Aidan 券商“空袭警报”引热议打破“抱团唱多”非易事
近期，一份有关消费股的唱空报告引来市场热议，而上周消费板块尤其是龙头白马集体调整的行情表现，更是让这份提前预判的报告备受关注。券商罕见发出“唱空”研报的背后，实际上也体现了投研市场的变化。
在券商人士看来，随着唱空报告逐步增多，资本市场的做空机制也有望逐渐成熟，行业整体的投研体系也将逐步趋于独立完整，投研分析师将更多基于价值判断出具研报，而并非被公司的佣金分仓利益机制所绑定。
券商唱空研报引热议
受A股市场机制影响，券商分析师和研究员们往往惯于唱多，“唱空”研报稀缺。不过，近年来，也有券商开始尝试出具“唱空”研报，引发市场和行业的关注。
在券商人士看来，唱空报告是投研体系不可或缺的组成部分。
联储资管投研部总经理袁东阳认为，并非所有的上市企业都具有投资价值，特别是随着注册制的推行，上市企业资质将更加良莠不齐，对差企业加以甄别的唱空报告更能体现投研的客观性和独立性。
“实际上，唱空报告的出现，可为做空操作提供重要指导，大大提高了投资策略的差异性，避免同质性策略导致风险累积，为资本市场健康发展助力。”袁东阳说。
某大型券商研究所机构销售人士认为，无论是唱多报告还是唱空报告，都是基于专业的研究逻辑和判断得出的结论，唱空报告的出现实际上也是投研回归本源，体现投研的价值，而不是被佣金分仓考核所绑定，这是投研行业的进步。“只有准确把握公司的基本面，才能得出专业客观的结论，未来这样的报告应该会越来越多，不能以简单唱多或者唱空的结论一概而论。”
业内人士认为，唱空报告逐步增多，背后支撑的正是资本市场做空机制的逐步完善。数据显示，截至今年9月3日，沪深两市融券余额达到726亿，而2015年~2019年全年余额分别仅为30亿、35亿、45亿、67亿和138亿。
袁东阳表示，唱空报告增多体现了两种变化，一方面，做空机制日趋成熟，做空操作更为频繁，比如在做空操作规模急剧增加的情况下，券商研究所便可从为机构提供做空策略服务中获得派点；另一方面，投研逐步向价值驱动转型，投资收益来源越来越倚重于企业基本面，研报自然会向研究企业基本面回归，并以能否甄别并筛选出最优秀标的进而帮助机构趋利避害作为衡量研报价值的最重要标准，在这个过程中，唱空研报就大有用武之地。
越来越多的券商人士认为，过去投研市场只唱多不唱空的情况存在扭曲现象，也会助推市场泡沫，而唱空报告的出现会有助市场趋于理性。
北京一大型券商研究所内部人士表示，唱空报告的增多，实际上意味着投研的市场化程度、投研行业的专业性、投研行业的差异化程度正在逐步增强。“与唱多报告相比，写唱空报告的难度更高，对投研人员的综合素质要求也更高。此外，在行业整体唱多的大背景下，沉下心来研究市场泡沫，偶尔出具看空报告，便能迅速抓住市场眼球。”
打破“抱团唱多”非易事
值得注意是的，目前投研市场的唱多报告依然显著多于唱空报告，打破“抱团唱多”的行业格局并非易事。
上述大型券商研究所机构销售人士指出，券商研报一般需要向买方机构推销、路演，从而获得买方机构的派点佣金，卖方研究机构显然不愿意为了出具一份看空报告而得罪客户，以前甚至听说有分析师出了“看空结论”直接被停止路演的情况。
深圳某私募基金投资总监指出，“在投资圈的‘食物链’中，卖方机构往往做的是纯属配合性工作，但研究员可获取丰厚的人脉资源和信息优势，从而增加市场话语权。即便发现调研的上市公司存在问题，也可能采取隐晦的手法或干脆忽略。一些研究员将更多精力放在运营一二级市场人脉、扩展口碑营销上，唱多意味着挖到了‘牛票’。”
在他看来，从券商经纪业务角度出发，研究员需要不断推荐股票让散户买入，进而活跃成交量。没有券商希望股民退出市场，经常发“卖出”评级的研报肯定会降低投资者热情，还有一定的政策风险。这也造成了“好股抱团推荐、烂票默不作声”的行业默契。
袁东阳表示，“A股缺乏做空机制，在做多为主要策略的情况下，唱空报告即便正确也难以有效发挥价值。同时，价值投资理念未占主导的情况下，研报结论正确与否其实并不是大家最关心的，如果这些报告能提供投资机构与上市公司的沟通渠道，或者能提供更多消息，也仍能得到市场认可。”
在袁东阳看来，唱多、抬轿子多于唱空的现象，是券商研究所在特定市场环境中的“最优选择”，因此，若资本市场生态不发生改变，这种现象还将维持。
