John 对话私募：A股超跌反弹新兴产业机会更多
对话私募：A股超跌反弹新兴产业机会更多 更新时间：2010-7-26 23:57:24 “长江后浪推前浪”已成近几年中国私募界亘古不变的真理。2008年成就了保守的 “金中和”；2009年广东新价值异军突起；2010年已过去一半时间，哪只私募会是今年私募界的“王者”呢？ 从目前来看，来自上海的泽熙投资似乎占了先机。 根据朝阳永续的统计，截至2010年7月16日，泽熙投资泽熙瑞金1号，收益率为25.21%，成为上半年业绩冠军。泽熙瑞金1号于今年3月5日成立，成立时规模达到10亿元，在短短4个月时间取得了近30%收益，跑赢大盘近50个点。 那么在小熊市中到底他们如何战胜市场？其风格又与其他私募有何不同？对于接下来的市场他们又持怎样的观点？本周，《每日经济新闻》独家采访了泽熙投资掌门人徐翔以及泽熙核心团队. 正确选股把握新兴行业机会 NBD:泽熙1期3月5日成立以来，获得了近30%的收益，同期大盘下跌20%，成为今年上半年私募界表现最为耀眼的产品，而且规模超10亿元。因此，业内都感到很好奇，请问泽熙投资在小熊市中制胜的法宝是什么？你们是如何规避下行风险的？把握住了那些机会？ 泽熙投资：我们的投资策略是在不违反信托契约规定的前提下，持有具有较强安全边际的高成长性股票，并通过波段操作来平滑收益。泽熙1期2010年3月5日成立以来，在市场大幅下跌的情况下，取得了较好业绩，正是通过这一投资策略实现的。而对于系统性风险，泽熙主要运用仓位控制来规避。 从3月初到4月初，市场走出了一个震荡小幅向上的行情，这段时间周期性传统行业的股票基本没有表现，而很多战略性新兴产业的股票表现不俗。泽熙在策略上不看好周期性传统行业，认为其高增长阶段已经结束，对代表中国未来发展方向的战略性新兴产业相对看好。因此泽熙1期成立后，买入了一些估值相对合理，未来成长空间较大的新兴产业公司股票，取得了不错的收益。市场从4月中旬开始单边下跌，截至6月底，周期性传统行业都没有像样的反弹，而战略性新兴产业类股票有过不错的反弹机会，泽熙较为成功地通过波段操作的方式，赚取了第二波利润，又通过仓位控制，规避了大的系统性风险。 总体来看选股正确加上波段操作成功，是泽熙1期取得优异业绩的原因。 NBD:外界常常会提到徐总的“辉煌”历史，比如“涨停敢死队老大”或者“散户总舵主”，事实是否如此？ 泽熙投资：最近确实看到一些报道有类似的说法。可是以前我们做投资十多年都没有听说过。我们感到很意外。“总舵主”太夸张了，评价标准是什么呢？真的非常感谢一些业内外的朋友对我们之前的投资管理能力予以认可，但在以前有很多做短线的大户，我只是其中之一而已，绝不是什么“涨停板敢死队”老大、总舵主。 我认为资本市场是值得敬畏的，绝对不会有常胜将军。其次，我们都是普通的人，无论取得怎样的成绩都不要神化，更不要妖魔化。 NBD:从自己投资到做私募，为什么会选择转型？做阳光私募的初衷是什么？ 泽熙投资：主要是顺应潮流吧。中国证券市场发展这些年，大概经历了几个阶段，先是券商大发展，然后是基金行业，最近几年阳光私募风生水起。从政策层面来看，我们感觉到管理层是很支持阳光私募这种资产管理形式的。前阶段新闻报道说，一些政府官员在私募论坛上很鼓励私募产业的发展，并且希望阳光私募要起点高一些，不要被暂时的困难吓倒。这给了我们很大的信心。从市场需求上看，现在有很多高端的客户有这种理财的需求。这些年中国有各式各样的财富排行榜，富人越来越多。这其中有很多人是不会理财的，或者说是没有时间没有精力来理财的，他们也在寻找类似于阳光私募这样的资产管理公司。从我们的角度看，是顺应这种潮流。所以，很现实地讲，我们和很多资产管理公司一样，不想错失这个发展的良机。 NBD:现在泽熙的投资风格是怎样的？是否还是以“短线为主、快进快出”为主？ 泽熙投资：这个可能外界有一些误读。目前公司管理的阳光私募基金资产规模已经近30亿元，这么大规模的资金怎么可能采用 “短线为主，快进快出”的投资策略呢？我们还是坚持研究趋势投资，通过扎实的基本面研究，选出符合我们投资理念和策略的具有较高安全边际的高成长股票来进行投资。当然由于A股市场波动较大，我们也不会采用买入持有的策略。我们会根据市场情况，做一些波段投资，来平衡投资业绩。 波段操作平均持股时间只有几个月 NBD:持股时间一般多长？ 泽熙投资：近阶段，我们的持股周期平均是几个月左右。 