Kate 张益驰：从公开信息捕获错误定价中的猎物
张益驰：从公开信息捕获错误定价中的猎物 更新时间：2010-10-12 6:50:24 中国股票市场上充斥着各色各样的消息灵通人士。远策投资公司总经理张益驰却更倾向于将自己和团队的投资方法定格在阳光下。 做投资基本靠公开信息 “我们做投资基本上都靠公开信息。”咖啡馆里的张益驰轻松地说。正如巴菲特在传记里所说，“也许每一笔财富的背后都隐藏着一桩罪恶，但伯克希尔·哈撒韦决非如此”。 在中国银行内部的一份顶级私募精英的名单中，1975年出生的张益驰是15个人当中最年轻的一位，排在他后面的是1973年出生的吕俊，1972年出生的孙建冬。2009年,张益驰从华夏基金公司转战私募,注册成立天津远策投资公司，一年多以来，远策投资公司已有8期产品处于运作期，截至2010年8月，其管理的8期产品今年以来全部实现了6%以上的正收益。 曾任华夏基金股票投资部总经理的张益驰一直在公众视野之外。如果不是发行公司的第9期产品，他很可能继续沉默下去。这次见到张益驰也不容易，为了远策第9期产品的发行，他的行程安排得很紧。整个9月，张益驰辗转在全国各大中心城市：上海、苏州、郑州、广州、武汉、南京、杭州等。“中国的投资者一般需要见到核心人物，同他说过话后才愿意买他的产品。”在某种程度上，这个阶段的张益驰仿佛在为之前的过度沉默补课。 “您对通过公开信息获取长期稳定的投资收益有信心吗？”记者问。 “那当然。从成立起，远策投资做股票，基本上都是靠对公开信息的研究与分析。”对于记者的提问，张益驰回答得很干脆，没有丝毫犹豫。 导致市场错误定价的三种情况 在张益驰看来，对公开信息的研判能力，主要体现为对市场和公司的定价能力。而这正是判断一个资本市场上的猎手优秀与否的重要标准，职业投资人对价格要有猎手见到猎物般的敏锐反应。 “通常情况下，市场对某些行业以及具体到一家公司都会存在一个普遍性的预期。但是，在某些情况下，价格形成机制会发生变化。这个时候，捕猎的机会就到了。” 多年的狩猎经验告诉他，市场的错误定价通常会发生在三类情况之后：重大资产注入、基本面改善以及估值变化。而给张益驰带来最多超额收益的，则是来自于资产注入后的错误定价。 “这种情况经常出现在资质一般的公司中。因为，这种公司很少有人跟踪，市场关注度也不是很高，但当有另一个行业的优质资产注入到该公司的时候，就需要重新定价。敏锐的猎手要在公开市场定价还没有完全反应该变化时，迅速进场。” 在张益驰看来，相比于外围市场，中国资本市场最特殊的地方之一就是资产注入。“在利益机制的驱动下，上市公司的母公司或者大股东如果处于行业垄断地位，对下属弱小的控股上市公司注入优质资产的可能性相对较高。”他说。 在张益驰看来，重大的优质资产注入，其实就是一次IPO。因此，一家上市公司资产重组的董事会预案一出来，远策投资就会在第一时间根据公开信息研究对比该公司与同类公司的定价差异。如果能以远远低于市场一致定价的价格买入，远策就会毫不犹豫地买入。这样，一次价格狙击就完成了。 当然，并不是所有资产注入事件的机会，张益驰都会参与。如果很难确切把握上市公司所处行业或者所注入资产的价值，他也会毫不犹豫地放弃。 第二类重新定价的机会来自于基本面的改善。“当某个行业的不良预期反转或者行业景气上升的时候，就存在重新定价的机会。例如，如果汽车销量连续几个月向上突破，而钢价成本又在下跌，对汽车行业的龙头公司就应该重新定价。再比如，如果居民的收入大幅提高，那些和他们生活密
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