XiaoMing 国投瑞银：下半年市场进入一个振荡向上行情 - 基金网
国投瑞银：下半年市场进入一个振荡向上行情 - 基金网 更新时间：2010-3-10 0:07:47 首只行业指基专注金融地产 市场静候风格转换 主持人：徐国杰 嘉 宾：华东师范大学经济学教授 余南平 国投瑞银基金总经理助理 刘凯 国投瑞银沪深300金融地产指数基金拟任基金经理 马少章 境内首只行业指数基金——国投瑞银沪深300金融地产指数基金LOF3月8日起正式开始发行。7日，国投瑞银基金在上海举办“掘‘金’虎年·2010中国经济展望及A股投资策略”研讨会，吸引了沪上近400位投资者前来参与。与会专家表示，该基金的推出备受市场关注，一方面是由于该基金开启了行业指数基金的投资先河，引领了指数基金产品的创新热潮；另一方面，该基金所覆盖行业为A股市场中权重较高的金融地产子行业，而金融地产两大板块也一向被视作蓝筹行情的发动引擎，其发行冷暖也被视作市场风格转换的信号。 刺激政策回归正常化 主持人：现在的投资者越来越深刻地认识到，宏观经济和政策对于证券市场的影响力巨大，那么，对于2010年中国经济和A股市场整体走势有何预期？ 余南平：首先，从全球范围来看，现在欧元区还在面临希腊、西班牙、葡萄牙这些严重的债务危机。在我的观点来看，通胀至少在欧元区内看不到，美国也没有那么快，虽然就业的情况有所好转，但目前来看美国从退出到加息可能会长一些，要到下半年才有结果。 其次，就我们一贯目前长时间对中国经济的研究来看，中国2010年真正进入一个结构年，大家非常清楚，目前结构这两个字在财经或者说经济评述中出现的频率越来越高。 今年我们预计是这样的，总体目标在政府工作报告里可以看到，温总理提出来，2010年经济增长8%左右。我们希望今年国内固定资产投资能够保持在不超过25%的增长幅度。如果今年中央不主动调结构，按照现在的惯性来讲，我相信经济可能在1、2季度保持非常好的。现在是主动压缩了一些，把结构优化，这是今年经济最重要的主旋律。 今年的操作既要看到外部的风险，同时看到中国经济结构变化的一个机会，从指数角度来讲，我认为空间不是很大，极端情况下，比如说外贸形势出现季度恶化，会出现较大的震荡，但这是比较极端的，很短暂的。 马少章：2010年是处于刺激政策的回归正常化，而在正常化过程中，我们的判断是经济处于复苏的巩固期。在这两个大的背景下，我们认为2010年A股市场整体是向上的趋势。分季度看，我们认为，1季度出现的震荡下行，实际上是在等待和观察二季度经济和政策的明朗化。进入下半年，我们认为政策和经济不确定因素相对较少，而且经济形势相对比较明朗，下半年市场处于震荡向上的概率较大。这是我们对2010年经济市场的判断。为什么会有这种判断，首先分开来说，2010年市场最关注的政策的正常化，有人说现在货币政策或信贷政策是一种紧缩，实际上我们要说的2010年货币信贷政策只是一种从非常时期，迈向正常时期的正常化，从全年的角度，2010年的信贷政策是相对宽松的，并不紧缩，为什么这么说，我们看信贷的余额增速，在2006年的时候，信贷增速15%，07年是16%，08年是18.8%，这三年的经济情况是怎样的？06、07年是处于一个高速的通胀期，而且是经济的繁荣期，08年上半年是处于高通胀，下半年由于全球性的金融危机出现，所以中国是在4季度突击性的加大了信贷力度，所以08年的信贷是18.8%。 我们再来看2010年的信贷增速，现在给出的目标也就是18.5%，这个18.5%跟前三年是比较宽松的，从分季度看，一季度是比较紧的，这已经在目前的市场走势中有所反映，从去年12月份开始，市场以周期性股票为代表的这些对经济政策比较敏感的行业，已经率先开始调整。他实际上是反映了一季度政策相对的偏紧。 展望今年二季度和下半年，信贷要相对宽松，所以说下半年整体的货币政策相对宽松。基于这样的理由，我们对下半年的市场的看法是，基本上在消化上半年的压力之后，市场重新进入一个振荡向上。 主持人：那么投资者需要注意的经济可能面临的风险又有哪些？ 余南平：出口，今年出口我们预期大概是增长8%到10%，但这里面还有一些不确定因素。8%到10%，比金融危机之前差不多缩减14%，所以外贸还是下降了。从我们的经验来看，一般讲现在不太看重外贸出口带来的高增长。 同时，今年在外贸上有一个最大的问题，即贸易摩擦问题。我们知道，欧盟和美国是中国两个最大的产品出口地。如果这两个地区开始实施全面贸易保护的话，对中国是很不利的。当然真要出现根本对立是不可能的，但对贸易风险也要有所防范。 金融地产投资时机何在 主持人：现在市场的兴奋点在新兴产业上，对于金融、地产这些权重行业关注减弱了，你觉得在今年金融、地产还有机会吗？ 