小智 氮肥价春节前大涨 8股超跌反弹
氮肥价春节前大涨 8股超跌反弹 更新时间：2011-1-9 9:04:28 氮肥价格又现异动 春节前有望迎来小行情 2010年对国内氮肥行业无疑是命运多舛的一年。尤其年末新关税政策实施后，氮肥市场几乎被整体打入冷宫。随着新一年的开始，氮肥价格在春耕和上游推动下又现异动，预计春节前将迎来一段小行情，但专家指出，长期来看，只要政策不调整，氮肥前景仍不乐观。 据隆众资讯提供的数据显示，1月6日国内尿素行情稳中有升，华东、华北部分厂家涨幅在10-20元/吨。其中，山东地区尿素行情继续小幅上涨，主流报价多在1920-1940元/吨。江苏尿素行情同样小涨，主流报价在1970-2000元/吨。 近期，下游采货积极性略有调动，厂家最新出货情况也比较顺畅。由于月底开始将施用冬腊肥，部分经销商已陆续启动了采购。一位行业人预计，后期尿素行情将继续缓慢回升。而近期煤炭价格的调整也为尿素涨价带来一定支撑。 据山东明水大化集团一位高层透露：最近东北那边已陆续开始用肥了，大经销商也准备拿货。在1月中下旬，也就是春节前几天，还是有希望出现一次上涨行情的。就目前的价格，再涨个100-150元/吨问题不大。 另一方面，国际市场也为氮肥价格走强提供重要支撑。之前，国际市场刚刚在氮、磷、钾肥价格的一片涨声中结束了2010 年，这使得近期国际大型化肥厂商的日子都比较好过，甚至有生产商表示已售出了2011年1至2月的产量。 不过，由于中国化肥出口期缩短，业内人士预计2011年中国出口量将从2010 年的550 万吨下降到350 万到400 万吨。而在1 月亚洲市场化肥需求恢复时，国际市场上中国尿素的供应量减少，这可能促使国际尿素价格继续上涨。 长期来看，由于国内产能过剩严重，加上政策不利，氮肥市场前景仍不乐观。 氮肥行业现在情况已非常糟糕了，可谓活也活不了，死也死也不完。中国石油和化学工业规划院一位化肥专家昨日向记者表示，由于政策对行业很不利，加之成本倒挂，无烟煤卖到1700、1800元，尿素才卖1800、1900元，这导致大部分厂都亏损。他指出，国家对化肥关税政策应重新考虑，否则会造成行业的大起大落。 国内主要的氮肥上市公司包括华鲁恒升、湖北宜化、沧州大化等。
华鲁恒升：受益高油价的煤化工龙头标的 推荐 公司为国内优质的煤化工龙头,将持续且实质地受益于原油价格的上涨。 2007年至2008年上半年的国际原油价格带动国际农产品价格,进而支撑国内尿素价格的行业发展态势有望重演;国际尿素价格将支撑合成氨/甲醇以及煤化工下游产品的价格,公司有望全面受益。 进一步做大煤化工是公司未来主要的看点 公司当前从事尿素,DMF,混甲胺,醋酸等产能,当前至2012年,公司将更加注重下游的己二酸,醋酸,乙二醇等产能建设,2012年公司业绩也将因此而大幅增长。未来公司还有可能涉及三聚氰胺,己内酰胺,MMA,尼龙,醋酸乙烯,双乙烯酮等行业,为未来公司长期发展奠定基础。 尿素景气的逐渐恢复有望超出市场预期 受到行业投资增速的降低,国际尿素价格的恢复,以及十二五规划有望淘汰落后产能,气头尿素企业可能退出等因素的影响,未来2~3年内,公司主营尿素的景气在经过两年的调整期后有望持续向上。 盈利预测和估值 预计公司2010~2012年业绩分别为0.593,0.908,1.759元,对应PE分别为26.13,17.05,8.81。考虑到14000万股的摊薄,公司2010~2012年业绩分别为0.593,0.717,1.385元,对应PE分别为26.13,21.6,11.18,考虑到公司在高油价的背景下将实质受益,维持对公司的推荐评级。
鲁西化工：新项目连续投产 业绩进入高增长期 公司原有150万吨煤头尿素，即一厂40万吨、二厂45万吨、三厂20万吨，本部45万吨尿素，还有磷酸二铵20万吨。近期公司投资了48亿元在鲁西化工工业园新建了8万吨三聚氰胺, 6万吨甲烷氯化物，10万吨DMF，有机硅5万吨，粉煤气化30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨,另外还有危险品化学站和水库各一座。鲁西化工工业园现占地面积2.5平方公里，具有合成氨、甲醇、尿素、烧碱、液氯、氯化苄、苯甲醇等十几种产品；已形成完善的园区内水、电、汽动力装置供应网络，并有足够余量可满足项目发展需要。具备了煤化工、盐化工以及煤化工和盐化工相结合综合延伸发展的条件。该工业园区位于东阿县城西部，北邻新聊滑路，距聊城火车站25km，距济邯铁路茌平站约30km。