应，而购房需求在被抑制了大约三年后被释放，形成了总体价格平衡。从中期来看，房改货币化促进了三、四线城市的房地产市场，一、二线城市的房地产保有量前景更加乐观。
腾讯金融：通货紧缩还是通货膨胀。疫情爆发后，一方面，各个国家的价格都有所回落；另一方面，货币大大超支。如何理解为什么全球水资源释放和货币过度并没有导致高通胀？
生猪价格和原油价格是中国CPI的两个主要影响因素。只有当猪价和油价重叠并产生共鸣时，CPI才会大幅上涨。今年下半年，猪周期的下降趋势将使CPI下降。今年2月，猪肉消费价格指数同比增长率攀升至135的创纪录高点。2%，并自3月份以来逐渐下降。事实上，可育母猪的数量从2019年9月的1913万头稳步增长。自2019年12月以来，生猪数据一直缺失，但在2019年11月，与10月底相比，环比有所改善，从母猪放养到生猪屠宰有一年左右的滞后期。今年第三和第四季度，认为猪肉供应将大幅增加，需求将保持稳定。今年下半年至明年上半年将是猪肉价格同比增速触底的时期，这将很难给CPI带来上行压力。
腾讯金融：最近，美联储继续采取行动：放松沃尔克的监管规定，披露个人公司债券的交易规模，并在一级市场启用公司信贷服务。在认为，美联储在今年下半年还会保持高度宽松的政策吗？你认为继续扩大表格和负利率的可能性有多大？
李超：目前，美联储大部分官员都认为认为经济增长存在很大的不确定性，他们对经济前景的看法是悲观的，这可能意味着下半年支持美国政策的力度不会减弱，只会增强。在刺激政策的支持下，美国经济将很有可能持续修复，经济危机的可能性很小。
