Nancy 国投瑞银熊志勇:中国进入对冲时代
国投瑞银熊志勇:中国进入对冲时代 更新时间：2011-4-25 11:39:35 4月24日，国投瑞银“绝对收益的力量—2011基金专户创新投资论坛”在上海举行。国投瑞银高级量化分析师熊志勇表示，去年股指期货推出标志着中国进入了对冲时代，可能有两个标志，第一个标志代表股指期货出来，提到做空，第二融资融券，标志着对冲时代的来临。 熊志勇：首先谢谢各位投资者客户朋友，我这里给大家介绍一下，因为我们公司是第一个运用股指期货来进行专户投资的基金公司，同时我们引发了专户这样一个产品，利用股指期货进行市场追踪，追求绝对收益的理念，我给大家分享一下关于股指期货，第一个部分简单讲一下我们对冲和套利，基础的东西。第二部分是把我们参与的股指期货的现状给大家进行沟通和交流，如果大家有一些问题，包括后面也可以交流。 去年股指期货推出标志着中国进入了对冲时代，可能有两个标志，第一个标志代表股指期货出来，提到做空，第二融资融券，标志着对冲时代的来临。首先来说我们运用对冲时代做什么样的事情？以前大家可能觉得如果单纯地只是想做绝对收益，可能有一些风险没有办法回避，例如在2008年时候，大家可能在股票市场投资都会发现，市场无论做的好与差，只是跌的多少的问题，在2008年如果引用股指期货，大家会发现我们市场上当年公募市场基金负收益是股票型，提供的数据是负33左右，沪深300当年上半年下跌46%，全世界跑的最好基金当时股票基金沪深33，如果当时我们有对冲基金，有做空的工具实现，基本上我们可以实现正的13%收益，也就是说我们选取了跟市场无关的收益，也就是说对冲基金对所有的股指期货所有运作在这里可以体现。对冲时代首先给我们带来了所谓的产品，对冲很多都是一些比较专业人士，可能也不用多说了，我们运作工具主要目的还是为了实现绝对收益，我们的绝对收益力量的其中一种方法，就是利用一些做空的工具，管理市场的风险，把系统风险给对冲了，剩下的是实现绝对收益的力量方法。 利用股指期货做，中间有很多办法，其中用的比较多的大家比较熟悉的所谓套利，套利通常有几种方式，最直接最清晰的方法，投资者使用最新鲜的套利，期货价格和现货价格出现价差，如果出现正向的套利，所谓正向套利就是期货价格大于现货价格出现正向套利的价格时候，我们可以利用放空股指期货，实现中间无风险收益，现在我们做大部分当中都是采用所谓的期限套利，但是通常地说大家觉得做期限套利很简单，但是有一些难点，我们做过尝试在不同价差和不同时间的时候，开仓平仓的时候，价差收益率，包括平仓的时候都做过尝试，得出的收益不是太稳定，怎么样保证期限套利比较顺利？可能还是需要专业投资者需要一些单一的判断，来调整一些稽查的策略，从而提高套利的效率，期限套利中间的价差和稳定性如果在成熟市场，可能长期来看，这个价差会收敛到一定比较稳定的除了成本以外，基本没有套利空间，所以再往前引进一步，套利工具往前策略往前进一步，产生统计套利，统计套利包括跨期，结算、跨品种，跨市场等归结为统计套利，主要是历史数据之间的，引用新套利产品历史情况，获取中间一种利率的方式。 再往下走，从统计套利再往前一点，可以是阿尔法特点，阿尔法特点也有投资者在使用，说的比较简单一点就是构建比较有稳定超额收益的组合，体现一种阿尔法，组合是多投，一个是风险，可以用阿尔法，我们对冲以后产生了阿尔法，还有其他套利，包括在我们第一个产品当中也有运用了策略，包括可能以前大家在使用以前，投资方法包括一些成本套利，封闭式基金，这里说一下封闭式基金，从2010年4月16日开始，股指期货合约上市以来，封闭式基金涨幅远远超过市场的涨幅，有些投资者在使用各种方法做，还有一些包括其他一些投资策略，包括权证集权，因为市场的不同策略，市场的不同情况采用的不同投资策略，要细说可能每一个都有不同的关系。接着我们回顾一下我们公司第一个发现了1对多的，以股指期货套利为主投资方法的产品，这里回顾一下我们的产品，同时交流一下我们对这些产品的看法，还有长远的规划，包括我们尚健总经理提到，在股指期货这方面，目前在运行的有5单，以股指期货为特点，包括后续有产品推出，其中有包括1对1，也有1对多的产品，我们把情况在这里说一下。 首先股指期货成功经验，大家在媒体上看出，我们最近关于股指期货的产品情况，大家也有看到，我们是首只基金公司参与股指期货一个产品，包括从目前来说，目前基金公司的产品参与这个，在市场上和参与股指期货套利产品，目前来说不是很多，所以我们最早，从业绩来说，已经获得了投资人的认可，我们的投资策略相对来说比较灵活，可能跟常规的做对冲基金，对冲基金和常规的基金有点不一样，我们采用基本叠加量化结合在一起，常规做对冲基金，主要偏重于量化的投资方，虽然说我本身也是做量化，但是我个人理解，从目前来看量化在中国要真正实现，可能还有一大步子要走，所以从这个意义上来说，我们公司策略和其他策略不一样，我们的投资策略是基本叠加和量化的研究策略，我们的团队是刘总负责专户投资部和联合小组进行合作，打造股指期货套利合作产品。还有总经理说我们公司包括股指期货在内的衍生品，包括后续可能产生的其他的衍生产品，例如中金所会推出其他的衍生产品，包括中小板，还有创业板的股指期货或者期权，只要证监会允许我们可能会做准备，公司也想做长期业务发展，重点推荐的一个产品，我们的业务长期来判断比较有优势，我们做股指期货产品，加入之前已经准备了这个产品有很长时间，而且包括我们已经从各种部门抽调了相关骨干来参与这项业务，所以公司对这个比较重视，可能跟其他公司临时准备一些产品不太一样的地方。 具体来看我们公司参与股指期货的交易情况，现在总共有5单，可以参与股指期货交易，但是有3单是专门以套利方式存在的，第一单就是股指期货套利存在有3单，包括套利在后，1对多，1对1。还有一个后面这两单，包括套利1对多，我们有3单专门以股指期货套利为主要的投资策略，其中第一单运营最早的情况大家可以看一下，可能如果从绝对收益的角度来说，大家觉得可能这个收益不是很好，但是从另外一个角度想，因为我们这个产品是相当于完全对冲掉市场风险，也就是说我们是没有市场的空口或者多种暴利，也就是我们完全是无风险收益，主要的原因来自于因为期货和现货目前的走势并不是完全一样，中间还存在基差，从这个意义上说字基金涨跌主要来自于基差，比如做期货，现货往下跌，做现货，期货往上走，这个可以看出截止到4月1号累计收益是4%，真正运作开始应该从这里开始，一直到4月1号，可能剩两个多月，总体来说在风险几乎是无风险的，我们获取的收益也是得到客户的认可，包括自己在客户交流或者沟通过程中。投资激励采用双击方式，衍生品一些产品，有一些投资者关注我们的交易系统，投资流程，这些投资流程、交易系统，我们这套流程能够运行，也不是一天两天时间，在业内我们跟其他公司比优势，善于我们的投资流程，还有交割投资方式。包括一些交易做得比较完备，所以说这是我们比较优势，未来可能发展包括中金所建议，目前采用股指期货的交易。今天主要给大家交流这些，谢谢大家！