北距济馆高速公路25km，东距105国道5km，以公路运输为主，辅以铁路运输，交通十分便利。工业园建成后公司主要装置将在该园内，基本面随即发生了很大变化，从尿素转向多元化化工企业。三聚氰胺用途十分广泛，是基本有机化工的中间产品，少数作为特殊医药原料，主要与甲醛缩合制成三聚氰胺-甲醛树脂。 成本估算, 6万吨甲烷氯化物，10万吨DMF，有机硅5万吨，粉煤气化30万吨尿素，6万吨甲醇，离子膜烧碱20万吨, 危险品化学站和水库等项目。6万吨甲烷氯化物和10万吨甲胺、8万吨三聚氰胺项目已经投产，其他项目将陆续投产。我们预测，8万吨三聚氰胺项目2010年贡献5524万净利润，2011年贡献11000万净利润，6万吨甲烷氯化物2010年贡献3700万净利润，2011年贡献8000万净利润，有机硅5万吨项目2010年贡献11250万净利润，2011年贡献45000万净利润。其它项目能否盈利具有较大不确定性。由于股本扩张5亿股及新增财务费用每年1.2亿元，我们预测公司2010-2012年EPS为0.18元、0.46元和0.53元，对应PE为26.6倍、10.41倍和9.04倍，维持推荐评级。
沧州大化：关注TDI季节性涨价机会 7 月份、8 月份TDI 价格两轮上涨解释 2010 年上半年，TDI 价格一路下跌，我们认为7 月份连续两周的上涨为连续下跌后的超跌反弹；8 月份连续两周的上涨主要是由于华南区非正规渠道货源减少而甘肃银光10 万吨装置停车检修所造成。 其他关键投资逻辑 一是9 月份为海绵行业传统需求旺季；二是广州亚运会危化品限运可能导致旺季短期供不应求：TDI 下游海绵行业的1/3 分布在华南地区，一旦11 月亚运会召开导致海关检查力度加大，非正规渠道的货源减少会导致国产货及上海货供应紧张，旺季短期出现供不应求的概率较大。目前，下游海绵行业的订单采购还不太热情，需密切跟踪其旺季订单采购情况。三是看好农化板块：尿素价格上涨概率大于下跌概率。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.50 元、0.60 元、0.79 元。 按照目前股价14.14 元计算，对应动态市盈率分别为28.28 倍、23.57倍和17.90 倍，并不具备太大估值优势。但我们预测在广州亚运会危化品限运的背景下，9 月旺季出现短期供不应求的概率较大，存在短期交易性机会，给予买入评级，一年内目标价17.00 元。
湖北宜化：上涨超出预期 限电致尿素PVC有望超预期 当前限电导致PVC 价格上涨，秋季二铵市场超出之前的预期，我们结合前期了解到的情况，有以下几点点评：，2009 年投资额大幅增长和天气原因造成尿素价格在2010 极度萎靡，随着投资额同比增长的大幅降低，2011年起价格将逐渐恢复，未来2~3 年内，尿素的均价将回升至1700 元/吨以上，在行业最低迷且能够看到向上拐点的时候，应该买入并持有尿素价格弹性最大的标的湖北宜化。 ，二铵价格超预期且预计能够得到维持，2011 年公司业绩有望大幅超出市场预期。，电石，PVC 价格因限电而供货偏紧，价格上涨有望继续超出市场的预期。，公司收购少数股东权益后，增厚公司业绩，避免同业竞争和关联交易，高管和流通股股东利益一致，应给予适当的溢价。 ，根据已有产能折算，公司市值低于重置成本50%以上，公司明显被低估。，盈利预测和估值：我们采取非常保守的预测，公司2011 年，200 万吨权益产能尿素每吨净利150 元，70 万吨二铵每吨净利500 元，60万吨PVC 每吨净利200 元，公司的净利润将达到7.4 亿元，假设保险粉和季戊四醇的盈亏抵消，公司2011 年业绩将达到1.35 元。预计公司2010,2011,2012 年EPS 分别1.152，1.667,2.251，对应PE 分别为15.64,10.81,8.01，考虑到公司业绩的高弹性，二铵价格超出之前的预期且预计能够维持，尿素未来2~3 年内均价将达到1700 元/吨以上，电石和PVC 产品价格受到限电的影响，有超预期的可能，我们看好公司的长期发展，维持对公司的推荐评级。