NBD:那可以说还是配置操作？ 泽熙投资：当然要做配置了。目前信托公司对阳光私募产品一般都会规定单一股票持仓上限，同时信托公司对投资顾问的交易指令会进行严格审核，保证合规性。因此根据信托契约的限制，泽熙管理的阳光私募基金投资组合必须做配置。此外，泽熙投资单一产品的规模较大，如泽熙瑞金1号，规模在10亿以上，这么大规模的产品，也是需要进行配置操作的。 NBD:对比泽熙投资的公司产品净值增长与大盘表现，似乎上半年你们的波段操作做得非常好，你们是否有比较特别的交易纪律或者交易规定？比如是否有止损线？操作时会考虑哪些因素？怎么样把握买卖点？ 泽熙投资：我们的投研团队确实在交易方面有比较丰富的市场经验，也有自己的交易特点。泽熙投资目前没有设置很机械的止损线，因为今年的市场变化太大，如果很机械地设置这种止损或者止盈点的话，可能会错失良机，也可能会承受不必要的损失。我们的基金经理会随时根据市场的变化，对投资组合做出调整。 在操作上，我们主要参考大势情况、拟投资品种的行业景气周期，拟投资品种的成长性和估值水平等因素。买卖点主要靠基金经理根据市场情况来把握。 NBD:对于一家上市公司，泽熙投资最看重哪一块？选股思路是什么？ 泽熙投资：对上市公司最看重的，还是他的成长性，是否有持续高成长的机会，这是我们判断该上市公司价值的关键。在选股方面也是采用自上而下和自下而上相结合的方式。首先通过自上而下的方式，选出符合国家产业政策且处于景气周期的相关行业，然后再通过自下而上的方式，在相关行业里面选出最有竞争力的公司。 NBD:泽熙的前几期信托产品都受到了市场的追捧，不过从以往一些阳光私募来看，资金管理规模和收益率往往呈反向运动，泽熙投资准备如何解决这个问题？ 泽熙投资：这个问题很好。我们也注意到资金管理规模与收益率成反比这个规律，特别是规模急剧扩张的时候，对投资会产生很大的影响。所以，我们必须要正确地评估和衡量自己的管理能力是否能够和现有规模相匹配。公司的阳光私募业务刚刚起步，近期业绩较好，所以为了能持续给投资者创造较好收益，我们有意地控制了产品发行节奏和速度。从泽熙2期开始，我们后续产品都设置了规模上限。 泽熙从事阳光私募业务时间还太短，目前只有4个多月，还需要进一步接受市场的检验。我们认为评价一个私募基金的投资水准，至少需要持续跟踪2~3年时间，需要经历一个完整的牛、熊市。 仓位控制市场是超跌反弹半仓参与 NBD:让我们来谈谈市场。大盘目前短期连续上攻，成交量也持续放大，已连收5根阳线，表现极为强势，泽熙如何判断目前大盘的走势？大盘连续上涨逻辑可能是什么？到底是短期超跌反弹还是中期反转？ 泽熙投资：短期大盘走势我们认为还是超跌反弹，上涨的逻辑可能是预期宏观政策会有所放松，连续上涨后我们对大盘持谨慎态度。 NBD:现阶段的市场有什么突出特点？ 泽熙投资：经过这几天的强劲反弹后，市场做多热情被重新激发起来，成交量逐步放大，市场呈普涨状态，周期性行业股票更成为市场反弹的中流砥柱。不过必须看到，这轮反弹是没有基本面做支撑的，基本面情况没有发生什么变化，所以我们还是保持谨慎。 NBD:本周行情泽熙是否有参与？现阶段的仓位怎么样？ 泽熙投资：本周这波反弹我们还是参与了，现阶段仓位在五成左右。 NBD:近期不论是题材股还是权重股，均有良好的表现，热点层出不穷，并且形成了轮动，泽熙看好哪些热点投资机会？周期性板块是否会持续走好？ 泽熙投资：短期热点比较难判断。对于中长期，泽熙投资还是看好代表中国经济发展方向的战略性新兴产业。而周期性板块我们认为不能持续走强，主要原因是在宏观经济趋势向下的大背景下，市场对周期性行业的盈利预期逐步下降，导致其估值水平难以持续提高。 NBD:估值偏低的金融、地产股是否有机会？农行刚刚上市，光大银行又紧跟其后，这是否会影响到反弹的力度和市场做多的热情？泽熙怎么看待呢？ 泽熙投资：我们认为，金融、地产股从静态估值上来看，确实不贵，而且股价经过大幅下跌后，有超跌反弹的机会。但短期内我们不认为金融、地产股有反转的可能，主要就是基于我们对周期性行业的整体看法。 NBD:三季度是否有大的战略性机会？ 泽熙投资：目前的市场，已经具备了一定的投资价值，但从大的趋势上讲，还有很多不确定性。主要体现在宏观方面，如经济是否会二次探底，政府宏观调控政策是否会一直持续等。
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