余南平：对于银行的机会，考虑到中国的银行基本面还是很好的。我相信在估值非常合适的情况下，所以如果有钱的话，投资者在合适的时间买一点可以当现金储蓄。当然，从我们分析的角度看，下半年的机会应该要比上半年机会多。什么意思呢？因为从上半年的经济紧缩，到适度紧缩，再到中性，那个时候机会更大一点。 至于房地产行业，由于带有太强的政策性，目前确实不易做出准确的判断。 马少章：08年房价出现了下降，这次市场重新出现了这样的观点，但房地产本身泡沫比较大的，引起媒体和政府关注比较的是在什么地方呢？是在以北京、上海、广东、深圳这种一线城市，这一次房地产调控的焦点是在泡沫比较大，上涨比较快的一线城市。 而我们反观二三线城市，正处于居民收入水平已经达到可以满足自己购买住房需求了，或者说，改善需求阶段。中国的房地产市场未来的一个趋势是，二三线城市接力一线城市。从最新的成交面积分布来看，一线城市的成交面积占比已经从20%以上下降到11%了。只是一线房地产市场仍是媒体关注的焦点，政府关注的焦点。而且我们可以看到，现在三线城市正在重复原来一线城市走过的道路，而且三线城市现在的空间比较大，比较健康。 主持人：对于房地产这类投资品，作为机构投资者在策略上准备如何应把握机会？ 马少章：从一个机构投资人角度，我们怎样看待目前地产的低谷呢？现在无论是个人投资者还是机构投资者都在观望，都在等待。而与此同时，中小盘股的估值高高在上。 我们现在考虑是，周期性的行业尤其是以银行为代表，它下跌的风险较小，未来上涨的空间较大，但是我们等什么呢？也就是很多人说的，都在等看谁打第一枪，想看到这个市场比较明确了我再进去。一旦我们觉得可能会出现最后一次利空的释放，我们就会加大这类资产的配置。现在基金对银行股的配置普遍较低，就是现在来说，尤其是以周期性行业，面临资金即将切换这个临界点，一旦看到比较明确的信号，资金就会离开非周期性行业，进入周期性行业。但布局提前也很重要，这也是我们这个时候发行金融地产指数基金的一个比较重要的原因。 震荡市如何选择基金 主持人：国投瑞银沪深300金融地产指数基金正在发行，我们现在了解到它也是境内首只行业指数基金，投资人应该如选择这种带有创新概念的基金呢？2010年基民又应该如何去选择适合自己的基金呢？ 马少章：关注行业指数基金，最重要的是关注行业的基本面。对于金融地产行业，尤其是金融行业，我们展望未来的一年趋势是非常好的。再回到它的估值水平来说，目前银行股的估值水平较为合理，有较大的安全边际。 刘凯：基金投资成功的要素包括收益、成本、风险、时间四个方面。首先，收益主要来源于资产配置，买什么类型的基金品种，也就决定了未来的收益水平，你不可能说我买一个债券型基金，想获得股票型基金的收益那是不可能的。像国投瑞银正在发行的金融地产行业指数基金，该指数是业界第一只行业指数基金，90%以上投资于银行、保险、证券、地产四个子行业的56只股票，就是一只股票型基金，也属于高风险高收益品种。 其次是风险偏好，每个人因人而宜，同时也因为资金的使用期限决定你的风险。很多人投资不成功是什么？就是由于他错配了不适合自己风险承受力的投资品种。或者说你的钱在那个时候到期要用了，必须要卖掉，期限没有那么长。 再者是成本，基金投资的成本是不低的，以股票基金为例，一个来回的买卖就是2%，指数基金相对要便宜得多，这种投资成本对于收益的影响，在基金收益预期降低和投资时间拉长的状况下，会显得更加突出。 最后是持有时间，目前中国的老百姓，平均持有基金周期大约是19个月，也就是一年半左右。事实上，我们可以看到，在07年1月1日以前成立的基金到09年底全部都在面值以上。在中国这样一个高成长高波动的市场中，买股票基金，至少要做好持有三年的准备。持有股票基金超过三年，获得正收益的概率还是相当大的。 主持人：现在业界都在推广定投，买基金到底一次性投入还是定期定额投资效果更好？ 刘凯：在过去的两年中，不少投资者坚持定投，不但将巨额亏损弥补，甚至还有盈利。有个数据对比，从2008年初到现在，一次性投资买入股票基金不动会可能还亏损20%，而定投则会摊低成本，获得接近20%的正收益，定投的优势表现十分明显。不过我要强调一点，对于定投来说，本身它是一个中性的投资方式。千万不要说我做定投了就一定赚钱，不做定投就不赚钱，不一定的。定投成功的关键在于所投资市场的长期增长趋势是明确的，只有未来市场能够在波动中成长，定投才有成功的可能。 对于中国市场来说，未来5到10年，甚至更长时间的经济增长趋势还是明确的，所以忽略短期市场波动，以基金定投的方式来获得平均收益，还是不错的选择的。 基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