华星化工：最困难时期已经过去 第四季度再次出现亏损。2009年公司实现营业收入8.70亿元，同比减少37.05%；实现归属母公司所有者的净利润0.049亿元，同比减少97.13%；基本每股收益0.02元。从季度数据来看，公司在09年第四季度实现营业收入为1.96亿元，同比增长29.7%，环比减少18.6%；实现归属母公司的净利润-0.41亿元，同比减少19.3%，环比大幅减少698.2%。 草甘膦价格同比大幅下降是业绩下降的主要原因。2009年销售均价约为2.24万元/吨，而去年同期为7.24万元/吨，同比下降了69.01%。2009年出口收入4.07亿元，同比大幅下降61.78%。值得所幸的是，公司加大了国内的销售力度，2009年国内收入4.59亿元，同比大幅增长47.28%。我们认为公司国内外收入的平衡，舒缓出口对公司业绩的影响，有利于公司未来进一步做大做强。 房地产项目将成为新的利润来源。为了对华星搬迁实施补偿，和县政府除了提供1500亩土地用于公司建设新厂区外，还给予公司一定的土地用于房地产开发，为此公司专门成了一家子公司华星房地产开发公司，这将成为公司业绩新的增长点。 最困难时期已经过去，上调公司评级至谨慎推荐。公司是中国农药行业的领先者之一，产品种类丰富，结构合理。目前产品包括了杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30多个原药80多个品种，均为高效低毒低残留的品种，符合国家农药产业政策发展方向；另外，公司开始向原药的下游制剂发展，进一步提升公司的竞争力。我们预计公司10、11年的EPS预测分别为0.46元、0.75元，对应动态市盈率分别为27.13倍、16.51倍。目前草甘膦价格已经出现恢复性上涨，并且公司有新的项目贡献利润，我们认为公司最困难时期已经过去，我们上调公司评级至谨慎推荐。
兴化股份：新项目投产 目标价13元 按照预期,公司10 年第一季度实现归属于母公司所有者的净利润约为2493.96~2992.75 万元,相应实现每股收益为0.070~0.084 元。从公司净利润的单季度表现来看,一季度处于较低的水平,这主要由于一季度处于公司产品销售的淡季。 公司25 万吨/年硝酸铵工程将产品方案由普通硝酸铵改为既可生产普通硝酸铵又可生产多孔硝酸铵, 2010 年3月份达到试生产条件;稀硝酸工程27 万吨/年装置和浓硝酸6 万吨/年装置目前试生产稳定。预计2010 年公司将拥有80 万吨/年硝酸铵、30 万吨硝基复合肥、10 万吨浓硝酸生产产能,相对于08年而言,硝酸铵产能大幅提升。 我们盈利预测中公司业绩的增长主要来自于募投项目投产带来产量增长的贡献。 我们维持之前的财务预测,预计2010-2012 年公司每股收益分别为:0.42 元、0.58 元、0.62 元。硝铵价格每上涨100元,公司业绩同向变动0.085 元。考虑到公司CDM项目每年贡献净利润3500 万元,为公司贡献每股收益0.1 元。按10 年25 倍PE,目标价格13 元。维持增持评级。 风险提示:项目未如期运行风险;硝铵价格大幅下跌风险。
湖北金环：超跌反弹一触即发 公司经营包括粘胶纤维制造销售与房地产开发等。目前国内经济正在复苏，汽车、化工等行业的销售回升明显，将拉动其上游化工品的需求。随着近期对房地产的宏观调控政策的密集出台，房地产板块开始进入调整。不过，由于该股短期累计跌幅较大，有望展开反弹。但中线下跌趋势的结束，尚需等到国内房地产市场调控见到效果。二级市场上，近期公司股价自14.2元高点调整至目前7元一线，技术上已处于超跌状态。后市存在技术性反弹的可能，可逢低关注。
广州浪奇：竞争力强劲 迎来较好机遇 基本面：公司是我国民族日化产业的龙头企业，主导产品浪奇牌合成洗衣粉、香皂和液体洗涤剂三大产品均荣获名牌产品称号。同时，公司在国内率先掌握了先进的表面活性剂开发及应用技术，MES应用和产业化有所突破，达到了国际领先水平。另外，公司目前在市区的厂房已被规划为亚运会场馆用地，公司有望得到大额补偿，在珠三角规划和2010年广州亚运隆重举行等利好的刺激下，公司有望迎来较好机遇。 市场面：公司所在的日用洗涤行业属快速消费品行业，是一个充分竞争的行业。公司的MES国家重点新产品项目、磺化油脂研究与产业化项目、MES洗衣粉技改项目、洗衣粉清洁生产技术改造项目、蒸汽双效型溴化锂制冷技改项目等获得政府的资助。据悉，根据有关规定，公司在获得该认定资格后，可申请享受2009年-2011年连续三年相关优惠政策，按15%的税率征收企业所得税。另外，公司预计2009年净利润同比增长50%-100%， 2009年度可分配利润中提取270万元至360万元用于2009年度利润分红，即拟实施每10股派发0.15元至0.20元红利，不实施送股，也不进行资本公积金转增股本。 价值研判：二级市场上，公司之前为了澄清市场的高转送预期传闻，年度分配方案提前出炉，市场对其认可度较高，公司股价沿十日均线强势上攻。近几日经过小幅技术回调之后，股价三连阳拉开二次上攻序幕，投资者可以积极关注。
