封闭式基金：在封基折价率中找机会

封闭式基金：在封基折价率中找机会 更新时间：2010-2-2 1:37:23 　　有了股指期货后，从理论上说，买入高折价率封基后，再卖空一定数量的股指期货，即可锁定无风险收益。根据章辉统计，目前的26只封闭式基金中，按照上述方法套利，大部分的年化收益率只在3%-4%左右，与国债收益率相当，还不及一些企业债。 　　有了股指期货后，从理论上说，买入高折价率封基后，再卖空一定数量的股指期货，即可锁定无风险收益。

渤海证券研究所分析师章辉测算，假设某封基1元，交易价格0.8元，折价率20%，买入1份该封基后，卖空0.8333份股指期货合约，不论到期时股指涨跌，可以确定获得0.2元收益。但根据不同封基到期年限长短，还要测算年化收益率，如果空间不大，年化收益率不及同期限的国债收益率，则该套利策略并无实际应用价值。当然，套利的收益空间还与沽空股指期货时，期货的溢价水平有很大关系，这也决定着年化收益率。

根据章辉统计，目前的26只封闭式基金中，按照上述方法套利，大部分的年化收益率只在3%-4%左右，与国债收益率相当，还不及一些企业债。因而该策略只能应用在少数基金上，根据他的测算，基金裕泽、基金开元、基金金泰、基金兴华、基金兴和还是具备一定套利机会的。同时，目前公布的股指期货只有四个合约，期限都比较短。在套利操作时，就需要转换合约，因此离到期日太远的封闭式基金是不适合做套利操作的，因为转换合约时股指期货的仓位会面临一定风险，在年化收益率不是很高的情况下，反而会因转换合约而得不偿失。

不过，整体来讲，股指期货推出对封基还是利好的，折价率特别高、具有套利机会的封基价格会有所上升，封基整体“年化折价率”将维持在一个较稳定的范围内，不会再因为投资者对后市的牛熊预期而大幅波动。

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